株式は2026年に大きな混乱を迎えるのか？歴史的傾向が示す混合シグナル

バリュエーションのパズル：赤旗か誤警報か？

現在の株式市場の状況について、2つの著名な指標が警告灯を点滅させています。経済学者ロバート・シラーが開発したサイクル調整済みの利益を平滑化した指標、シラーP/E (CAPE)比率は、現在約40付近にあり、長期平均の17を大きく上回っています。歴史的に、この比率が30を超え長期間高止まりした場合、その後20%以上の市場下落が続くことが多いです。今日の40超えの極端な値に最も近いのは、ドットコムバブル崩壊直前の時期だけでした。

同様に、バフェット指標—ウォーレン・バフェットが好む市場過熱の尺度—は、米国の株式市場時価総額をGDPで割ったものです。今日の値は約225%で、危険な過大評価とされる160%を大きく上回っています。この指標が200%に近づいたのは2000年で、その頃はテクノロジーセクターの崩壊が起きる前でした。これらのシグナルは、バフェットが最近積極的に現金準備を増やしている理由を説明しています。

先行指標が示す異なる見方

ここで話は複雑になります。CAPE比率とバフェット指標は、過去の利益—過去のパフォーマンス—に基づいています。しかし、アナリストが2026年の予測に基づく先行の株価収益率を検討すると、主要なテクノロジー企業は全く過剰評価されていないように見えます。Nvidiaは約25倍の収益で取引されており、Alphabet、Amazon、Microsoftも収益の大幅な拡大を背景に30倍未満で推移しています。

この乖離は、重要な問いに依存しています：人工知能インフラの構築は一時的なサイクル現象なのか、それとも数十年にわたる構造的変革なのか？サイクル的であれば、現在の評価は懐疑的に見るべきです。構造的であれば、これらの企業は実際には過小評価されている可能性もあります。

2026年中間選挙のワイルドカード

投資家はしばしば見落としがちですが、2026年は中間選挙の年であり、市場のダイナミクスに予測可能なパターンをもたらします。中間選挙の前の12ヶ月間は、1950年以来、平均リターンはわずか0.3%と低迷し、ピークからの下落も目立ちます。

しかし、選挙後の反転は同じくらい一貫して強力です。1939年以来、S&P 500は中間選挙後に年末にマイナスで終わったことは一度もありません。1950年以来、選挙後の12ヶ月間の平均リターンは16.3%です。この歴史的パターンは、前半の弱さが選挙の不確実性が解消されると急速に反転する可能性を示唆しています。

強気市場の勢い：長続きの可能性

現在の強気市場は4年目に入り、一般的に強気の領域です。キャーソン・グループの分析によると、1950年以来、3年以上続いた強気市場は最終的に少なくとも5年にわたって続いています。1950年以来の平均的な強気市場の期間は5年半を超えています。

さらに、1950年以来、S&P 500が6ヶ月間で35%以上上昇した5つのケースのすべてで(今年初めに起きた)、12ヶ月後も指数は上昇し、平均13.4%のリターンを記録しています。このパターンは、勢いが投資家の悲観的予想よりも長く続く可能性を示唆しています。

結論：2026年はサイクルがバリュエーションを凌駕

過大評価の指標は注目に値しますが、テクニカルおよびサイクル的な力の方がより強いようです。合理的なシナリオは、中間選挙の不確実性がピークに達する中での穏やかな前半の調整、その後の強力な選挙後の回復と、全体として堅調なプラスの年になることです。

AIインフラ投資がサイクル的な半導体活動なのか、それとも長期的な経済変革なのかという根本的な議論は、2026年には解決しない可能性が高いです。確実性がない中、株式市場の投資家は、バリュエーションの悲観論者が予測し続ける株価暴落をタイミングを計るのではなく、多様なS&P 500上場投資信託を用いたドルコスト平均法を採用すべきです。