Maker adalah peran yang sebenarnya tidak baru sama sekali, saya baru sadar seberapa panjang sejarahnya. Jika ditelusuri kembali, konsep ini sudah muncul sejak abad ke-18, saat itu Bursa Saham London sudah ada orang yang berperan sebagai perantara, menyediakan kutipan harga untuk pembeli dan penjual, sekaligus menambah likuiditas pasar. Menariknya, fungsi yang sama memiliki nama berbeda di tempat berbeda, NYSE menyebut mereka "Specialist", sedangkan HKEX menyebutnya "Dealer".

Pada akhirnya, maker adalah orang yang menciptakan pasar. Ada order beli dan order jual, pasar pun hidup. Peran ini bisa dilakukan oleh lembaga besar maupun trader individu, bahkan beberapa bursa sendiri juga ikut terlibat. Namun di era di mana pembagian tugas keuangan sudah sangat rinci ini, pekerjaan maker di bursa utama umumnya dilakukan oleh lembaga besar.

Inti pekerjaan maker sebenarnya terbagi menjadi dua bagian. Pertama adalah menyediakan kutipan harga dua arah. Mereka menempatkan order beli dan jual secara bersamaan di platform, menghasilkan uang dari selisih harga beli dan jual. Selisih ini adalah biaya yang mereka kenakan untuk menyediakan likuiditas, alias biaya perantara. Kedua adalah mengelola kedalaman buku order, mereka harus menempatkan beberapa order di berbagai level harga agar pasar terlihat memiliki kedalaman transaksi yang cukup. Seiring perubahan kondisi pasar, mereka juga harus menyesuaikan posisi dan jumlah order secara real-time, yang menuntut kecepatan reaksi yang tinggi.

Buku order pada dasarnya adalah kumpulan order beli dan jual. Order beli diurutkan dari yang tertinggi ke terendah, sedangkan order jual dari yang terendah ke tertinggi. Selisih di antaranya adalah ruang keuntungan maker. Pasar dengan likuiditas baik akan memiliki selisih yang kecil, sehingga pengalaman trading menjadi sangat lancar. Oleh karena itu, bursa besar biasanya menyediakan antarmuka khusus untuk maker agar mereka bisa menjalankan strategi maker frekuensi tinggi, demi menjaga selisih harga dalam rentang yang ideal.

Saat token baru listing, peran maker menjadi semakin penting. Mereka membantu proyek baru membangun lingkungan trading yang stabil di pasar, serta mendukung proses penemuan harga. Kerja sama keduanya biasanya meliputi beberapa aspek: pertama, mendefinisikan layanan spesifik yang harus disediakan maker, seperti penetapan harga awal, dukungan likuiditas, pemeliharaan buku order; kedua, struktur biaya, yang bisa berupa biaya tetap, opsi token, atau bonus kinerja; ketiga, durasi kerja sama dan kondisi penghentian; keempat, batasan risiko masing-masing pihak; terakhir, kesepakatan tentang kerahasiaan data dan perlindungan informasi.

Namun, maker juga tidak selalu untung besar. Saat pasar bergejolak hebat, kutipan mereka bisa langsung menjadi tidak menguntungkan. Kadang likuiditas tiba-tiba mengering, mereka tidak bisa membeli atau menjual sesuai harga yang diharapkan. Jika lawan mereka memegang informasi rahasia dan mereka tidak tahu, mereka bisa terjebak. Ada juga risiko wanprestasi lawan, bahkan jika prediksi arah pasar benar, mereka tetap bisa mengalami kerugian karena lawan yang membatalkan transaksi. Contohnya adalah lonjakan ekstrem Luna, yang menjadi studi kasus, di mana banyak maker mengalami kerugian besar.

Di dunia kripto saat ini, ada beberapa maker terkenal yang patut diperhatikan. Jump Trading adalah nama lama, didirikan sejak 1999, memiliki pengalaman mendalam di keuangan tradisional, lalu beralih cepat ke kripto, terkenal karena kecepatan dan ketepatan sistem trading mereka. Wintermute relatif lebih muda, didirikan tahun 2017, tetapi pertumbuhan pesat, dikenal karena algoritma trading canggih dan ekosistem yang luas. GSR Markets sudah aktif sejak 2013 di pasar kripto global, ahli dalam menyediakan solusi trading kompleks dan layanan likuiditas. Ada juga DWF Labs, didirikan Juni 2022, mengklaim sebagai salah satu maker terkemuka dunia, dengan gaya yang unik, selain maker juga berinvestasi, pernah terlibat dalam proyek terkenal seperti Mask, YGG, dan TON.

Secara keseluruhan, memahami peran maker sangat membantu kita memahami logika operasional pasar trading. Mereka mungkin tidak terlihat secara langsung, tetapi mereka adalah pahlawan di balik layar yang menjaga likuiditas pasar dan menurunkan biaya transaksi.