Saya telah mengamati ini cukup dekat. Eli Lilly benar-benar sedang meraih kesuksesan besar saat ini dengan hype GLP-1, tetapi ada sesuatu yang tidak cocok saat Anda menyelidiki angka-angkanya.

Tentu, pertumbuhan terlihat luar biasa di atas kertas. Mounjaro hampir menggandakan penjualan di tahun 2025, dan Zepbound melonjak 175%. Eli jelas memenangkan perlombaan GLP-1 dengan efikasi yang lebih baik daripada yang dibawa oleh Novo Nordisk ke pasar terlebih dahulu. Pasar menyukai pemenang, jadi sahamnya naik tajam.

Di sinilah yang menjadi menarik. Valuasi sangat tinggi - kita berbicara tentang P/E 44 ketika S&P 500 berada di sekitar 28 dan saham farmasi rata-rata mendekati 23. Itu sudah memperhitungkan banyak berita baik. Dan dengar ini: kedua obat ini menyumbang 56% dari pendapatan Eli Lilly dan hampir seluruh momentum pertumbuhan.

Masalah sebenarnya? Farmasi memiliki buku panduan yang sudah pernah kita lihat sebelumnya. Novo Nordisk pertama kali masuk pasar dan tampak tak tergoyahkan sampai produk Eli yang lebih unggul merebut pangsa pasar. Sekarang apa yang menghentikan Pfizer atau orang lain melakukan hal yang sama? Sector ini sangat kompetitif.

Tapi ada sesuatu yang bahkan lebih konkret untuk dikhawatirkan. Paten tidak bertahan selamanya. Bayangkan 10 tahun ke depan dan Eli bisa menghadapi kompetisi generik pada obat-obat blockbuster ini. Itu adalah tebing pendapatan yang sebenarnya tidak banyak dibicarakan orang. Bahkan dalam kasus terbaik, dominasi GLP-1 ini memiliki tanggal kedaluwarsa.

Saya paham bahwa Eli sedang berinvestasi dalam pengembangan pipeline untuk melindungi diri dari hal ini, tetapi membeli dengan valuasi seperti ini berarti Anda bertaruh semuanya pada keberhasilan yang berkelanjutan. Dalam sektor dengan sejarah gangguan yang begitu banyak, itu adalah taruhan yang cukup agresif untuk tahan selama satu dekade. Pasti sesuatu yang perlu dipikirkan sebelum melompat masuk.