## 市場は過剰反応したが、その程度は均一ではない**Netflix**と**Spotify**が2025年後半に苦戦した際、投資家は両者を容赦なく叩きのめした。年半ばのピークと最近の取引の間に、各ストリーミング大手は価値の25%から30%を失った。原因は明白に見える：期待外れの財務報告、慎重な今後の指針、そして経営陣のドラマ(CEO交代や物議を醸す買収)。しかし、これらの表面上の類似点の背後には、これらの企業がどのように回復するかに根本的な違いが存在している。売り浴びせは完全に不当ではなかった。**Spotify**は第2四半期に経営利益率の悪化と一株当たりの赤字を明らかにし、CEOダニエル・エクの退任発表と弱い第4四半期の指針が信頼をさらに損なった。**Netflix**も逆風に直面した—経営陣は好調な結果は通貨の影響によるものであり、実際の加入者増や価格力を反映していないと認め、Q3のブラジルの予想外の税金請求が投資家の悲観を深めた。しかし、重要なのはここからだ：どちらの企業も根本的に壊れているわけではない。両者ともそれぞれのニッチ市場でリーダーの地位を維持している。真の問題は、どちらが投資家の信頼をより早く再構築できるかであり、それは完全に構造的な競争優位性に依存している。## コンテンツ戦略：なぜSpotifyは閉じ込められているのかどちらのストリーミングサービスがより強固な堀（moat）を持つかを理解するには、コンテンツの経済性から始める必要がある。両社とも価格を成功裏に引き上げている—**Spotify**は2023年以来2回、**Netflix**は2014年以来一貫して。両者とも競合他社に比べてプレミアム価格を設定している。**Spotify**はさらに、月20時間のオーディオブックアクセスをバンドルしてお得感を高めた。しかし、これらの価格引き上げは重要な非対称性を隠している。音楽ストリーミングにおいて差別化はほぼ不可能だ。すべてのプラットフォームは約1億曲にアクセスできる。レコードレーベルは、プラットフォームの規模に関係なく標準化されたロイヤルティを要求する。**Spotify**は、Apple MusicやAmazon Musicなどの小規模な競合とほぼ同じ料金を支払っている。これにより、**Spotify**は規模を活用してコンテンツコストを削減できない。加入者数が成熟し、競争が激化するにつれて、マージンの拡大は数学的に不可能な幻想となる。業界構造がコンテンツを商品化し、コストを硬直させているためだ。一方、**Netflix**は根本的に異なる戦略を採用している。同社は10年以上にわたり、独占的なオリジナルコンテンツライブラリを構築し、競合が模倣できない排他的なライセンス契約を確保してきた。最大の動画プラットフォームとして、**Netflix**は膨大な制作予算とライセンス料を250百万以上の加入者に分散させている—これは小規模なライバルには真似できない規模の優位性だ。重要なのは、**Netflix**はストリームごとに料金を支払わず、コンテンツを所有または排他的にライセンスしているため、追加の加入者収益は直接運営利益に流れることだ。数字は明白だ：**Netflix**は2025年に1.6ポイントの営業利益率拡大を予測しており、一時的な税金負担を吸収しながらも達成可能と見ている。対して、**Spotify**は構造的な逆風により、同様の拡大は難しいと見られる。## 評価：賢い投資家が優位性を見出すポイント市場は現在、**Netflix**の株価を2026年のコンセンサス利益予想の約28〜30倍で評価している。**Spotify**はほぼ50倍で取引されている。同じ指標で両者の収益成長が今後数年間にわたり堅調に推移すると予想されているため、評価の差は誤りではなく、信頼性の差だ。**Spotify**がこれほど高いプレミアムで取引されているため、指針のわずかな下方修正でも急激な調整を引き起こす可能性がある。一方、より合理的な倍率で取引される**Netflix**は、積極的なマージン拡大戦略を実行しながら下落リスクを抑えることができる。2026年の成功は、株価を過去最高値に押し上げるのに十分な推進力となるだろう。## 2026年の明確な勝者**Netflix**は、ストリーミング分野での回復銘柄を狙う投資家にとって明らかな選択肢として浮上している。同社は排他的コンテンツに根ざした持続可能な競争優位性を持ち、予測可能なサブスクリプションキャッシュフローを運用し、運営目標を達成するための財務規律を維持している。**Spotify**も質の高いビジネスだが、業界の構造的ダイナミクスと評価リスクにより、2026年の投資対象としてはリスクが高い。両株が過去の暴落から回復した際、**Netflix**はより速く、より持続的な回復パターンを示した。2026年も同じことが期待できる。
2026 ストリーミング戦争：なぜあるメディア大手があなたの投資資金に値するのか
