#非农数据超预期

歴史的な経験から、非農雇用統計の分化はしばしばリスク資産の「クッション」となる。

過去を振り返ると、「新規雇用は堅調だが失業率上昇、賃金の伸び鈍化」という組み合わせが現れるたびに、リスク資産はすぐに下落せず、むしろ評価修復の期間に入りやすい。理由は非常に単純で、この種のデータは「政策の引き締め継続」の論理を弱める一方で、「景気後退」の恐怖を引き起こさないからだ。

特に暗号市場にとってはそうだ。暗号資産は雇用そのものに依存しているわけではなく、流動性の期待に高度に依存している。市場が「最も引き締まった時期は過ぎた」と信じ始めると、資金のリスク許容度は徐々に回復していく。

ゴールドマン・サックスは「短期的な要因の干渉が多い」と述べているが、これは実際には弱材料ではない。短期的な要因が収束し、トレンドが依然として冷え込んでいる場合、むしろ緩和期待をさらに強化することになる。データが反発すれば、経済の弾力性が依然として健在であることを意味し、市場は恐慌に陥る必要もない。

本当に危険なのは、雇用が突然崩壊したり、インフレが再び制御不能になったりすることであり、現時点ではそのどちらも起きていない。

分化したデータ自体が、むしろリスク資産のクッションとなる可能性がある。