12月17日、美联储理事ウォラーの最新の発言が市場の注目を集めた。彼は就業市場は「非常に軟弱」であり、現在の新規雇用の伸びは期待外れであると明言し、利下げ政策が雇用状況の改善に役立つと考えている。

この発言の深層的な意味は何かを考える価値がある——インフレが勝ったわけではなく、雇用が先に耐えられなくなっているということだ。

物価上昇率は依然として目標水準を上回っているが、ウォラーは一連のシグナルを示した：今後数ヶ月でインフレは引き続き低下する見込みであり、インフレ期待はしっかりと「アンカー」されている；高金利環境を維持し続けることは、雇用に対してより大きなダメージを与えるだけだ。

別の角度から言えば——緩和しなければ、その代償はインフレ自体よりも重くなる可能性がある。これが、現在の米連邦準備制度理事会（FRB）が外部には強硬な態度をとりながらも、会議の中で頻繁に「緩和の兆し」を示している理由の一つだ。

市場の観点から見ると、次の重要な問題は次の二つに絞られる：インフレが突如反発して主要な脅威となるのか？それとも雇用の失速が成長を引き下げ続けるのか？あるいは両方のリスクが同時に爆発するのか？それぞれのシナリオは流動性や資産配分に全く異なる影響をもたらす。