#大户持仓变化 雇用データが語るもの：FRBは何を待っているのか？

11月の非農業部門雇用者数報告が間もなく発表される。火曜日の21:30に予定通り公開される。この報告には11月の全データと10月の一部更新が含まれている。

**数字には秘密が隠されている**

9月の予想外に好調だった（1ヶ月で11.9万件の新規雇用）データの持続性は80%の確率で続かないと見られている。市場のコンセンサスは：そのデータは大幅に下方修正される可能性が高いと考えている。関連機関は「逆方向に向かって下落する」と予測している。

さらに厄介なのは、雇用増加自体がシステム的に過大評価されている可能性があることだ。FRB議長パウエルは明言している。4月以降、労働統計局のデータは毎月約6万件の雇用が多く計上されている可能性があると。これは決して小さな数字ではない。

**市場は「凍結」状態に陥っている**

現在の労働市場はどうなっているのか？大規模な採用もなく、大規模なリストラも見られない。人の流動性はほぼ停止し、活発さは年初よりも低下している。FRB当局者の発言からは、雇用の下振れリスクに対して非常に警戒心が高まっていることがわかる。近頃、そのリスクはさらに上昇している。

さらに不安を煽るのは、雇用創出が実際にはマイナスに転じている可能性だ。企業が本格的にリストラを始めると、雪だるま式の悪循環が起きやすい——止めるのは非常に難しい。

政府のデータに偏りがあるのは珍しいことではない。特に労働市場が減速または加熱の転換点にあるときにはなおさらだ。しかし、データにシステム的な疑念が生じた場合、政策決定はより慎重になる必要がある。

**FRBはどうする？**

短期的には、FRBは待つ理由が十分にある——経済の動向を見極めるためだ。関税の逆風が徐々に収まる中、2026年前半も労働市場は依然として課題に直面し、失業率は年初に4.5%のピークに達する可能性がある。

しかし、状況が本当に悪化すれば、FRBの次の一手は明白だ：雇用が著しく弱い場合、2026年に再び利下げに踏み切る可能性が高い。重要なトリガーは失業率が4.7%に達するか超えること——これが「決定的な変数」だ。

**後半に巻き返しのチャンスはあるか？**

労働市場は2026年後半にかけて徐々に改善すると予想されている。前半は耐える必要があるが、これにより市場には一定の時間枠が示される。

トレーダーにとって、次の重要なシグナルは失業率データだ。それはドルの動きに影響を与えるだけでなく、暗号市場のリスク許容度にも直接関係してくる。引き続き注視しよう。