Menganalisis protokol stabilitas pertama ekosistem Bamk.fi, membangun Ethena ekosistem Bitcoin

Penulis: Frank, PANews

Setelah kegagalan UST, stablecoin algoritme sempat diabaikan oleh pasar. Hingga Ethena menggunakan mekanisme lindung nilai perpetual futures untuk merancang USDe, dan meluncurkan insentif hasil tinggi, sekali lagi membuat stablecoin algoritme menjadi pusat perhatian pasar. Di lintasan sirkuit Bitcoin, permintaan stablecoin tampaknya lebih tinggi, karena cara penilaian sirkuit utama saat ini menggunakan unit terkecil Bitcoin, “Satoshi” (sats), meskipun cara penilaian ini terlihat lebih intuitif, namun tetap berbeda dengan unit mata uang fiat yang dikenal orang.

Baru-baru ini, sebuah protokol stablecoin Bitcoin baru NUSD telah menarik perhatian di pasar runa, dengan harga token runa BAMK naik 50 kali lipat dalam 2 bulan, mencapai kapitalisasi pasar $360 juta, masuk ke posisi tiga teratas di runa. Pada 13 Juni, departemen manajemen aset BTC Inc, pemilik majalah Bitcoin, konferensi Bitcoin, dan banyak merek ekologi Bitcoin terkenal lainnya, UTXO, mengumumkan investasi sebesar $1 juta ke protokol tersebut.

Apa yang dimaksud dengan ekosistem Bitcoin?

NUSD secara lengkap dikenal sebagai Nakamoto Dollar (Dolar Satoshi), diterbitkan menggunakan protokol BRC20-5byte. Mirip dengan mekanisme penerbitan Ethena, NUSD juga menggunakan mekanisme lindung nilai kontrak berjangka abadi untuk mencapai stabilitas harga.

Menurut penjelasan resmi dari Bamk.fi, mekanisme ini adalah mekanisme hedging arbitrase segitiga. Secara khusus, proses pencetakan NUSD melibatkan pengguna menyimpan BTC di Bamk.fi, di mana Bamk.fi akan membuka posisi short perpetual futures dengan leverage 1x di pertukaran desentralisasi. Dalam perdagangan kontrak, ini biasanya disebut sebagai “posisi lindung nilai”, yang memiliki karakteristik bahwa nilai total posisi tetap konstan terlepas dari kenaikan atau penurunan harga. Ketika pengguna menebus BTC, Bamk.fi akan menutup posisi sepadan untuk mengembalikan BTC yang sesuai.

Dibandingkan dengan stablecoin algoritme lainnya, NUSD dan aset BTC dijaga nilainya, sehingga tidak akan mengalami spiral kematian seperti yang terjadi pada UST akibat hancurnya harga LUNA. Berbeda dengan Ethena, pesanan kontrak berjangka NUSD diproses langsung melalui DEX, menurut penjelasan dari Bamk.fi, hal ini dilakukan untuk menghindari risiko keamanan yang timbul dari penyimpanan di pertukaran terpusat.

Menurut penjelasan resmi, penerbitan NUSD terbagi menjadi dua tahap. Tahap pertama masih menggunakan metode penerbitan yang terikat pada USDe, di mana NUSD pada tahap ini terikat dengan USDe Ethena dalam perbandingan 1:1. Tahap kedua kemudian memasuki tahap hedging arbitrase segitiga, dan mulai diterbitkan dalam bentuk kontrak berjangka permanen short order.

Selain NUSD, Bamk.fi juga meluncurkan satu lagi token yaitu BAMK•OF•NAKAMOTO•DOLLAR, dengan kode BAMK, saat ini berada dalam tahap insentif pertama. Cara insentifnya adalah dengan mendistribusikan 1,311,625,000 BAMK (6.25%) sebagai hadiah kepada semua pemegang NUSD. Distribusi dilakukan dalam 41,962 blok antara blok ke-844,492 dan ke-886,454. Setiap blok mendistribusikan 31,250 token BAMK, dengan proporsi distribusi berdasarkan jumlah NUSD yang dimiliki pada tinggi blok tersebut, dibagi dengan total NUSD TVL pada tinggi blok tersebut. Berdasarkan kalkulator resmi pada tanggal 13 Juni, deposit 2000 NUSD saat ini menghasilkan sekitar 43 dolar per hari, dengan APY sebesar 798.7%.

