PVH 第2四半期決算：ステファン・ラーソンの成長回帰戦略がマージン圧迫の中で好結果をもたらす

財務業績が予想を上回る

PVH Corp.は2025年8月27日に第2四半期の結果が予想を上回ったと発表し、GAAPベースで1株当たり$4.63、調整後で$2.52を記録し、ウォール街の$1.85–$2.00の範囲を大きく上回った。同社の純利益は65%増の2億2420万ドルに達し、前年同期の$158 百万ドルから大きく伸びた。

売上高は前年比4.5%増の21億6700万ドルとなり、主にアメリカ地域の卸売業績の好調とブランドの堅調な勢いによるものだった。利益超過にもかかわらず、株価は81.20ドルで取引を開始し、日中1.56%下落した。投資家は四半期の様々なシグナルを消化していた。

ブランドの勢い：カルバン・クラインとトミー・ヒルフィガーが牽引

CEOのステファン・ラルソンの指導の下、両主要ブランドは変動の激しい消費者環境の中でも堅調さを示した。カルバン・クラインは、下着やデニムの販売加速とセレブを起用したマーケティングキャンペーンにより、売上を5%伸ばした。トミー・ヒルフィガーも、F1 The MovieとのタイアップやUS Sail GPのスポンサーシップなどの高プロファイルなパートナーシップを活用し、4%の売上成長を記録した。

これらのブランドの強さは、PVHが象徴的な資産や戦略的なエンターテインメントコラボレーションを活用する戦略が、マクロ経済の逆風にもかかわらず消費者に響き続けていることを示している。

地域別の差異：アメリカが急成長、アジアは軟化

PVHの地域別業績は二つの市場の物語を映し出している。アメリカ地域は、卸売チャネルの回復により11%の売上増を記録し、急速に拡大した。EMEAは3%の緩やかな伸びを維持し、APACは卸売チャネルの弱さと中国の消費者活動の鈍化により1%縮小した。

直販チャネルは、為替の追い風により報告上は4%の拡大を示したが、一定通貨ベースでは横ばいだった。これは、一部の市場で消費者の慎重さを反映している。

利益率圧迫による収益性の課題

利益超過は、根底にある収益性の課題を隠している。粗利益率は前年の60.1%から57.7%に230ベーシスポイント縮小した。これは、関税の影響、輸送費の高騰、販売促進費の増加に起因している。これらは、販売促進の勢いを維持するために必要なコスト増だ。

非GAAPベースの営業利益は、前年の$178 百万ドルからやや減少し、マージンの逆風を反映している。在庫水準は13%増加し、管理陣はQ3の需要見込みに備えて在庫を積み増したが、消費者支出が期待外れの場合、マージン圧力が高まる可能性もある。

展望：成長への慎重な楽観とEPSの再確認

2025年度通期の見通しとして、PVHは1株当たり$10.75–$189 の利益予測を維持しつつ、売上高の見通しを低い単一桁の成長に引き上げた。第3四半期の予測は、EPSが$2.35–$2.50、売上高は横ばいからやや増加とし、短期的な正常化を見込んでいる。

ステファン・ラルソンの戦略的重点は、ブランドの魅力向上、商品革新の推進、そしてグローバルなマーケティングキャンペーンの実行に据えられている。今年初めに$11 百万ドルの買い戻しを行った後、株式買い戻しは停止し、資本はオーガニック成長投資に振り向けられている。

株価パフォーマンスは利益の強さにもかかわらず遅れ気味

市場の反応は、短期的な逆風に対する投資家の懸念を反映している。年初来、PVHの株価は23.14%下落し、S&P 500の10.08%の上昇を大きく下回った。過去12ヶ月では、株価は22.13%下落し、ベンチマークの15.09%の上昇に対して圧力が続いている。

長期的な指標はより楽観的であり、PVHは過去5年間で48.52%のリターンを達成しており、長期的な価値創造の潜在性を示している。

まとめ

PVHの第2四半期の利益超過と売上見通しは、カルバン・クラインとトミー・ヒルフィガーが荒れ模様の市場環境の中でも堅調さを示していることを示している。しかし、マージンの圧縮、在庫の積み増し、アジアの地域的な軟化は、ステファン・ラルソンの回復・成長戦略にとって短期的なリスクとなり得る。投資家は、第3四半期の業績と在庫吸収を注視し、現在の株価下落が投げやりな売りなのか、妥当な慎重さなのかを判断すべきである。