プロクター・アンド・ギャンブルの国際成長エンジンは国内の逆風を追い越せるか？

プロクター・アンド・ギャンブルのFocus Marketsへの戦略的賭け—売上高の約80％、税引き後利益の90％を占める—は、Baby Careの弱さと中国市場の軟化が短期的な勢いを脅かす中、重要な試練に直面しています。

PGの重荷を担うFocus Markets

PGの海外展開戦略は、2026年度第1四半期において1％超の有機的売上成長を達成したFocus Marketsに依存しています。北米は1％の有機成長を記録し、ヨーロッパのFocus Marketsは前年比横ばいを維持。フランスとスペインの堅調なパフォーマンスは、ドイツとイタリアの低迷によって相殺されました。中国本土は連続して改善し、5％の有機売上成長を示しましたが、弱まる消費者センチメントと激化する地元競争により、市場のネガティブな成長は依然として続いています。

最大の制約は？両市場とブランドで単位ボリュームがほぼ横ばいで推移しており、価格の規律を保ちながらもボリューム駆動の拡大は依然として難しい状況です。この消費の減速は、市場の飽和と価値志向の製品への購買者の嗜好変化を示しており、先進国市場全体の拡大可能性を制限する可能性があります。

Baby Careの勢い停滞

中国のベビーケアセグメントは、特に脆弱性を示しています。Baby Careは前年比1％の成長にとどまり、有機売上は完全に横ばいです。PGの経営陣は、再展開されたパンパースのEasy Ups、Swaddlers、Cruisersのバリエーションや中価格帯のパンパースBaby Dryラインの改善など、堅実なイノベーションパイプラインを示しましたが、価格に敏感な市場環境での実行リスクは依然高いままです。

製品イノベーションをカテゴリー全体の成長に結びつけるには、優れた消費者インサイトだけでなく、流通力とブランドの関連性強化も必要です。しかし、価値重視の購買が支配する市場では、プレミアムポジショニングは構造的な逆風に直面する可能性があります。

競争圧力の高まり

コルゲート・パルモリーブとクローラックスは、自らの戦略攻勢を強化しています。コルゲートは高度な口腔ケアや専門的なパーソナルケア製品を通じてプレミアム化を推進しつつ、価値提案も強化—PGの二重戦略を直接模倣しています。一方、クローラックスは、特定の成長著しいチャネルでの海外展開を積極的に進め、ウェルネスのポジショニングを活用してプライベートブランドとの差別化を図っています。

両者とも、イノベーション＋国際展開＋賢い価格設定という類似の戦略を実行中です。この収束は、PGが利益率に依存している競争の激化を招いています。

バリュエーションと収益の現実確認

PGの株価は、過去6か月で9.2％下落し、業界全体の10.8％の下落に比べて劣後しています。より懸念すべきは、予想PERの20.16倍が業界平均の18.19倍を上回り、成長鈍化にもかかわらずプレミアム価格が付いていることを示唆しています。

コンセンサス予想は、この制約を反映しています。2026年度のEPS成長は前年比2.3％にとどまり、2027年度には5.4％に加速すると見込まれています。ただし、過去30日間の予想修正は下方に傾いており、アナリストは実行の難しさと市場の逆風に警戒感を示しています。

結論

PGのFocus Markets拡大戦略は、正当な成長の可能性を秘めていますが、Baby Careの軟化と中国市場の課題が短期的な収益圧力を生んでいます。同社のバリュエーションプレミアムは、特に海外成長の勢いがさらに鈍化した場合、失望の余地をほとんど残していません。成功の鍵は、革新的な製品の再展開と流通投資が、ますます競争激化し価値志向の消費者層の中でボリューム成長を再燃させることにかかっています。