2025年のグローバル金融市場は、再び「高い確実性への賭け」と「急速な反転」の劇的なリズムによって定義される。東京の債券取引台、ニューヨークのクレジット委員会、イスタンブールの為替市場を通じて、投資家は政治の変動、膨張するバランスシート、脆弱な市場のナarrativeの中を行き来し、予期せぬ利益を得るとともに激しい変動も経験した。金は史上最高値を記録し、抵当ローン大手の株価は“Meme株”のように揺れ動き、クラシックなアービトラージ取引は瞬時に崩壊した。年末が近づく中、私たちはこの一年を代表する11種類の重要な取引を振り返り、それらが政治と市場の深い交錯の下でのリスクの地図を描き出し、2026年の展望に一つの鏡を提供している。暗号通貨：トランプ関連資産のモメンタム罠暗号通貨分野にとって、「トランプブランドに関連するすべての資産を買い込む」ことは、かつて非常に魅力的なモメンタム戦略だった。選挙期間中および就任後、トランプはデジタル資産分野で一連の過激な措置を取り、その家族もさまざまなトークンや暗号企業を支援し、これらの行動はトレーダーから「政治的後押し」と見なされた。そこに「トランプ系暗号資産マトリックス」が急速に形成された：就任直前に登場したトランプテーマのMemeコイン、ファーストレディのメラニアの個人トークン、家族関連企業のWorld Liberty Financialが発行したWLFIトークン。エリック・トランプが共同設立したビットコイン採掘企業のAmerican Bitcoinも買収を通じて上場した。各資産の登場は一時的な価格高騰を引き起こしたが、その勢いは持続しなかった。12月23日現在、トランプMemeコインは1月の高値から80%以上下落し、メラニアトークンはほぼ99%の下落、American Bitcoinの株価はピークから約80%下落している。この事例は、政治的熱狂が短期的な推進力を提供できる一方で、暗号通貨市場のコアサイクルを変えることはできないことを示している：価格上昇はレバレッジを引き寄せ、最終的には流動性の枯渇によって調整される。業界の基準であるビットコインは10月の高値から下落し、年内に損失を記録する可能性が高く、投機の法則がナarrativeの炒作を圧倒し続けることを再確認させる。人工知能取引：予言者が燃やす評価疑念定例の開示書類で明らかになった取引が、その操作者によって市場に衝撃を与えた。11月3日、映画『ビッグショート』で有名な投資家マイケル・バーリ管理のシアオン・アセット・マネジメントは、NVIDIAとパランティール・テクノロジーの保護的なプットオプションを保有していると開示した。行使価格は市場価格を大きく下回っており、詳細は限定的だが、ポジションは既に変動している可能性もある。この書類は火種のようなもので、市場の「高評価・高支出」の人工知能巨頭に対する一般的な懸念を引き起こした。発表後、NVIDIAとパランティールの株価は下落し、ナスダック指数も小幅に調整された。バーリはその後、ソーシャルプラットフォームで、1.84ドルで買ったパランティールのプットオプションが3週間足らずで101%の上昇を見せたと明かした。この賭けが先見の明だったのか、早すぎたのかはともかく、これは明確に示している：少数のAI株、パッシブ資金流入、低ボラティリティが支配する市場では、信念が揺らぐと、最も強力なナarrativeさえも急速に逆転する可能性がある。国防株：地政学的シフトによる価値再評価地政学的な枠組みの変化により、多くのESGファンドから「有毒資産」と見なされていたヨーロッパの国防セクターが爆発的に拡大した。トランプはウクライナへの軍事支援を削減する計画を立て、ヨーロッパ各国政府は国防支出を大幅に増加させ、関連企業の株価は急騰した。12月23日現在、ドイツのラインメタルは年内約150%の上昇、イタリアのレオナルドは90%以上の上昇を記録した。ファンドマネージャーは迅速に戦略を調整し、一部のファンドは国防資産を組み入れるために投資範囲を再定義した。この熱狂は、主要な軍需企業からゴーグルメーカーや化学品メーカーなどの周辺企業へと拡大し、ブルームバーグのヨーロッパ国防株指数は年内70%以上の上昇を示した。