2025年を通じて、ニッケルは米ドル15,000/メトリックトンの狭いレンジにとどまり、回復への市場参加者の期待にもかかわらず、意味のある上昇を生み出すことに失敗しました。この冴えないパフォーマンスは、単純な価格変動を超えた深刻な構造的課題を反映しており、多くのアナリストはこれらの逆風が2026年まで続くと見ています。
インドネシアの世界的なニッケル生産における支配は、金属の両刃の剣となっています。同国は2024年に220万MTのニッケルを供給し、5年前のわずか80万MTと比べて飛躍的に増加しました。この爆発的な拡大はバッテリー生産の民主化を意図していましたが、逆に過剰供給に市場を溢れさせてしまいました。
2025年2月、インドネシア政府は鉱石採掘割当量を2億9850万湿式メトリックトンに引き上げ、前年の2億7100万WMTから増加させました。目的は供給圧力の緩和でしたが、実際には逆効果となり、倉庫には在庫が積み上がりました。2025年11月にはロンドン金属取引所の在庫が254,364MTに達し、年初の164,028MTから大きく増加しました。その後、価格はUS$14,295まで急落し、低コストのインドネシア製溶解炉の利益率も圧迫されました。
この圧迫により、生産削減の憶測が高まっています。市場筋によると、インドネシアは2026年に約2億5000万MTの鉱石生産を目標とする可能性があり、これは当初2025年に計画された3億7900万WMTからの大幅な縮小です。ただし、関係者はまだ協議中であり、最終目標は不確定です。INGのEwa Mantheyのような戦略家は、削減を行っても2026年の世界ニッケル市場は26万1000MTの余剰を維持すると慎重に指摘しており、控えめな生産調整だけでは基本的な需給バランスを再調整できないことを示唆しています。
2025年を通じて導入された新しいインドネシアの政策も展望を複雑にしています。4月に導入された動的ロイヤリティ制度は、ニッケル価格に応じて14-18％の税率を課し、従来の一律10％から変更されました。その後、採掘許可の有効期間は3年から1年に短縮され、政府の生産監督が強化されました。これらの政策の変化は、インドネシアが供給を徐々に調整する可能性を示唆していますが、そのタイムラインは不透明です。
ニッケル市場は、過剰供給を超えた逆風に直面しています。世界のニッケルの60％以上を消費するステンレス鋼は、中国の不動産セクターに大きく依存しており、その市場は依然として深刻な低迷状態です。2025年11月の住宅販売は前年同期比36％減少し、2024-2025年の政府の安定化策にもかかわらず、2020年の不動産崩壊の影響は産業需要に重くのしかかっています。
同様に懸念されるのは、ニッケルのバッテリー化学における役割の低下です。長年にわたり、ニッケル-マンガン-コバルト（NMC）やニッケル-コバルト-アルミニウム（NCA）などの化学組成が、エネルギー密度と航続距離の優位性から電気自動車（EV）の生産を支配してきました。しかし、リチウム鉄リン酸塩（LFP）技術が急速に成熟し、現代のLFP車両は750キロメートルを超える航続距離を実現しつつ、コストと安全性の面でも優れています。バッテリーメーカーのContemporary Amperex Technology（CATL）はこの変化の一例であり、LFP化学を採用することでニッケルへの依存を減らしています。
2025年12月の市場データは、この移行を示しています。9月のニッケルバッテリーの需要は前年比1％増にとどまった一方、LFPの需要は7％増加しました。西洋市場では依然としてニッケル化学が好まれていますが、その支持も崩れつつあります。米国は2025年9月にEV税額控除を廃止し、Q4の米国のEV販売はQ3と比べて46％減少、前年比では37％の減少となりました。自動車メーカーは迅速に対応し、フォードは195億ドルの減損処理を行い、長距離ハイブリッド車に重点を置きました。同時に、欧州連合は2035年の内燃機関禁止を撤回し、急速な電動化へのコミットメントが弱まっていることを示しています。
これらの圧力が重なる中、来年のニッケルの回復にはほとんど期待できません。INGのMantheyは、供給過剰が続く限り、価格はUS$16,000を上回るのは難しいと予測しており、上昇は予期せぬ供給障害や、ステンレスやバッテリーの需要が予想以上に堅調である場合に限られるとしています。彼女は2026年の平均価格をUS$15,250と見積もっており、これは世界銀行のUS$15,500の予測と一致し、2027年にはわずかにUS$16,000に上昇する可能性も示唆しています。
大幅な価格再設定が起こるには、供給削減が協調的かつ劇的である必要があります。何十万メトリックトンもの削減が市場の基本を変えるためです。それでも、投資家の信頼を得るには、持続的にUS$20,000を超える価格水準が必要となるでしょう。そうした行動がなければ、ニッケルは2026年を通じて圧力の下に留まり続け、供給側と需要側の両方の要因が短期的な価格上昇に逆行する見込みです。
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ニッケルを押し下げているものは何か？2026年が金属にとってさらに厳しくなる理由
