2026年のニッケル価格を決定する要因は？ 供給と需要の不均衡を理解する

ニッケル市場は持続的な逆風に直面している：ニッケルの価格だけでは全体像の一部に過ぎない。 2025年を通じて、ニッケルは1トンあたり約15,000米ドルの範囲で推移し、価格は勢いを増すのに苦労していた。根本的な問題は謎ではなく、インドネシアの採掘事業が記録的な量を世界市場に供給し続けている一方、従来の需要ドライバーは大幅に弱まっている。

インドネシアの供給問題

インドネシアの世界的なニッケル生産における支配は、価格安定にとって恩恵でもあり呪いでもある。2024年の生産量は約220万MTで、2019年の80万MTと比較して爆発的な成長を遂げ、市場のダイナミクスを再形成している。今年2月、当局は鉱石採掘割当を2億9850万湿式メトリックトン（WMT）に引き上げた(WMT)、以前の2億7100万WMTからの増加であり、一見供給圧力を緩和するための措置だったが、結果は逆効果だった。

その結果は即座に現れた：ロンドン金属取引所の倉庫には11月末までに在庫が254,364MTに膨れ上がり、年初の164,028MTから大きく増加した。在庫の蓄積に伴い、価格はUS$14,295まで急落し、低コスト地域生産者の収益性の境界に近づいた。これにより、生産削減の可能性についての憶測が高まった。上海金属市場は、インドネシア政府が2026年に約2億5000万MTに削減を検討していると報告しているが、交渉は流動的なままだ。

しかし、すべてのアナリストが大幅な抑制を予想しているわけではない。INGのコモディティ戦略家、エヴァ・マンタイは、2025年に導入された新しい政策枠組みを考慮すると、インドネシアは現状を維持する可能性があると主張している。改訂されたロイヤルティ構造(価格階層に基づく14-18％)や、採掘ライセンスの有効期限を3年から1年に短縮(することにより、政府は生産量を削減せずにより大きなコントロールを得ることができる。マンタイは、「世界市場はまだ2026年に約26万1,000MTの余剰を予測しているため、さらなる削減は基本的な要素を変えるには十分な規模でなければならない」と述べた。

需要の逆風：建設と電気自動車市場の課題

過剰供給を超えて、ニッケルの需要自体も苦戦している。金属の主な用途であるステンレス鋼の生産は、中国の建設セクターに大きく依存しており、2020年の不動産崩壊以降、景気は低迷したままだ。11月の不動産販売は前年比36％減少し、11か月間の累計減少率は19％に達している。政府の支援策もこの流れを逆転させておらず、世界のニッケル消費の60％超を占めるステンレス鋼の需要は抑制されたままだ。

電気自動車のバッテリー市場もまた、別の複雑さをもたらしている。過去5年間にわたり、EV需要を支えるためにニッケル生産は増加したが、バッテリーの化学組成の好みは劇的に変化している。Contemporary Amperex Technology )SZSE:300750、HKEX:3750(のような主要メーカーは、従来のニッケル-マンガン-コバルト（NMC）配合からリチウム鉄リン酸塩（LFP）技術を採用する傾向が強まっている。最近の進歩により、LFP車両は750キロメートルを超える航続距離を実現し、コストと安全性の面でも優位性を持つ。

データはこの傾向を示している：2024年9月、ニッケルバッテリーの需要は前年比わずか1％増加した一方、LFPの需要は7％増加した。これらの懸念をさらに深めるのは、EV市場の勢い自体が鈍化していることだ。米国が9月にEVの税額控除を廃止した後、四半期ごとの販売は46％減少し、年間では37％の減少となった。Ford Motor )NASDAQ:F(は、EVへの投資を195億米ドル削減し、ハイブリッド車や長距離走行車に軸足を移している。一方、EUは2035年の内燃機関禁止を撤回し、長期的なバッテリー金属需要の見通しをさらに抑制している。

価格見通し：継続的な圧力が予想される

コンセンサス予測は控えめな見通しを示している。INGは、2026年のニッケル価格は16,000米ドルを上回るのは難しく、平均価格は約15,250米ドルと予測している。世界銀行は2026年に15,500米ドル、2027年には16,000米ドルに緩やかに上昇すると見ている。ロシアのノルニケルは、精製ニッケルの世界的余剰が27万5,000MTに達すると予測し、構造的な逆風を強調している。

価格を大きく押し上げるには、前例のない規模の供給制限—数十万メトリックトン単位—や予期せぬ需要の引き金が必要となるが、現状のファンダメンタルズはそれを示していない。マンタイは、「その範囲まで価格を押し上げるには、ほとんどの余剰を消し去るほどの深い削減が必要だ。たとえそうなったとしても、投資家のセンチメントは、実質的に生産者の魅力を高めるにはUS$20,000超の持続的な価格が必要になるだろう」と説明した。

市場のダイナミクスが大きく変わるまでは、ニッケル投資家や生産者は長期的な圧力に備える必要がある。持続的な供給過剰、建設需要の弱さ、EVバッテリーの代替化の組み合わせは、今後中期的にニッケルの価格が制約され続けることを示唆しており、外部からの大規模な介入なしに構造的な回復は見込みにくい。