クレジット市場も革新的な動きが見られ、グリーンボンドをモデルとしつつも資金が国防産業に専用された「ヨーロッパ国防債券」が登場した。これは、「国防」が「評判の負債」から「公共財」へと再定義され、資本の流れの速度はイデオロギーの変化を再び上回ったことを示している。価値下落取引：ナarrativeと現実の乖離主要経済圏の重い債務負担に直面し、一部の投資家は2025年に金や暗号通貨などのいわゆる「価値保存資産」を追い求める一方、政府債券やドルには慎重だった。この「価値下落取引」と呼ばれる戦略は10月にピークを迎え、米国の財政見通しへの懸念と史上最長の政府の停止に重なり、金とビットコインがまれに同期して史上最高値を記録した。しかし、実際の取引戦略としては複雑な側面もある。その後、暗号通貨全体は調整し、ドルは安定、米国債は2020年以来の最高のパフォーマンスを迎える見込みだ。銅やアルミの価格変動も、価値下落への懸念とトランプの関税などのマクロ要因に左右された。唯一、金だけが持続的に強含み、記録を更新し続けている。これは、「価値下落取引」が法定通貨への全面的な否定に進化したのではなく、金利や政策、リスク回避の需要へのより正確な賭けに変わったことを示している。韓国株式市場：政策主導の“K-Pop式”反発韓国株式市場は2025年に劇的な反転を演じた。李在明大統領の「資本市場活性化」政策の推進により、12月22日までに韓国の基準株価指数（Kospi）は年内70%以上の上昇を見せ、「5000点」目標に向かって進み、主要な株価指数の上昇率トップに立った。多くのウォール街の銀行は、この目標が2026年に達成される可能性があると考えており、その一因は韓国株式市場が「アジアのAIコア銘柄」としての地位を持つことにある。しかし、この世界的な反発の中で明らかに欠けているのは：韓国の国内個人投資家だ。外資が大量に流入しているにもかかわらず、国内個人投資家は韓国株を純売却し、米国株式、暗号通貨、海外レバレッジETFに記録的な資金を投入している。資本の流出は韓国ウォンに圧力をかけており、市場には、株価の派手な反発が国内投資家の根深い懸念を覆い隠す可能性があることを示唆している。ビットコイン対決：チャノスとサイラーのアービトラージゲーム空売りのジム・チャノスとマイケル・サイラー（MicroStrategy創設者）との公開バトルは、「暗号通貨時代の資本主義」への投票のようなものに進化した。2025年初頭、ビットコイン価格の上昇に伴い、MicroStrategyの株価はビットコインの保有に対して過剰なプレミアムをつけており、チャノスはこれを利用して「MicroStrategyを空売りし、ビットコインを買う」アービトラージポジションを構築した。両者はその後、公開討論を展開した。7月以降、「デジタル資産財庫」系の企業が急増し、暗号資産価格が下落すると、MicroStrategyの株価は下落し、ビットコインに対するプレミアムも縮小した。チャノスの賭けは効果を見せ始め、5月の公開戦略から11月7日の全売却宣言まで、MicroStrategyの株価は42%下落した。この事例は、暗号通貨分野の典型的な繁栄と衰退のサイクルを示している：資産負債表は市場の信頼と金融工学によって膨らむが、このモデルは持続的な価格上昇に依存しており、信念が揺らぐと、プレミアムは急速に消散する。日本国債：「未亡人製造者」の逆襲日本国債の空売り「未亡人製造者」取引は、数十年にわたりマクロ投資家に損失をもたらした後、2025年にようやく逆転した。日本銀行の利上げ、首相の高市早苗が大規模な支出計画を打ち出したことなどが、日本国債の利回りを全面的に急騰させた。基準の10年国債利回りは2%を突破し、30年国債は1ポイント以上上昇し、数十年ぶりの高水準を記録した。12月23日現在、ブルームバーグの日本国債リターン指数は年内6%以上下落し、主要な債券市場の中で最もパフォーマンスが悪い。シュローダーやジュピター・アセット・マネジメントなどのファンドマネージャーは、日本国債の空売りについて公に議論している。