Sering menyaksikan kegilaan pengeluaran teknologi ini terbuka dan jujur, reaksi pasar cukup mengungkapkan. Alphabet, Microsoft, dan Amazon baru saja melaporkan pendapatan yang solid, tetapi saham mereka dihajar karena investor takut dengan angka capex tersebut. Alphabet berbicara tentang $180 miliar hanya di tahun 2026, Microsoft sudah mencapai $37,5 miliar per kuartal dengan rencana meningkatkan kapasitas sebesar 80%, dan Amazon berkomitmen sebesar $200 miliar. Itu adalah pengeluaran yang gila.

Namun, yang perlu diperhatikan adalah - sementara semua orang khawatir apakah hyperscalers ini benar-benar akan mengubah pengeluaran tersebut menjadi keuntungan, ada strategi yang lebih jelas: pemasok infrastruktur yang benar-benar menerima pembayaran saat ini.

TSMC adalah yang paling mencolok. Mereka memproduksi chip khusus yang mendukung semua ini, dan capex mereka melonjak dari $41 miliar tahun lalu menjadi sekitar $54 miliar tahun ini untuk mengikuti permintaan. Berbeda dengan hyperscalers, model bisnis TSMC sederhana - semakin banyak pengeluaran AI secara langsung berarti semakin banyak chip yang terjual. Manajemen mereka cukup jelas tentang ini dalam panggilan pendapatan mereka. Mereka juga memindahkan produksi ke dalam negeri untuk menghindari tarif dan mendekatkan diri ke klien, yang sebenarnya disukai pasar.

Lalu ada Nvidia. Mereka tidak hanya menjual chip lagi - mereka menjual ekosistem yang terintegrasi secara vertikal. Setelah klien terikat pada platform mereka, biaya beralih sangat berat. Produk cloud mereka saat ini benar-benar habis terjual, dan mereka sedang meningkatkan sistem Vera Rubin. Manajemen mereka berpikir kita masih di awal, memproyeksikan pengeluaran AI bisa mencapai $3-4 triliun menjelang akhir dekade dibandingkan dengan $660 miliar yang direncanakan perusahaan-perusahaan ini tahun ini.

Applied Digital adalah kartu liar. Mereka beralih dari penambangan crypto ke hosting infrastruktur AI, dan mereka benar-benar meraih keberhasilan. Baru saja mengikat kontrak sebesar $5 miliar, selama 15 tahun. Pendapatan Q2 naik 250% dari tahun ke tahun. Masih belum menguntungkan tetapi kerugian bersih mereka membaik sebesar 76% menjadi $31 juta. Dengan trajektori pendapatan ini, keuntungan kemungkinan akan datang dalam beberapa bulan.

Ironinya cukup jelas - pasar gugup apakah Alphabet dan pengeluaran besar lainnya ini akan mendapatkan ROI, tetapi pemasok? Mereka dibayar entah bagaimana. Mengingatkan saya mengapa terkadang mengikuti aliran uang lebih penting daripada mengikuti narasi.