ヘッジファンド、再び円に対して強気を失う

出典：Coindoo オリジナルタイトル：ヘッジファンド、再び円に対して深くベア的な姿勢を示す オリジナルリンク：https://coindoo.com/hedge-funds-turn-deeply-bearish-on-the-yen-again/ ヘッジファンドが数ヶ月ぶりに最も積極的なベアポジションの一つを構築する中、日本円に対する投機的圧力が高まっている。

最新のポジショニングデータによると、レバレッジファンドは12月14日終了週に約85,000のネットショート契約を保有しており、2024年中旬以来2番目に高いベアリーディングを記録している。

重要なポイント

• ヘッジファンドは2024年中旬以来最大級のネットショートポジションの一つを円に対して保有している。
• 米日金利差は日銀の引き締めにもかかわらず依然として大きな重荷となっている。
• 実質金利のマイナスが続くことで、円資産への需要が抑制されている。

これは前週に比べてさらに重いショート積み増しがあった直後のことで、ネットショートのエクスポージャーは一時9万契約を超えた。これらの連続したリーディングは、マクロ重視のファンドの間で円が依然として脆弱であるとの確信が高まっていることを示している。

金利差が円の弱含みを維持

再び悲観的な見方が強まる主な要因は、米国と日本の金利差が持続していることだ。日銀の段階的な引き締めにもかかわらず、利回りの優位性は依然として米国に有利であり、スプレッドは3％近くに留まっている。

この差は特にキャリートレードにおいて円の魅力を制限し続けている。投資家は低金利通貨で借り入れを行い、高利回りの市場に資金を投入するためだ。この不均衡が続く限り、円の上昇は再び売り圧力に直面しやすい。

実質金利のマイナスが投資家の信頼を損なう

もう一つの構造的な逆風は、日本の深刻なマイナス実質金利から来ている。インフレは政策金利を上回り続けており、円建て資産の購買力を侵食し、長期資本流入を抑制している。

グローバル投資家にとって、このダイナミクスは、インフレに対して円を保有することがほとんど保護にならないという見方を強めている。特に他の主要経済圏でプラスの実質金利を提供する選択肢がある場合はなおさらだ。

為替介入リスクが再浮上、USD/JPYが上昇

最新のポジショニングは、2024年初頭に見られた状況を彷彿とさせる。極端なベアバイツとともにUSD/JPYが160を超えた動きだ。その動きは最終的に日本の財務省による為替介入を引き起こし、市場の安定を図った。

投機的なショートポジションが再び高水準に近づく中、トレーダーはボラティリティの加速に伴う公式の行動リスクにますます警戒している。介入は勢いを鈍らせることはできても、歴史的に見て、政策の変化なしにトレンドを逆転させることは稀だ。

年末に向けて円への圧力が高まる

積極的なヘッジファンドのポジショニング、不利な金利動向、そして弱い実質金利の組み合わせは、円が新年に向けて持続的な圧力にさらされ続けることを示唆している。政策の見通しが大きく変わらない限り、通貨は防御的に取引され続け、短期的なリリーフラリーよりも下落リスクが上回る可能性が高い。