Jadi inilah sesuatu yang menarik perhatian saya hari ini. Saham Kratos Defense turun 5% pada hari Rabu meskipun seorang analis baru saja menaikkan target harga mereka hampir 50% menjadi $130. Itu adalah jenis ketidaksesuaian yang membuat Anda bertanya-tanya apa yang sebenarnya diketahui pasar yang tidak kita ketahui.

Kasus bullish cukup sederhana. Analis KeyBanc, Michael Leshock, menunjuk ke sektor ruang angkasa dan pertahanan sebagai memiliki lingkungan makro yang ideal saat ini, dengan peluang pertumbuhan signifikan yang seharusnya bertahan hingga 2026. Kratos juga sedang mengikuti gelombang itu - mereka berhasil mencapai pertumbuhan pendapatan tahunan sebesar 12% selama lima tahun terakhir, meningkat dari kurang dari $750 juta menjadi hampir $1,3 miliar dalam setahun terakhir. Untuk kontraktor pertahanan dalam lingkungan ini, itu adalah eksekusi yang solid.

Tapi di sinilah saya mulai skeptis terhadap narasi tersebut. Ya, Kratos tumbuh pendapatannya dengan baik, tetapi cerita profitabilitasnya... cukup buruk. Mereka meraup sekitar $20 juta dalam laba bersih selama 12 bulan terakhir. Itu sebenarnya turun dari $79,6 juta pada tahun 2020. Jadi semua pertumbuhan pendapatan itu tidak beralih ke pertumbuhan laba. Bahkan, itu berjalan ke arah yang salah.

Situasinya menjadi lebih buruk ketika Anda melihat arus kas. Kratos membakar melalui arus kas bebas negatif sebesar $93,3 juta selama setahun terakhir. Perusahaan secara harfiah mengkonsumsi kas saat mereka berkembang. Kebanyakan analis memperkirakan laba sekitar $60 juta pada tahun 2026, yang akan menjadi peningkatan besar jika itu terjadi. Tapi bahkan jika Kratos mencapai target itu, Anda sedang melihat perusahaan dengan kapitalisasi pasar $20 miliar yang diperdagangkan pada 333 kali laba masa depan. Itu bukan valuasi yang masuk akal bagi saya.

Saya mengerti mengapa angin angin dari sektor ruang angkasa dan pertahanan menarik, dan saya mengerti mengapa analis menyukai cerita jangka panjang. Tapi ada jurang besar antara latar belakang industri yang baik dan investasi yang baik pada harga saat ini. Kadang-kadang pasar menjatuhkan saham meskipun ada berita baik karena berita baik itu sudah dihargai sebelumnya - atau karena valuasi tidak masuk akal. Dalam kasus Kratos, saya pikir itu yang terakhir.