Baru saja memperhatikan sesuatu yang menarik tentang Cummins yang masih banyak orang tidur-tidur saja. Sahamnya naik sekitar 50% dalam enam bulan, tapi ini bukan lagi tentang truk—ini tentang apa yang menggerakkan ledakan AI.

Jadi begini: pusat data yang menjalankan semua infrastruktur AI ini membutuhkan pasokan listrik yang besar dan andal. Ketika jaringan terganggu, mereka membutuhkan cadangan. Di situlah Cummins masuk dengan generator industri. Segmen sistem tenaga mereka baru saja menjadi divisi yang pertumbuhannya tercepat dan paling menguntungkan, dan itu bahkan tidak dekat.

Angka-angkanya menceritakan semuanya. Pada kuartal kedua 2025, manajemen berbicara tentang pendapatan tahunan sebesar 2 miliar dolar untuk daya pusat data. Pada kuartal keempat, mereka pada dasarnya menggandakan proyeksi itu menjadi 3,5 miliar dolar. Pertumbuhan yang luar biasa dalam beberapa kuartal saja. Pendapatan sistem tenaga mencapai 7,5 miliar dolar untuk seluruh tahun dengan margin EBITDA sebesar 22,7%—itu lonjakan 430 basis poin dari tahun ke tahun. Sisi distribusi (instalasi dan layanan) tumbuh 9% menjadi 12,4 miliar dolar.

Yang luar biasa adalah buku pesanan. Pesanan ini menjangkau hingga 2028. Itu visibilitas yang diimpikan sebagian besar perusahaan industri. CFO Mark Smith secara harfiah menyebutnya sebagai "permainan berbobot risiko rendah pada ledakan AI," dan jujur saja, buku pesanan itu benar-benar mendukung hal itu.

Sekarang, bisnis mesin tradisional dan komponen—yang masih dua pertiga dari pendapatan—mengalami tahun yang sulit. Penjualan truk turun 13,6% karena siklus penggantian melambat. Tapi manajemen memperkirakan itu akan datar atau tumbuh 5% di 2026 saat semuanya stabil. Ada juga penurunan sebesar 458 juta dolar di divisi sistem listrik mereka setelah insentif pemerintah mengering, yang menekan pendapatan secara keseluruhan.

Inilah yang saya anggap menarik: meskipun menghadapi semua hambatan itu, EBITDA yang disesuaikan tetap tumbuh 9% menjadi 5,8 miliar dolar. Margin meningkat 170 basis poin menjadi 17,4%, hampir seluruhnya didorong oleh penjualan sistem tenaga dengan margin lebih tinggi. Itulah cerita sebenarnya—bisnis ini sedang membentuk dirinya sendiri secara real time.

Valuasinya di 22,5x laba masa depan, yang sebenarnya terlihat wajar untuk sesuatu yang terkait dengan permintaan infrastruktur AI. Plus, ini adalah perusahaan industri berusia seabad yang membayar dividen 1 miliar dolar tahun lalu dan menaikkan pembayaran dividen untuk tahun ke-16 berturut-turut. Konsistensi semacam ini penting.

Bahkan jika permintaan pusat data mulai menurun dari sini, Anda sedang melihat perusahaan yang disiplin dengan visibilitas nyata ke pendapatan masa depan. Bottleneck daya AI ini tidak akan hilang dalam waktu dekat.