日本銀行が買い入れ規模を縮小し、政府の債務が高まる中、空売りのセンチメントは持続し続ける可能性があり、この戦略にはまだ余地がある。クレジット「内紛」：「ハードボール戦略」の豊かなリターン2025年の最も豊かなクレジットリターンの一つは、債権者間の内部闘争から生まれた。KKR傘下の医療企業エンビジョン・ヘルスケアのケースでは、太平洋投資管理や金街キャピタルなどの機関が、既存の債権者が担保資産（エンビジョンの優良事業Amsurgの株式）を解放し、新たな債務の担保とする計画を支持し、これを「裏切り」とみなした。これらの機関はその後、Amsurgを担保とした債券の保有者となり、最終的に債券を株式に転換した。2025年、Amsurgは40億ドルで売却され、これらの機関には約90%のリターンをもたらした。この事例は、現在のクレジット市場の現実を示している：書類の条項が緩く、債権者が分散している環境では、「協力」は必須ではなく、「同業者に追い越されないようにする」ことの方が「正しい判断」よりも重要になることが多い。フレンドリー・マイムとフレンドリー・マイム： 「有毒双子」の評価再評価米国政府の規制下に長年あった抵当ローン大手のフレンドリー・マイムとフレンドリー・マイムは、トランプ再選後、市場の根本的な変化を迎えた。市場は、新政権がこれらを政府の規制から解放することを期待し、両社の株は粉市場で“Meme株”の熱狂に包まれた。年初から9月のピークまで、株価は367%急騰した。8月には、政府が大規模なIPOを推進することを検討しているとの報道が熱狂をピークに導いた。後の株価は具体的な計画の不確実性により変動したが、投資家の信頼は依然として存在した。11月、ビル・アクマンはホワイトハウスに両社のニューヨーク証券取引所への再上場を促す詳細な提案を提出した。マイケル・バーリも12月初めに、これらがもはや「有毒双子」ではないかもしれないと見解を変え、強気の立場に転じた。トルコの金利差取引：政治的衝撃による瞬間的崩壊2024年に好調だった後、トルコの高金利と安定した為替レートを利用した金利差取引は、新興市場投資家の共通の選択肢となった。しかし、この取引は2025年3月19日に数分で完全に崩壊した。当日早朝、トルコ警察はイスタンブールの人気反対派市長を急襲し拘束、政治的動乱とリラの大暴落を引き起こした。中央銀行はレートの暴落を止められず、当日だけで約100億ドルの資金がリラ建て資産から撤退した。その後、市場は本格的な回復を見せなかった。12月23日現在、リラはドルに対して年内約17%の下落を記録し、世界で最もパフォーマンスの悪い通貨の一つとなった。この事件は投資家に警鐘を鳴らすものである：高金利のリターンは、突発的な政治的衝撃の前には無力だ。債券市場：「ゴキブリリスク」が警鐘を鳴らす2025年のクレジット市場は、単一の大崩壊を迎えることはなく、一連の「小規模危機」によって市場の奥深くに潜むリスクが露呈した。サックス・グローバルやニュー・フォートレス・エナジーなど、かつての「常規借入者」が次々と困難に陥り、その債券価値は大きく毀損された。三色社やファーストブランド社は数週間で破産し、数十億ドルの債権価値が消失した。これらのケースには、複雑な詐欺や楽観的な見通しの完全な崩壊も含まれる。長年の低デフォルト率と緩和的な金融環境は、信用基準を侵食し、貸付条件や引き受けプロセスの緩みを招いた。JPモルガン・チェースのCEOジェイミー・ダイモンは10月、「ゴキブリ」に例えて警告を発した：一匹見つけたら、隠れているのはもっといるかもしれない。この「ゴキブリリスク」は、2026年の市場を形作る重要なテーマの一つとなる可能性が高い。関連通貨：$BTC
2025年グローバル金融市場の主要取引全景：政治的物語、市場の熱狂、構造的リスクの年間レビュー
2025年のグローバル金融市場は、再び「高い確実性への賭け」と「急速な反転」の劇的なリズムによって定義される。東京の債券取引台、ニューヨークのクレジット委員会、イスタンブールの為替市場を通じて、投資家は政治の変動、膨張するバランスシート、脆弱な市場のナarrativeの中を行き来し、予期せぬ利益を得るとともに激しい変動も経験した。金は史上最高値を記録し、抵当ローン大手の株価は“Meme株”のように揺れ動き、クラシックなアービトラージ取引は瞬時に崩壊した。年末が近づく中、私たちはこの一年を代表する11種類の重要な取引を振り返り、それらが政治と市場の深い交錯の下でのリスクの地図を描き出し、2026年の展望に一つの鏡を提供している。
