2025年12月末時点で、金と銀の市場はともに顕著な節目を迎えました。金は初めて1オンスあたり4,500ドルという前例のない水準に達し、年間リターンは約70％を記録しました。それに対し、銀のパフォーマンスはこれらの印象的な上昇を上回り、2025年12月23日時点で年初来約140％の上昇を遂げています。この乖離は、ポートフォリオマネージャーにとって重要な疑問を投げかけます：銀の爆発的なアウトパフォームの理由は何か、そしてどちらの金属が2026年に投資家にとってより良いポジションとなるのか？
金銀比率は、このダイナミクスを理解する上で重要な洞察を提供します。この指標は、銀のオンス数が金の価値と等しくなるために必要な銀のオンス数を示します。2025年4月にはこの比率は104対1付近にありましたが、圧縮は劇的に加速し、現在の金銀比率は約64対1となっています。この圧縮は、銀が貴金属の仲間よりもはるかに速いペースで価値を高めていることを示しています。
市場関係者はこの現象を循環パターンに起因すると見ています。Orrell Capital ManagementとOCM Gold Fundの副社長兼ポートフォリオマネージャー、スティーブン・オレルによると、「歴史的に見て、銀はブル市場の初期に金に遅れをとり、その後急激な追い上げを見せる傾向があり、今まさにその状況です。」と述べています。iShares Silver Trust (SLV)はこのパターンの一例であり、年初来の140％の上昇のうち、約99％はわずか最後の6か月で積み上げられています。
参入のしやすさ：銀は金に比べて価格が低いため、「貧乏人の金」と呼ばれることもあります。このアクセスのしやすさにより、投資家は実質的な物理的量や貴金属へのエクスポージャーを、金が要求する資本の大きさを気にせずに蓄積できます。2026年に向けて金属複合体の強さが予想される中、銀の低い参入障壁は金と競合できる位置にあります。
期待される金融政策の追い風：米連邦準備制度のハト派姿勢は、追加の利下げの余地を生み出しています。ジェローム・パウエル議長の任期は2026年5月に終了し、新政権は緩和的な金融政策を支持する見込みであり、現行のコンセンサスを超えるさらなる利下げの期待が高まっています。金と銀は利回りを生まないため、金利の低下は債券や現金と比べて相対的な魅力を高めます。
産業需要の基礎が銀にとってより強固：金は主に価値の保存手段としての役割が中心ですが、銀は電子機器、再生可能エネルギー、人工知能インフラなどの重要な用途に利用されています。資本コストの低下は、銀の卓越した電気伝導性を活用した企業投資を促進します。特にAIセクターの拡大は、データセンター用途における銀の需要を押し上げています。
供給と需要の構造がますます好転：銀は2021年以降、構造的な供給不足に直面しています。Sprottの分析によると、2021年から2025年までの累積赤字は約8億オンス（約25,000トン）に達しています。一方、電気・電子セクターの需要は2016年以降51％増加しており、銀が最も電気伝導性の高い金属としての地位を強固にしています。対照的に、2025年の金の需要は、記録的な投資購入と中央銀行の蓄積により増加しましたが、宝飾品の需要は弱まり、供給は緩やかに増加しました。World Gold Councilのデータによると、鉱山生産は前年比2％増の977トンにとどまっています。
投資家は貴金属の配分を追求する際に複数の実行チャネルを利用できます。銀へのエクスポージャーには、SLVやabrdn Physical Silver Shares ETF (SIVR)のような金属中心のETFが直接コモディティにアクセスでき、株式エクスポージャーはGlobal X Silver Miners ETF (SIL)やAmplify Junior Silver Miners ETF (SILJ)を通じて得られます。
金投資家は、SPDR Gold Shares (GLD)やiShares Gold Trust (IAU)を通じて金地金にアクセスできるほか、VanEck Gold Miners ETF (GDX)やVanEck Junior Gold Miners ETF (GDXJ)を利用してレバレッジ効果のある上昇を狙うことも可能です。
金はポートフォリオの安定性を提供し続け、価値も上昇していますが、銀は手頃な評価、より強固な産業基盤、金銀比率の改善、そして予想される金融緩和策の組み合わせにより、非対称的な上昇余地を示唆しています。これらの要素の収束、特に銀の追い上げを反映した金銀比率の圧縮は、2026年に貴金属に投資する際に、銀の方が金よりも魅力的なリスク・リワードを提供する可能性を示しています。
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2026年の投資ポテンシャルが高い貴金属はどちら？銀の上昇と金の安定性を比較
