‍#Gate广场五月交易分享

Posisi hampir mendekati 1 juta Bitcoin! MicroStrategy kembali menambah kepemilikan, jalur "menimbun Bitcoin" tingkat institusi semakin meningkat?

MicroStrategy Strategy kembali membeli 535 Bitcoin, kali ini menghabiskan sekitar 43 juta dolar AS, dengan harga rata-rata per Bitcoin sebesar 80.340 dolar AS!

Berdasarkan dokumen SEC 8-K yang dirilis kemarin, 11 Mei, pembelian Bitcoin ini terjadi antara 4 hingga 10 Mei, setelah Strategy menghentikan pembelian selama satu minggu dan kemudian melanjutkan peningkatan kepemilikan.

Selain itu, dengan tambahan pembelian ini, total kepemilikan Bitcoin Strategy meningkat menjadi 818.869 Bitcoin, berdasarkan harga saat ini bernilai lebih dari 66 miliar dolar AS—sekitar 4,3% dari total Bitcoin yang beredar di dunia—persentase ini sudah tidak bisa diabaikan lagi!

Jika Strategy mempertahankan kecepatan pembelian Bitcoin sekitar 7,3 miliar dolar AS per kuartal saat ini, maka pada tahun 2026 mereka akan membeli hampir 30 miliar dolar AS Bitcoin, melampaui rekor 22 miliar dolar AS per tahun pada 2024 dan 2025.

Pembelian sebesar ini secara terus-menerus sendiri sudah membentuk semacam jangkar tersembunyi di pasar, pasar tahu ada pihak yang pasti akan menampung, sehingga saat harga turun ke tingkat tertentu, akan ada pembelian yang mendukung.

STRC padam ATM di puncak

Namun, cara pembelian 535 Bitcoin ini layak untuk diperhatikan!

Dokumen resmi hanya mengungkapkan penggunaan hasil dari program penjualan saham ATM (at-the-market), dan tidak secara rinci menyebutkan kontribusi dari saham preferen STRC. Ini berbeda dari narasi terbuka Strategy dalam beberapa bulan terakhir—Saylor terus mendorong penggunaan STRC sebagai alat pendanaan utama, mengurangi ketergantungan pada saham biasa MSTR.

Latar belakang perubahan ini adalah penurunan performa STRC yang terlihat jelas pada Mei!

Sebelumnya, pada 14 April, STRC pernah mencatat rekor volume transaksi harian sekitar 1,57 miliar dolar AS, hari itu Strategy menggunakan alat ini untuk membeli sekitar 14.834 Bitcoin, menjadi hari pembelian terbesar sepanjang tahun.

Namun, memasuki Mei, waktu STRC kembali ke nilai nominal 100 dolar AS lebih lambat dari biasanya—lebih dari satu minggu—nilai 100 dolar ini adalah ambang kunci, karena STRC menggunakan mekanisme suku bunga mengambang, hanya saat harga saham mendekati nilai nominal, Strategy bisa menerbitkan saham baru dengan nilai penuh, sehingga bisa mengumpulkan dana dengan kondisi terbaik.

Hingga 9 Mei, STRC akhirnya kembali menyentuh harga pari. Jendela pembayaran dividen Mei sudah tinggal sedikit, dan peluang STRC untuk kembali mengalami lonjakan volume transaksi puluhan miliar dolar seperti bulan April saat ini tampaknya kecil.

Ini juga berarti, selama periode di mana jalur pendanaan STRC terhambat, Strategy hanya bisa bergantung pada penjualan ATM saham biasa MSTR sebagai saluran utama pendanaan.

Oleh karena itu, total pembelian Strategy tahun ini diperkirakan mencapai 30 miliar dolar AS—apakah akan tercapai, sangat bergantung pada kemampuan STRC untuk kembali mendapatkan momentum.

Retakan "Tidak Pernah Dijual"

Peristiwa paling mencolok di April bukanlah satu pembelian pun, melainkan satu kalimat dari CEO Strategy Saylor saat konferensi laporan kuartal pertama:

"Kami mungkin akan menjual sebagian Bitcoin untuk membayar dividen, sebagai sinyal kepada pasar." Setelah pernyataan ini, harga saham MSTR turun 4% setelah jam perdagangan, dan Bitcoin sempat turun di bawah 81.000 dolar AS.

Lebih dari itu, probabilitas "Strategy menjual Bitcoin sebelum akhir tahun" di Polymarket melonjak dari 10% menjadi 87%, pasar memperkirakan Strategy akan menjual Bitcoin sebelum akhir tahun.

Ini adalah kali pertama CEO perusahaan Saylor secara terbuka menunjukkan kemungkinan menjual, yang selama ini dikenal sebagai orang yang "tidak pernah menjual." Membeli Bitcoin dengan kredit, menunggu nilainya naik, lalu menjualnya untuk membayar dividen—seperti siklus rasional, bukan menyerah dan keluar.

Namun, apapun itu, perubahan ini nyata adanya. Seri saham preferen Strategy (STRK bunga 8% per tahun, STRF bunga 10% per tahun) harus membayar sekitar 1,5 miliar dolar AS dividen setiap tahun, ini adalah pengeluaran nyata dan kaku.

Bagi pemegang saham yang percaya pada nilai jangka panjang Bitcoin, menjual Bitcoin untuk membayar bunga dan melakukan dilusi saham adalah dua hal yang sangat berbeda. Yang pertama adalah memotong posisi yang ada, yang kedua adalah membiayai dividen melalui penerbitan saham baru.

Yang kedua ini akan benar-benar mengurangi nilai Bitcoin per saham. Saylor jelas ingin membedakan kedua jalur ini, tetapi pasar membutuhkan waktu untuk mencerna sinyal ini.

Kondisi keras di balik angka 1 juta Bitcoin

Kepemilikan Strategy sebanyak 818.869 Bitcoin sudah 18 kali lipat dari Twenty One Capital (yang memegang 43.514 Bitcoin). Tapi CEO Saylor pernah menyatakan bahwa milestone sebenarnya adalah memiliki 1 juta Bitcoin.

Untuk mencapai angka ini, masih dibutuhkan sekitar 181.131 Bitcoin. Dengan kecepatan sisa 7 setengah bulan saat ini, setiap bulan harus membeli sekitar 24.151 Bitcoin.

Tentu saja, pada bulan April pembelian mencapai 34.164 Bitcoin, menunjukkan kapasitas maksimal mereka jauh di atas kecepatan saat ini, tetapi dengan hambatan pendanaan STRC saat ini, mempertahankan kecepatan tinggi ini menghadirkan tekanan struktural.

Strategy masih memiliki banyak dana yang tersedia, dengan lebih dari 19,46 miliar dolar AS dalam rencana penjualan pasar STRC, dan seri saham preferen STRD, STRF, STRK juga masih memiliki amunisi.

Jika STRC bisa diaktifkan kembali, target pembelian 24.151 Bitcoin per bulan bukanlah hal yang mustahil. Tapi, jika Bitcoin jatuh di bawah 70.000 dolar AS, biaya pendanaan obligasi akan meningkat secara signifikan, dan kecepatan pembelian mungkin harus diperlambat—ini adalah batas berikutnya yang harus diwaspadai.

Saat ini, biaya posisi perusahaan ini sekitar 75.543 dolar AS, dengan tingkat keuntungan sekitar 6,3%.

Angka ini mungkin hanya permainan di atas kertas, tetapi taruhan sebenarnya adalah: di era utang kredit yang terus menerus dikuras, berapa lama lagi aset bergejolak tinggi ini bisa digunakan untuk membangun kembali neraca perusahaan?