好調でない米国の景気、プライベートクレジットのストレス、戦争が、$75K ラリーのビットコインの確率に与える影響

要点：

• プライベート・クレジットのリスクと米国の雇用市場データの弱さがビットコインを下押ししているが、明るい兆しはあるのか？

• 機関投資家向けビットコインETFの資金流出とマイナーの売却がBTCの強さを試す一方で、連邦準備制度の連邦赤字への対処手段も、希少な資産を後押しする可能性がある。

ビットコイン（BTC）は、水曜日にドナルド・トランプ大統領の演説を受けてイラン戦争の終結が保証されなかったことから、$69,000での拒否（リジェクション）に遭った。演説後、原油価格は急騰し、さらに取引市場では戦争関連の懸念が広がった。加えて、プライベート・クレジット市場の混乱も、複数の市場にわたって投資家の信頼を損ねている。

ビットコインは今週を通じて$66,000の水準を防衛することに成功しているが、金曜日はイースターのため米国および欧州市場が休場となることから、週末にかけての下向きリスクをめぐる懸念がトレーダーの間で依然として残っている。

_原油WTI（左）対 ビットコイン/USD（右）。出典: _TradingView

イランに対する追加的な米国主導の軍事行動の可能性が、WTI原油価格を$110超まで押し上げ、リスク資産からの資金の移動を引き起こした。米財務省が水曜日に、総額$2兆のプライベート・クレジット市場への懸念を表明したため、トレーダーはビットコインおよび株式へのエクスポージャーを減らすことを選んだ。国内および国際の保険規制当局は、5月上旬までに調査される予定だ。

プライベート・クレジット市場が警鐘：BTCは反応するか？

ブルー・オウル（資産運用会社、3070億ドルのオルタナティブ・アセット・マネージャー）は、木曜日に発行した株主宛レターの中で、自社のプライベート・クレジット・ファンド2本について「異例の償還請求（extraordinary redemption requests）」を発表した。四半期決算の電話会議で報告されたところによれば、ブルー・オウルが融資している企業の70％超がソフトウェア業界に属している。同ファンド運用会社は引き出し請求を5％に上限設定し、信用市場に新たな懸念をもたらした。

トレーダーの短期的な弱気ムードに拍車をかけたのは、米国の継続失業保険申請件数の急増だった。3月21日までの週の継続失業保険申請件数は、前週の182万件から184万件へと増加し、1.84 millionとなった。このデータは株式にとって必ずしも本質的にネガティブではない。しかし、グローバルな再就職支援会社チャレンジャー・グレイ＆クリスマスが指摘したように、レイオフの大半は「雇用の代わりにAI投資へと予算を振り向ける（shifting budgets toward AI investments at the expense of jobs）」ことに起因していた。

USの連邦総借入（左）、GDP比率（右）。出典: crfb.org

景気活動の弱まりを背景にした景気刺激策の実施可能性は、最終的に中期のビットコイン価格を支えることになるかもしれない。米国の連邦赤字は2026年に巨額の1.9 trillionドルに達する見通しで、流動性を注入するほかに手の打ちようがほとんどない状況になる。流動性の注入は、概して希少な資産にとって追い風となる。

ビットコインのリスク認識が改善することが、$75,000超の反発（リバウンド）に向けた決定打になり得る。米国上場のスポット型上場投資信託（ETF）からの純資金流出、かつて企業の準備金の積み立てに注力していた企業が保有していたポジションの清算、さらに上場しているマイナーによる建玉の解消による、かなり大きなマイナス影響があった。

US上場のスポット・ビットコインETFの1日あたりの純フロー、USD。出典: Farside Investors

米国上場のビットコインETFは、3月24日以降、純流出が4億5,000万ドルにのぼっており、これは機関投資家の需要の弱さの代理指標となっている。業界は運用管理下でビットコインを880億ドル保有しているため、トレーダーはさらなる売り圧力を警戒している。ブラックロックのiシェアーズ・ビットコイン・トラスト（IBIT US）が時価総額でトップに立っており、保有額は539億ドルだ。だが、ビットコインが$66,000近辺で強さを示し続けるなら、これらの流出は鈍化するはずだ。

_関連：_分析担当者が$10KのBTC価格目標を示唆する中、ビットコインは原油への不安で週間安値を更新**

MARAホールディングス（MARA US）は、同社の推定コストベーシスを大きく下回る価格で、3月に15,133 BTCの売却を発表した。一方、ライオット・プラットフォームズ（RIOT US）は水曜日に、売却のために500 BTCを移管したと報じられている。さらに、ナカモト・ホールディングス（NAKA US）は、以前は当該資産の買い増しを継続する意向を発表していたにもかかわらず、284 BTCの売却を明らかにした。

Strategy（MSTR US）やメタプラネット（MTPLF US）といった企業が、この売り圧力の一部を吸収し続ける限り、投資家は、ビットコインが増え続けるマネーサプライに対するセーフガード（防衛策）として機能していることを認識する可能性が高い。政府は景気後退を回避するためにできる限りのことを行うため、マクロ経済の悪化にもかかわらず、ビットコインの$75,000への道筋が盤石に維持される確率は高まる。

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