2025年12月末時点で、金と銀の市場はともに顕著な節目を迎えました。金は初めて1オンスあたり4,500ドルという前例のない水準に達し、年間リターンは約70％を記録しました。それに対し、銀のパフォーマンスはこれらの印象的な上昇を上回り、2025年12月23日時点で年初来約140％の上昇を遂げています。この乖離は、ポートフォリオマネージャーにとって重要な疑問を投げかけます：銀の爆発的なアウトパフォームの理由は何か、そしてどちらの金属が2026年に投資家にとってより良いポジションとなるのか？
銀の異例の上昇の背後にある仕組み
金銀比率は、このダイナミクスを理解する上で重要な洞察を提供します。この指標は、銀のオンス数が金の価値と等しくなるために必要な銀のオンス数を示します。2025年4月にはこの比率は104対1付近にありましたが、圧縮は劇的に加速し、現在の金銀比率は約64対1となっています。この圧縮は、銀が貴金属の仲間よりもはるかに速いペースで価値を高めていることを示しています。
市場関係者はこの現象を循環パターンに起因すると見ています。Orrell Capital ManagementとOCM Gold Fundの副社長兼ポートフォリオマネージャー、スティーブン・オレルによると、「歴史的に見て、銀はブル市場の初期に金に遅れをとり、その後急激な追い上げを見せる傾向があり、今まさにその状況です。」と述べています。iShares Silver Trust (SLV)はこのパターンの一例であり、年初来の140％の上昇のうち、約99％はわずか最後の6か月で積み上げられています。
銀を金よりも高く押し上げる4つの重要な要因
参入のしやすさ：銀は金に比べて価格が低いため、「貧乏人の金」と呼ばれることもあります。このアクセスのしやすさにより、投資家は実質的な物理的量や貴金属へのエクスポージャーを、金が要求する資本の大きさを気にせずに蓄積できます。2026年に向けて金属複合体の強さが予想される中、銀の低い参入障壁は金と競合できる位置にあります。
期待される金融政策の追い風：米連邦準備制度のハト派姿勢は、追加の利下げの余地を生み出しています。ジェローム・パウエル議長の任期は2026年5月に終了し、新政権は緩和的な金融政策を支持する見込みであり、現行のコンセンサスを超えるさらなる利下げの期待が高まっています。金と銀は利回りを生まないため、金利の低下は債券や現金と比べて相対的な魅力を高めます。
産業需要の基礎が銀にとってより強固：金は主に価値の保存手段としての役割が中心ですが、銀は電子機器、再生可能エネルギー、人工知能インフラなどの重要な用途に利用されています。資本コストの低下は、銀の卓越した電気伝導性を活用した企業投資を促進します。特にAIセクターの拡大は、データセンター用途における銀の需要を押し上げています。
供給と需要の構造がますます好転：銀は2021年以降、構造的な供給不足に直面しています。Sprottの分析によると、2021年から2025年までの累積赤字は約8億オンス（約25,000トン）に達しています。一方、電気・電子セクターの需要は2016年以降51％増加しており、銀が最も電気伝導性の高い金属としての地位を強固にしています。対照的に、2025年の金の需要は、記録的な投資購入と中央銀行の蓄積により増加しましたが、宝飾品の需要は弱まり、供給は緩やかに増加しました。World Gold Councilのデータによると、鉱山生産は前年比2％増の977トンにとどまっています。
金属エクスポージャーを得るための戦略的手段
投資家は貴金属の配分を追求する際に複数の実行チャネルを利用できます。銀へのエクスポージャーには、SLVやabrdn Physical Silver Shares ETF (SIVR)のような金属中心のETFが直接コモディティにアクセスでき、株式エクスポージャーはGlobal X Silver Miners ETF (SIL)やAmplify Junior Silver Miners ETF (SILJ)を通じて得られます。
金投資家は、SPDR Gold Shares (GLD)やiShares Gold Trust (IAU)を通じて金地金にアクセスできるほか、VanEck Gold Miners ETF (GDX)やVanEck Junior Gold Miners ETF (GDXJ)を利用してレバレッジ効果のある上昇を狙うことも可能です。
2026年の展望：銀の構造的優位性は維持される
金はポートフォリオの安定性を提供し続け、価値も上昇していますが、銀は手頃な評価、より強固な産業基盤、金銀比率の改善、そして予想される金融緩和策の組み合わせにより、非対称的な上昇余地を示唆しています。これらの要素の収束、特に銀の追い上げを反映した金銀比率の圧縮は、2026年に貴金属に投資する際に、銀の方が金よりも魅力的なリスク・リワードを提供する可能性を示しています。