暗号通貨：トランプ関連資産のモメンタム罠 暗号通貨分野にとって、「トランプブランドに関連するすべての資産を買い込む」ことは、かつて非常に魅力的なモメンタム戦略だった。選挙期間中および就任後、トランプはデジタル資産分野で一連の過激な措置を取り、その家族もさまざまなトークンや暗号企業を支援し、これらの行動はトレーダーから「政治的後押し」と見なされた。そこに「トランプ系暗号資産マトリックス」が急速に形成された：就任直前に登場したトランプテーマのMemeコイン、ファーストレディのメラニアの個人トークン、家族関連企業のWorld Liberty Financialが発行したWLFIトークン。エリック・トランプが共同設立したビットコイン採掘企業のAmerican Bitcoinも買収を通じて上場した。各資産の登場は一時的な価格高騰を引き起こしたが、その勢いは持続しなかった。12月23日現在、トランプMemeコインは1月の高値から80%以上下落し、メラニアトークンはほぼ99%の下落、American Bitcoinの株価はピークから約80%下落している。この事例は、政治的熱狂が短期的な推進力を提供できる一方で、暗号通貨市場のコアサイクルを変えることはできないことを示している：価格上昇はレバレッジを引き寄せ、最終的には流動性の枯渇によって調整される。業界の基準であるビットコインは10月の高値から下落し、年内に損失を記録する可能性が高く、投機の法則がナarrativeの炒作を圧倒し続けることを再確認させる。
人工知能取引：予言者が燃やす評価疑念 定例の開示書類で明らかになった取引が、その操作者によって市場に衝撃を与えた。11月3日、映画『ビッグショート』で有名な投資家マイケル・バーリ管理のシアオン・アセット・マネジメントは、NVIDIAとパランティール・テクノロジーの保護的なプットオプションを保有していると開示した。行使価格は市場価格を大きく下回っており、詳細は限定的だが、ポジションは既に変動している可能性もある。この書類は火種のようなもので、市場の「高評価・高支出」の人工知能巨頭に対する一般的な懸念を引き起こした。発表後、NVIDIAとパランティールの株価は下落し、ナスダック指数も小幅に調整された。バーリはその後、ソーシャルプラットフォームで、1.84ドルで買ったパランティールのプットオプションが3週間足らずで101%の上昇を見せたと明かした。この賭けが先見の明だったのか、早すぎたのかはともかく、これは明確に示している：少数のAI株、パッシブ資金流入、低ボラティリティが支配する市場では、信念が揺らぐと、最も強力なナarrativeさえも急速に逆転する可能性がある。
国防株：地政学的シフトによる価値再評価 地政学的な枠組みの変化により、多くのESGファンドから「有毒資産」と見なされていたヨーロッパの国防セクターが爆発的に拡大した。トランプはウクライナへの軍事支援を削減する計画を立て、ヨーロッパ各国政府は国防支出を大幅に増加させ、関連企業の株価は急騰した。12月23日現在、ドイツのラインメタルは年内約150%の上昇、イタリアのレオナルドは90%以上の上昇を記録した。ファンドマネージャーは迅速に戦略を調整し、一部のファンドは国防資産を組み入れるために投資範囲を再定義した。この熱狂は、主要な軍需企業からゴーグルメーカーや化学品メーカーなどの周辺企業へと拡大し、ブルームバーグのヨーロッパ国防株指数は年内70%以上の上昇を示した。クレジット市場も革新的な動きが見られ、グリーンボンドをモデルとしつつも資金が国防産業に専用された「ヨーロッパ国防債券」が登場した。これは、「国防」が「評判の負債」から「公共財」へと再定義され、資本の流れの速度はイデオロギーの変化を再び上回ったことを示している。