2025年を通じて、ニッケルは米ドル15,000/メトリックトンの狭いレンジにとどまり、回復への市場参加者の期待にもかかわらず、意味のある上昇を生み出すことに失敗しました。この冴えないパフォーマンスは、単純な価格変動を超えた深刻な構造的課題を反映しており、多くのアナリストはこれらの逆風が2026年まで続くと見ています。
インドネシア供給のパラドックス
インドネシアの世界的なニッケル生産における支配は、金属の両刃の剣となっています。同国は2024年に220万MTのニッケルを供給し、5年前のわずか80万MTと比べて飛躍的に増加しました。この爆発的な拡大はバッテリー生産の民主化を意図していましたが、逆に過剰供給に市場を溢れさせてしまいました。
2025年2月、インドネシア政府は鉱石採掘割当量を2億9850万湿式メトリックトンに引き上げ、前年の2億7100万WMTから増加させました。目的は供給圧力の緩和でしたが、実際には逆効果となり、倉庫には在庫が積み上がりました。2025年11月にはロンドン金属取引所の在庫が254,364MTに達し、年初の164,028MTから大きく増加しました。その後、価格はUS$14,295まで急落し、低コストのインドネシア製溶解炉の利益率も圧迫されました。
この圧迫により、生産削減の憶測が高まっています。市場筋によると、インドネシアは2026年に約2億5000万MTの鉱石生産を目標とする可能性があり、これは当初2025年に計画された3億7900万WMTからの大幅な縮小です。ただし、関係者はまだ協議中であり、最終目標は不確定です。INGのEwa Mantheyのような戦略家は、削減を行っても2026年の世界ニッケル市場は26万1000MTの余剰を維持すると慎重に指摘しており、控えめな生産調整だけでは基本的な需給バランスを再調整できないことを示唆しています。
2025年を通じて導入された新しいインドネシアの政策も展望を複雑にしています。4月に導入された動的ロイヤリティ制度は、ニッケル価格に応じて14-18％の税率を課し、従来の一律10％から変更されました。その後、採掘許可の有効期間は3年から1年に短縮され、政府の生産監督が強化されました。これらの政策の変化は、インドネシアが供給を徐々に調整する可能性を示唆していますが、そのタイムラインは不透明です。
複数の側面からの需要破壊
ニッケル市場は、過剰供給を超えた逆風に直面しています。世界のニッケルの60％以上を消費するステンレス鋼は、中国の不動産セクターに大きく依存しており、その市場は依然として深刻な低迷状態です。2025年11月の住宅販売は前年同期比36％減少し、2024-2025年の政府の安定化策にもかかわらず、2020年の不動産崩壊の影響は産業需要に重くのしかかっています。
同様に懸念されるのは、ニッケルのバッテリー化学における役割の低下です。長年にわたり、ニッケル-マンガン-コバルト（NMC）やニッケル-コバルト-アルミニウム（NCA）などの化学組成が、エネルギー密度と航続距離の優位性から電気自動車（EV）の生産を支配してきました。しかし、リチウム鉄リン酸塩（LFP）技術が急速に成熟し、現代のLFP車両は750キロメートルを超える航続距離を実現しつつ、コストと安全性の面でも優れています。バッテリーメーカーのContemporary Amperex Technology（CATL）はこの変化の一例であり、LFP化学を採用することでニッケルへの依存を減らしています。
2025年12月の市場データは、この移行を示しています。9月のニッケルバッテリーの需要は前年比1％増にとどまった一方、LFPの需要は7％増加しました。西洋市場では依然としてニッケル化学が好まれていますが、その支持も崩れつつあります。米国は2025年9月にEV税額控除を廃止し、Q4の米国のEV販売はQ3と比べて46％減少、前年比では37％の減少となりました。自動車メーカーは迅速に対応し、フォードは195億ドルの減損処理を行い、長距離ハイブリッド車に重点を置きました。同時に、欧州連合は2035年の内燃機関禁止を撤回し、急速な電動化へのコミットメントが弱まっていることを示しています。
2026年のニッケル見通し：限定的な回復の見込み
これらの圧力が重なる中、来年のニッケルの回復にはほとんど期待できません。INGのMantheyは、供給過剰が続く限り、価格はUS$16,000を上回るのは難しいと予測しており、上昇は予期せぬ供給障害や、ステンレスやバッテリーの需要が予想以上に堅調である場合に限られるとしています。彼女は2026年の平均価格をUS$15,250と見積もっており、これは世界銀行のUS$15,500の予測と一致し、2027年にはわずかにUS$16,000に上昇する可能性も示唆しています。
大幅な価格再設定が起こるには、供給削減が協調的かつ劇的である必要があります。何十万メトリックトンもの削減が市場の基本を変えるためです。それでも、投資家の信頼を得るには、持続的にUS$20,000を超える価格水準が必要となるでしょう。そうした行動がなければ、ニッケルは2026年を通じて圧力の下に留まり続け、供給側と需要側の両方の要因が短期的な価格上昇に逆行する見込みです。