ECBレポートはDeFiガバナンスが高度に集中していることを発見し、分散化とMiCA規則の下での新たな規制の課題について懸念を引き起こしています。
欧州中央銀行の新しいレポートは、DeFiガバナンスについて深刻な懸念を引き起こしています。これは、小さなグループが意思決定権の大部分を握っていることを示しています。その結果、DeFiが本当に分散化されているのかどうかについての懸念が生じています。
ECBの作業論文によると、主要プロトコルのガバナンスは依然として高度に集中しています。この研究は、Aave、Makerdao、Uniswap、およびAmpleforthのレビューでした。上位100のアドレスがガバナンストークンの80%以上を保有していることが発見されました。
欧州中央銀行の論文は、DeFiガバナンスが高度に集中していることを発見しました：上位100のアドレスがAave、MakerDAO、Uniswapなどのプロトコルで80%以上を保有し、多くはプロトコルや取引所によって管理されています。
代表者が投票を支配しており、約1/3の主要な投票者が特定されていないため、懸念が生じています… pic.twitter.com/vb0v9Pl3qM
— Wu Blockchain (@WuBlockchain) 2026年3月27日
この発見は、少数の保有者が主要な意思決定を支配していることを意味します。したがって、権力はユーザーの間で期待されているほど分散されていません。むしろ、意思決定はこれらのプラットフォームにおける大規模なトークン保有者の間に依然として集中しています。
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さらに、これらのトークンの多くはプロトコルチームや初期投資家に関連しています。加えて、中央集権的な取引所も巨大なトークン残高を持っています。しかし、特に多くのユーザーの資金を保持する取引所の場合、これらのトークンを誰が管理しているのかはしばしば不明です。
また、レポートはDeFiガバナンスにおける「匿名投票者の問題」を指摘しています。多くの投票決定は、知られていない代表者に基づいています。その結果、約1/3の投票キーが現実世界で明確に特定できません。
ECBの調査結果は、欧州連合における暗号資産規制（MiCA）規則に直接的な影響を及ぼす可能性があります。現在、MiCAは完全に分散化されたサービスに対して厳しい規制からの免除を与えています。しかし、レポートは、多くのDeFiプラットフォームがこの要件を満たさない可能性があることを示唆しています。
これらのプラットフォームが分散化テストに失敗した場合、ライセンスを取得しなければならないかもしれません。その結果、資本要件や消費者保護措置などの厳格な規則に従う必要があります。これは、匿名のガバナンスベースのDeFiシステムにとって重大な問題を引き起こす可能性があります。
さらに、レポートではクロスプロトコルガバナンスの支配が強調されています。これは、いくつかの異なるプラットフォームで投票権を支配する大規模な保有者が存在することを意味します。例えば、同じ主体がAaveや他のプロトコルに影響を与える可能性があります。したがって、権力の集中は広範なDeFiエコシステム全体に分散しています。
また、これらの発見は暗号規制の世界的な標準を提供する可能性があります。ECBは、ガバナンスのパターンを監視するためにオンチェーンデータに依存しました。このように、世界中の規制当局は今後の分散化を判断する際に同様の方法を採用するかもしれません。
しかし、この状況は政策立案者にとって複雑な課題を提起します。一方では、ユーザーを保護し、透明性を確保したいと考えています。他方では、厳格な規則とDeFiシステムのオープンでコードに基づく性質との間に矛盾が生じる可能性があります。
全体として、ECBレポートは、DeFiガバナンスが期待されるほど分散化されていないことを示しています。少数のグループが大部分の権力を握っており、多くの投票者が匿名のままです。したがって、将来の規制は、全世界のDeFiプラットフォームの機能を変える可能性があります。
