兆ドルの疑問：AIスタートアップはその天文学的な評価を正当化できるのか？

ソース: Blockworks 原題：驚くべき、理解しがたい、おそらく不可能な兆ドルのテック評価の世界 オリジナルリンク: https://blockworks.co/news/trillion-dollar-tech-valuations

1兆ドルのブーム

“世界のGDPは$100 兆で何らかの形で制限されているという信念があります。AIはその$100 兆を$500 兆にするでしょう。”

— ジェンセン・ファン

1901年、US Steelは最初の$1 億ドル企業となりました──「ほぼ考えられない金額」です。今日、公開取引されている企業の中で$1 兆ドル以上の価値を持つ企業は11社あります。

参考までに: もしあなたが1日中毎秒$1 を稼いだとしても、あなたは33168年になるまでトリリオネアにはなれません。

バリュエーションの問題

アスワス・ダモダランは、これらの企業が現在の評価を正当化するために必要な収益を決定するために、逆DCF分析を実施します。

• テスラ: 2030年までに年間2200兆ドルを稼ぐ必要がある—“可能性の限界を押し上げる”
• Nvidia: 2030年までに年間約$590 億ドルが必要—"可能で現実的"だが、依然として巨額

コンテキストとして、USスチールの1901年の全体的な価値は、インフレ調整後で約$46 億ドルでした。

新しいユニコーン時代

「ユニコーン」という用語は、(億ドルと評価されるスタートアップを指し、たった12年前に造られました。今、私たちは:

• センティコーン: ユニコーンの100倍の価値を持つ非公開のスタートアップ
• OpenAI: 1回の資金調達ラウンドで$1 billionを調達
• SpaceX: )億ドルの評価額で、1.5兆ドルでIPOを計画中です。
• Anthropic: $100 billionでIPOの可能性
• シンキングマシン: シードラウンドで$800 億を調達

$300 マーケットランドスケープ

米国の支配: 米国には712のユニコーンがあり、合計で2.9兆ドルの価値があります。一方、2位の中国は157です。2025年だけで80の新しいユニコーンが誕生しました。

ヨーロッパのギャップ: 2024年、EUはすべての公的な欧州インターネット企業から集めた額よりも、テクノロジー企業への罰金でより多くの収入を得ました。過去50年間で、ヨーロッパは市場価値が$2 億を超える企業をわずか14社しか生み出していないのに対し、アメリカでは241社が生まれました。

###経済の逆風

信用問題: オラクルの債務は現在、ジャンクボンドレベルで取引されています。

労働市場の変化: 米国の失業率が上昇し、賃金の成長が減少する中で、雇用が経済的不安の焦点として価格に取って代わっています。小規模企業は関税の影響を最も強く受けています。

関税の現実: 実効関税率は遅延や例外により、表面的な数字の約半分であるが、ほぼ100%が消費者に高価格として転嫁されている。

賃金生産性ギャップ: 米国の生産性と非監督職の従業員の時間給の間のギャップは広がり続けており、グローバルサプライチェーンと技術を通じて経済が変化するにつれて加速しています。

$10 文化の変化

• アメリカ人の個人的な興味のための読書は2005年以来10パーセントポイント減少しています
• アメリカのティーンエイジャーのほぼ50％が、暇な時に「ほとんど読まない」と答えており、1990年の20％から増加しています。
• 子供のいるアメリカの家族の割合は引き続き減少しています

グローバル資本フロー

10年国債の利回りが1999年以来初めて2%に達しました。驚くべきことに、日本の投資家は資本を還流するのではなく、米国の投資を購入しています。これはおそらく、米国のAI株の魅力によるものです。

ボトムライン

ある観察者が指摘するように: “私たちは砂、石油、鉱石を地球から引き出し、それらを古い牛乳よりも安く機械に変換します” ###テスラモデル3はカマンベールチーズよりもポンドあたりのコストが低い###。

本当の問題は残ります：これらの企業は、現在の評価を正当化するために必要な兆単位の利益を共同で得ることができるでしょうか？最近ChatGPTの責任者が指摘したように、「知性に対する需要はほぼ無限です。」もしそれが真実であれば、これらの株式に対する需要もほぼ無限であるべきかもしれません。