最近美联储公布の会議記録は、一見平穏に見えるが、実際には暗い流れが渦巻いている。誰もが「利下げ」という言葉に惹かれるが、よく読むとこの記録には無視できないいくつかの問題が潜んでいる。

まず反対票について。今回の記録で反対票の数は近年最高を記録しており、これは何を意味するのか？それは、米連邦準備制度理事会内部で経済の見通しに対する判断が完全に一致していないことを示している。ひとつの政策委員会が経済の行方を理解できていないのに、我々が賭けに出る理由は何だろうか？

次にインフレデータを見る。会議記録は繰り返しサービス業のインフレの「粘着性」について言及しており、これはこの問題が簡単には解決しないことを意味している。現在、2％の目標からは遠く離れており、これは仮に利下げをしてもインフレ圧力は依然として存在することを示している。利下げとインフレの持続は、歴史的に見て良い兆候ではない。

最も困るのは政策の道筋の不確実性だ。記録には明確な方針の約束はなく、「データ次第」とだけ述べられている。これにより、米連邦準備制度理事会の次の一手はいつでも変わる可能性があり、市場には明確な期待の基準がない。

今回の利下げは一体何だったのか？利下げという言葉に騙されてはいけない。詳細に分析すると、これは米連邦準備制度理事会が積極的に緩和策を取ったわけではなく、むしろやむを得ず選択したものであることがわかる。雇用市場は冷え込みつつあるが、インフレは停滞し続けており、米連邦準備制度理事会は二律背反に直面している。さらなる利上げは雇用を傷つけるし、利下げしなければ経済は悪化し続ける。したがって、今回の利下げは自信の表れというよりも、やむを得ない妥協の産物だ。

歴史的な経験は、こうした受動的な緩和はしばしば経済の下振れ圧力と伴うことを教えている。これは新しい景気循環の始まりの合図ではなく、経済成長の鈍化の兆候だ。

最も危険なのはここだ：意思決定層の間に深刻な意見の不一致が生じると、その後の政策は予測不能になる。市場は頻繁に変動しやすくなり、価格はファンダメンタルズよりも感情に左右されやすくなる。そして、繰り返し利益を得る展開になる。このような環境では、ビットコインやドージコインのような高リスク資産にとって良いニュースはほとんどない。

だから、利下げを単純に好材料と考えるのは誤りだ。利下げは必ずしも強気相場の到来を意味しないし、緩和はリスクの消失を保証しない。今の状況はむしろ、リスクが先送りされているだけで、根本的な解決には至っていない。物語に頼った投機や、もともとファンダメンタルズが薄弱なプロジェクトは、市場の期待が反転したときに、想像以上の下落を招く可能性がある。

現段階での生存戦略は、ポジションをコントロールすることが、上昇を追いかけることよりも重要であり、生き残ることが空白を埋めるよりも重要だ。本当の大きなチャンスは、リスクを見極めている人にこそ訪れる。マクロの状況が完全に明らかになるまでは、堅実さが最優先だ。