2026年很可能成为央行政策的分水岭。

以前那种单纯降息或单纯加息的逻辑套路已经失效了。现在央行玩的是组合拳——利率工具和资产负债表工具开始分工协作：

利率工具讲宏观故事，流动性工具救市场。

看最近这波降息就能看出端倪。美联储降了25个基点，转身又宣布准备金不足，启动短期国债购买来补窟窿。这不是矛盾，这是新玩法。

FOMC内部的裂痕也挺深的。两位鹰派委员投了反对票，同时又有人觉得降息力度太小。这种分裂直接导致后面可能出现两种极端情况：

一是降息突然卡壳，态度急转向鹰。

二是市场以为紧缩来了，央行却突然打开流动性水龙头，再来一轮放水。

国際方面更有意思。欧州中央銀行はすでに2026年末に利上げを行うかどうかを検討し始めている。言い換えれば、来年はおそらく一般的な緩和の年ではない。

だから、2026年の核心は流動性ツールと金利政策の引き合いだ。この状況はすでにほぼ形成されていると見られる。