最近不少人在翘首以盼。

美联储の逆回购規模が縮小しており、理論的には流動性が解放されていることを意味します。資金は美联储の口座から流出しています。一時、多くの人がこれを命綱とみなし、「山寨季」の爆発を想像しました。

しかし、私はチェーン上のデータを調べてみると、事態はそれほど単純ではないことに気づきました。たとえRRPが完全にゼロになったとしても、基本的な価値基準のない通貨を救うことはできません。

**そのお金は一体どこへ行ったのか？**

RRPから解放された資金は、確かに本物の金銭です。しかし、それらの資金は無駄に流れているわけではありません。まず向かう先はどこか？米国債、米国株、そしてビットコインです。

オンチェーンのデータは嘘をつきません。ビットコインのETFルートはすでに開かれており、機関投資家の資金も絶え間なく流入しています。ビットコインの流動性は非常に充実しています。

しかし、問題は——ビットコインと山寨币の間に、すでに橋が断たれていることです。

以前の「ビットコインが上昇すると山寨币も追随する」という溢出効果は、このサイクルでは完全に失効しました。要するに、資金も馬鹿ではありません。この高金利環境下で、誰が山寨币という火傷を負うリスクを取るでしょうか？

**あなたのカップは壊れている**

なぜ資金が山寨币セクターに流れたくないのか？それは、今の山寨币は本質的に資産ではなく、ただの印刷機だからです。

いくつかの人気山寨币のアンロックスケジュールをざっと見てみると、実に衝撃的です。異常に高いFDV（全稀釈評価）、低すぎる流通量。これが標準になっています。プロジェクト側と投資機関は、90％のチップを握っています。

たとえRRPが少しだけ解放されたとしても、山寨币セクターに流入した資金は、すぐに大量の後続アンロックによる売り圧力で叩き落とされ、一瞬で希釈されてしまいます。

FDVはまるで照妖鏡のようなもので、アンロックは試金石のようなものです。二次市場で買い入れるその瞬間、実際には投資ではなく、一級市場の大物たちの現金化のために働いているだけです。