2025年のIPO市場から「回復」の兆しが伝わったかと思えば、あっという間に21人の新たな億万長者に冷や水を浴びせる結果に—これらの上場初日に時価総額が10億ドルを突破した創業者たちが、瞬く間に資産の23%を失ったのだ。この「一夜にして富豪から貧者へ」現象の背後には、一体何が隠されているのだろうか？

ブルームバーグの最新データによると、今年IPOを通じて新たに富豪となった21人は、上場初日にはまさに絶好調で、時価総額は次々と10億ドルの大台を超え、メディアは「富を築く神話」を大々的に称賛した。しかし、現実はそう甘くない—数週間、あるいは数ヶ月も経たないうちに、これらの紙幣のような資産はジェットコースターのように上下し、平均下落率は直接23%に達した。かつての「一日富豪」夢は、あまりにも早く醒めてしまった。

長期的に資本市場を観察してきた者として言いたいのは、これは決して偶然ではなく、「一次市場の狂騒と二次市場の引き受け」の古典的な手口が再演されているだけだ。さらに目を引くのは、この現象と暗号通貨界の「プロジェクトの新規上場＝頂点」現象がまるで双子の兄弟のように酷似している点だ。

要するに、IPOもトークンの上場も、新たな資産の初期評価には水増しが避けられない。IPO側は投資銀行のプレミアム包装、暗号側はプライベート・エクイティのラウンド後の過剰な評価といった具合に、未来の想像空間を早期に現金化しているに過ぎない。市場の感情が変われば、堅実な実力や実用シーンの裏付けがなければ、評価はただちに下方修正される—バブルのピークから比較的合理的な位置まで落ちる過程は、往々にして速くて容赦ない。

避坑のポイントは、初日の勢いに惑わされないことだ。本当に価値のある資産は、市場の一時的な熱狂ではなく、その背後にあるビジネスロジックと長期的な成長潜力を見るべきだ。