《どのような資産がオンチェーンに値するのか？答えは見落とされがちな兆ドル市場に指す》

‍#RWA このナarrativeは、すでに少し使い古されてきている。
不動産のオンチェーン化、アート作品のオンチェーン化、ワインのオンチェーン化、カーボンクレジットのオンチェーン化……
聞こえはセクシーだが、冷静に考えると、多くは虚偽の命題である。
なぜか？
それは彼らが一つのことを誤解しているからだ：
オンチェーン化自体は価値を創造しない。ただ資産の存在形態を変えるだけだ。
ブロックチェーンはツールであり、魔法ではない。
ボルドーワイン1本を#NFT にしても、
それが茅台に変わるわけではない。
本当に問うべきなのは「オンチェーン化できるか」ではなく——
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オンチェーン化は何の問題を解決したのか？
一、判断基準はただ一つ：流動性障壁はどこから来るのか？
もし伝統的なシステム内で：
流通がスムーズ
参加のハードルが高くない
仲介コストがコントロール可能
ならば、オンチェーン化はおそらく技術的な見せびらかしに過ぎない。
本当に価値のある資産は、次の条件を満たす必要がある：
現在の流動性障壁は、
主に
仲介コスト + 信頼コスト、
であり、資産自体の物理的または経済的属性ではない。
株式は典型的な例だ。
T+2の清算、国際決済の摩擦、証券会社の保管コスト——
これらの問題は株式の問題ではなく、
紙証券時代に生まれた金融インフラの問題だ。
だから、株式のオンチェーン化はWhenの問題であり、Yes or Noの問題ではない。
ナスダックが株式トークン化や取引時間延長を申請しているのも、
本質的にはこの方向に沿った動きだ。
しかし、それでも——
株式は最適な対象ではない。
普通の投資家にとっては、
米国株を買うことはもう難しいことではない。
二、真に「ロックされている」のはプライベートエクイティ市場だ
巨大な規模を持ちながら、長らく大多数の人々に閉ざされている市場がある：
プライベートエクイティ（PE）。
そのハードルは「リスク認知」ではなく、
制度的排他性にある：
投資開始額は20万〜50万ドルから
適格投資家認証
5〜8年のロックアップ期間
ほとんど有効な二次市場が存在しない
情報の非対称性が深刻
結果は何か？
👉 投資家の90％が直接門前払いされている。
しかし、重要なのは：
これらの障壁はほぼすべて人為的に設計された制度コストだ。
一つのプライベートエクイティと、
一株のアップル株は、
法律的には本質的に違いはない。
違いは次の点から生じる：
伝統的金融の技術アーキテクチャと仲介体系だ。
そして、これこそがブロックチェーンが最も得意とする解決点だ。
三、すべてのプライベートエクイティがオンチェーンに値するわけではない
はっきり言う必要がある：
「プライベートエクイティ」という言葉自体に価値があるわけではない。
三線都市の飲食チェーン店であっても、
トークン化しても、
流動性が魔法のように生まれるわけではない。
本当にオンチェーンに値するのは、少数のトップクラスのテックプライベートエクイティ資産だ。
特にシリコンバレーのトップ企業。
1️⃣ ファンダメンタルズが堅実で、競争優位性が深い
SpaceX：世界の約90％の軌道投入荷重を掌握
Starlink：500万以上のユーザー、年間収益は100億ドル超
Stripe：グローバルなインターネット決済インフラを支える
xAI、Anthropic：AI計算能力とモデルの軍備競争の中心プレイヤー
これらのビジネスの確実性は、
多くの上場企業に劣らず、むしろ優れている。
2️⃣ さらに重要な点：価値創造サイクルの前倒し
これは多くの人が見落としがちな構造的変化だ。
過去は、会社設立からIPOまでに数年しかかからなかった。
現在はどうか？
2010〜2016年：IPOの中央値年齢は約8年
2017年以降：9〜10年に延長され、さらに長くなる傾向
SpaceX：2002年設立、
2026年に上場しても、すでに24年経過している。
これは何を意味するか？
👉 価値の半分以上の成長は、IPO前に起きている。
個人投資家が得るのは、
ますます「最後の一棒」になっている。
このトレンドは長期的かつ構造的なものであり、
周期的な波動ではない。
四、プライベートエクイティのトークン化の真の価値提案
したがって、プライベートエクイティのオンチェーン化の核心的意義は、「新しい概念を煽る」ことではなく、
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最も価値のある部分の曲線を見つけ出し、
少数の人から、多くの人へと解放することだ。
ただし前提条件は：
あなたが買うものは、真の株式経済権益でなければならない。
価格に連動した派生商品ではない。
五、Jarsy：比較的現実的な解決策
以前、Jarsyの共同創業者と話したことがある。
現行の規制と技術条件の下で、
彼らの提案は比較的抑制的で、より現実的なものといえる。
核心構造は非常に明確だ：
ユーザーが代币を購入 →
プラットフォームが合規ルートを通じて実際のプライベートエクイティを購入 →
株式は独立したSPVに預託 →
代币は1:1で経済権益にマッピング
いくつかの重要なポイントに注意：
1:1の実資産支援：合成資産ではない
破産隔離：SPVとプラットフォーム運営実体は分離
非常に低いハードル：10ドルから投資可能、USDC / 法定通貨対応
Web2に親和性：ウォレットの知識がなくても参加可能
限定的だが実質的な二次流動性：少なくとも「完全にロックされている」状態ではない
現在上場されている対象も比較的抑制的だ：
SpaceX、xAI、Anthropic、Stripe、Ripple、Databricks……
長尾のゴミはなく、
AI、宇宙、フィンテック、予測市場といった長期的なロジックを持つ分野に集中している。
結び
20年前、普通の人はFacebookのAラウンドに参加できなかった。
10年前、SpaceXは個人投資家には手の届かない存在だった。
今や少なくとも一つの入り口が現れた——
数百ドルを出して、IPO前の旅に参加できる。
これこそがRWAの最も意義深い形態かもしれない：
空気コインを発行するのではなく、
概念を積み重ねるのでもなく、
実際に壁を取り除くことだ。
ブロックチェーンの真の価値は、
「資産を創造すること」ではなく、
参加権を再分配することにある。