十年扶持、一朝松手。日本銀行は長年の絶対的な保護を正式に変えました。

今年9月の金融政策決定会合で、中央銀行は象徴的な決定を下しました——上場投資信託（ETF）の売却を開始すること。年間3300億円だけを売却し、動きは遅いように見えますが、このシグナルは十分に明確です：かつて最大の買い手だった中央銀行が、今や段階的に退出しようとしています。

会議の投票データも興味深いです。2人の委員が金利を0.75%に引き上げることを提案し、これは中央銀行内部で大きな意見の分裂を引き起こしました。ハト派の声の登場は、日本銀行が政策の正常化を真剣に進めていることを示しています。言い換えれば、中央銀行に支えられた日株の時代は終わりを迎えつつあります。

数字が語っています。2025年3月末時点で、日本銀行は約37兆円のETFの帳簿価値を保有し、市場価値は約70兆円に達しています。この天文学的な保有額は、2010年に始まった超緩和的金融政策に由来します。10年以上にわたり、中央銀行は日株の「定海神針」のような存在であり、市場が下落すると資金が流入してきました。

その結果、投資家は習慣を身につけました——中央銀行が買い、次にキャッシュアウトするのを待つ。機関投資家はさらに固定のパターンを形成し、事前に仕込み、中央銀行の買い取りを待つという戦略です。この現象は「中央銀行のプットオプション」と呼ばれ、市場参加者はますます見えない手に依存するようになっています。

今や状況は逆転しています。最大の買い手から潜在的な売り手へと変わった日本銀行は、ゲームのルールを実質的に変えつつあります。これは何を意味するのでしょうか？企業や投資家は、より多くのリスクを自ら負う必要があります。そして、この変化は円の価値の基盤を再構築しつつあります。