市場は過剰反応したが、その程度は均一ではない
NetflixとSpotifyが2025年後半に苦戦した際、投資家は両者を容赦なく叩きのめした。年半ばのピークと最近の取引の間に、各ストリーミング大手は価値の25%から30%を失った。原因は明白に見える：期待外れの財務報告、慎重な今後の指針、そして経営陣のドラマ(CEO交代や物議を醸す買収)。しかし、これらの表面上の類似点の背後には、これらの企業がどのように回復するかに根本的な違いが存在している。
売り浴びせは完全に不当ではなかった。Spotifyは第2四半期に経営利益率の悪化と一株当たりの赤字を明らかにし、CEOダニエル・エクの退任発表と弱い第4四半期の指針が信頼をさらに損なった。Netflixも逆風に直面した—経営陣は好調な結果は通貨の影響によるものであり、実際の加入者増や価格力を反映していないと認め、Q3のブラジルの予想外の税金請求が投資家の悲観を深めた。
しかし、重要なのはここからだ：どちらの企業も根本的に壊れているわけではない。両者ともそれぞれのニッチ市場でリーダーの地位を維持している。真の問題は、どちらが投資家の信頼をより早く再構築できるかであり、それは完全に構造的な競争優位性に依存している。
コンテンツ戦略：なぜSpotifyは閉じ込められているのか
どちらのストリーミングサービスがより強固な堀（moat）を持つかを理解するには、コンテンツの経済性から始める必要がある。両社とも価格を成功裏に引き上げている—Spotifyは2023年以来2回、Netflixは2014年以来一貫して。両者とも競合他社に比べてプレミアム価格を設定している。Spotifyはさらに、月20時間のオーディオブックアクセスをバンドルしてお得感を高めた。
しかし、これらの価格引き上げは重要な非対称性を隠している。
音楽ストリーミングにおいて差別化はほぼ不可能だ。すべてのプラットフォームは約1億曲にアクセスできる。レコードレーベルは、プラットフォームの規模に関係なく標準化されたロイヤルティを要求する。Spotifyは、Apple MusicやAmazon Musicなどの小規模な競合とほぼ同じ料金を支払っている。これにより、Spotifyは規模を活用してコンテンツコストを削減できない。加入者数が成熟し、競争が激化するにつれて、マージンの拡大は数学的に不可能な幻想となる。業界構造がコンテンツを商品化し、コストを硬直させているためだ。
一方、Netflixは根本的に異なる戦略を採用している。同社は10年以上にわたり、独占的なオリジナルコンテンツライブラリを構築し、競合が模倣できない排他的なライセンス契約を確保してきた。最大の動画プラットフォームとして、Netflixは膨大な制作予算とライセンス料を250百万以上の加入者に分散させている—これは小規模なライバルには真似できない規模の優位性だ。重要なのは、Netflixはストリームごとに料金を支払わず、コンテンツを所有または排他的にライセンスしているため、追加の加入者収益は直接運営利益に流れることだ。
数字は明白だ：Netflixは2025年に1.6ポイントの営業利益率拡大を予測しており、一時的な税金負担を吸収しながらも達成可能と見ている。対して、Spotifyは構造的な逆風により、同様の拡大は難しいと見られる。
評価：賢い投資家が優位性を見出すポイント
市場は現在、Netflixの株価を2026年のコンセンサス利益予想の約28〜30倍で評価している。Spotifyはほぼ50倍で取引されている。同じ指標で両者の収益成長が今後数年間にわたり堅調に推移すると予想されているため、評価の差は誤りではなく、信頼性の差だ。
Spotifyがこれほど高いプレミアムで取引されているため、指針のわずかな下方修正でも急激な調整を引き起こす可能性がある。一方、より合理的な倍率で取引されるNetflixは、積極的なマージン拡大戦略を実行しながら下落リスクを抑えることができる。2026年の成功は、株価を過去最高値に押し上げるのに十分な推進力となるだろう。
2026年の明確な勝者
Netflixは、ストリーミング分野での回復銘柄を狙う投資家にとって明らかな選択肢として浮上している。同社は排他的コンテンツに根ざした持続可能な競争優位性を持ち、予測可能なサブスクリプションキャッシュフローを運用し、運営目標を達成するための財務規律を維持している。Spotifyも質の高いビジネスだが、業界の構造的ダイナミクスと評価リスクにより、2026年の投資対象としてはリスクが高い。
両株が過去の暴落から回復した際、Netflixはより速く、より持続的な回復パターンを示した。2026年も同じことが期待できる。