Risiko di Balik Tingginya Pendapatan Tidak Boleh Diabaikan

Di balik penghasilan yang tinggi, masih perlu mempertimbangkan banyak faktor. Pertama, penghasilan penambangan BAMK tidak stabil, tergantung pada TVL NUSD, dengan peningkatan TVL, hadiah token BAMK juga akan berkurang. Selain itu, hadiah BAMK untuk musim 1 baru akan diterima sekitar 9 bulan lagi, sehingga jumlah yang diterima oleh pengguna dapat sangat berbeda. Di sisi lain, harga BAMK di pasar sekunder juga memiliki fluktuasi yang tinggi, dengan kenaikan atau penurunan harian sebesar 20-30% yang tidak jarang terjadi. Selain itu, biaya jaringan Bitcoin yang tidak bisa diabaikan saat bertransaksi, pada 13 Juni tingkat biaya transaksi sekitar $47 untuk satu kali transaksi.

Selain itu, ada kestabilan proyek itu sendiri. Risiko bagian ini mungkin berasal dari dua hal. Salah satunya adalah keamanan tim, yang lainnya adalah kerentanan desain mekanisme.

Menurut penjelasan resmi dari Bamk.fi, tim mereka berasal dari “1,177 degens and counting”. Ini adalah istilah humor abu-abu dan tidak resmi di bidang enkripsi yang mengacu pada pengguna yang antusias dalam mengikuti proyek awal dan transaksi spekulatif yang sangat tinggi. Mereka menolak setiap bentuk investasi risiko. Menurut PANews yang menyelidiki dari platform X, Jack Liu @liujackc sering berbicara atas nama Bamk.fi dan kemungkinan adalah anggota inti Bamk.fi. Jack Liu sebelumnya menjabat sebagai General Manager wilayah Asia di Circle dan mantan Chief Strategy Officer OKCoin. Sedangkan anggota tim lainnya belum dapat diumumkan dengan jelas.

Dari mekanisme NUSD, pada dasarnya stabilitas masih ditentukan oleh tim. Risiko seperti pengelolaan dana, operasi pemesanan, dan sebagainya tetap ada. Bamk.fi dalam menjawab pertanyaan “Bagaimana tim mencegah pengambilan jaminan atau penerbitan NUSD yang tidak didukung” mengatakan: "Secara teknis tidak ada cara untuk melakukannya. Tetapi kami memiliki langkah insentif sendiri untuk mencegah hal ini. Tether, Circle, atau jumlah besar dana yang disimpan di pertukaran yang terdesentralisasi juga bisa mengambil simpanan. Namun, karena alasan hukum dan insentif keuntungan, mereka tidak melakukannya. Protokol Bamk.fi telah mulai menghasilkan pendapatan. Jika kita melakukan hal yang benar, kita dapat terus menghasilkan uang daripada mengambil sejumlah besar uang dan selamanya menghindari penegakan hukum. Tether mencatat laba bersih $4,52 miliar dalam kuartal ini.

Protokol ke dokumen resmi lain, terungkap bahwa “perjanjian Tahap 1 telah mulai menghasilkan pendapatan, sekitar $ 600 per hari, atau sekitar $ 219.176 per tahun,” dan tampaknya insentif pendapatan ini sulit untuk bersaing dengan godaan yang dihadapi.

Risiko kerentanan lain dalam mekanisme ini berasal dari suku bunga pendanaan, di mana suku bunga kontrak berjangka perdana terus berubah selama perubahan dalam keadaan pasar. Ketika pasar sedang bullish, dana yang lebih banyak biasanya digunakan untuk posisi long, sehingga biaya yang lebih tinggi harus dibayarkan kepada posisi short. Pada saat seperti ini, bagi pemegang posisi short seperti NUSD, biaya adalah positif, yang berarti ada penghasilan dari biaya tersebut. Namun, sebaliknya, dalam proses penurunan harga, posisi short perlu membayar biaya tambahan. Dalam situasi ini, kerugian nilai total mungkin terjadi. Metode resmi adalah sebagai berikut: “Selama periode suku bunga negatif pada kontrak berjangka perdana, pencetakan akan dihentikan hingga suku bunga kembali menjadi nilai positif, sementara penarikan tetap terbuka dan BAMK reward diberikan berdasarkan rasio penarikan setiap blok”. Dari sudut pandang ini, ketika menghadapi periode penurunan yang lebih lama, pencetakan NUSD mungkin menghadapi stagnasi yang lama, sehingga membuatnya sulit untuk terlepas dari kondisi pasar.

Secara keseluruhan, peluncuran NUSD benar-benar memberikan contoh kasus yang luar biasa bagi aplikasi simbolik dalam ekosistem Bitcoin, daya tarik tinggi dan kenaikan terus-menerus token BAMK juga akan menarik lebih banyak pemain dalam jangka pendek. Namun, tantangan yang lebih besar bagi Bamk.fi adalah kinerja setelah pengenalan resmi algoritma pada tahap kedua, stabilitas sejati dan mekanisme pengelolaan yang lebih masuk akal mungkin dapat membuat visi Satoshi Nakamoto tentang Bitcoin menjadi sistem perbankan lebih maju.