価値下落取引：ナarrativeと現実の乖離 主要経済圏の重い債務負担に直面し、一部の投資家は2025年に金や暗号通貨などのいわゆる「価値保存資産」を追い求める一方、政府債券やドルには慎重だった。この「価値下落取引」と呼ばれる戦略は10月にピークを迎え、米国の財政見通しへの懸念と史上最長の政府の停止に重なり、金とビットコインがまれに同期して史上最高値を記録した。しかし、実際の取引戦略としては複雑な側面もある。その後、暗号通貨全体は調整し、ドルは安定、米国債は2020年以来の最高のパフォーマンスを迎える見込みだ。銅やアルミの価格変動も、価値下落への懸念とトランプの関税などのマクロ要因に左右された。唯一、金だけが持続的に強含み、記録を更新し続けている。これは、「価値下落取引」が法定通貨への全面的な否定に進化したのではなく、金利や政策、リスク回避の需要へのより正確な賭けに変わったことを示している。
韓国株式市場：政策主導の“K-Pop式”反発 韓国株式市場は2025年に劇的な反転を演じた。李在明大統領の「資本市場活性化」政策の推進により、12月22日までに韓国の基準株価指数（Kospi）は年内70%以上の上昇を見せ、「5000点」目標に向かって進み、主要な株価指数の上昇率トップに立った。多くのウォール街の銀行は、この目標が2026年に達成される可能性があると考えており、その一因は韓国株式市場が「アジアのAIコア銘柄」としての地位を持つことにある。しかし、この世界的な反発の中で明らかに欠けているのは：韓国の国内個人投資家だ。外資が大量に流入しているにもかかわらず、国内個人投資家は韓国株を純売却し、米国株式、暗号通貨、海外レバレッジETFに記録的な資金を投入している。資本の流出は韓国ウォンに圧力をかけており、市場には、株価の派手な反発が国内投資家の根深い懸念を覆い隠す可能性があることを示唆している。
ビットコイン対決：チャノスとサイラーのアービトラージゲーム 空売りのジム・チャノスとマイケル・サイラー（MicroStrategy創設者）との公開バトルは、「暗号通貨時代の資本主義」への投票のようなものに進化した。2025年初頭、ビットコイン価格の上昇に伴い、MicroStrategyの株価はビットコインの保有に対して過剰なプレミアムをつけており、チャノスはこれを利用して「MicroStrategyを空売りし、ビットコインを買う」アービトラージポジションを構築した。両者はその後、公開討論を展開した。7月以降、「デジタル資産財庫」系の企業が急増し、暗号資産価格が下落すると、MicroStrategyの株価は下落し、ビットコインに対するプレミアムも縮小した。チャノスの賭けは効果を見せ始め、5月の公開戦略から11月7日の全売却宣言まで、MicroStrategyの株価は42%下落した。この事例は、暗号通貨分野の典型的な繁栄と衰退のサイクルを示している：資産負債表は市場の信頼と金融工学によって膨らむが、このモデルは持続的な価格上昇に依存しており、信念が揺らぐと、プレミアムは急速に消散する。
日本国債：「未亡人製造者」の逆襲 日本国債の空売り「未亡人製造者」取引は、数十年にわたりマクロ投資家に損失をもたらした後、2025年にようやく逆転した。日本銀行の利上げ、首相の高市早苗が大規模な支出計画を打ち出したことなどが、日本国債の利回りを全面的に急騰させた。基準の10年国債利回りは2%を突破し、30年国債は1ポイント以上上昇し、数十年ぶりの高水準を記録した。12月23日現在、ブルームバーグの日本国債リターン指数は年内6%以上下落し、主要な債券市場の中で最もパフォーマンスが悪い。シュローダーやジュピター・アセット・マネジメントなどのファンドマネージャーは、日本国債の空売りについて公に議論している。日本銀行が買い入れ規模を縮小し、政府の債務が高まる中、空売りのセンチメントは持続し続ける可能性があり、この戦略にはまだ余地がある。
クレジット「内紛」：「ハードボール戦略」の豊かなリターン 2025年の最も豊かなクレジットリターンの一つは、債権者間の内部闘争から生まれた。KKR傘下の医療企業エンビジョン・ヘルスケアのケースでは、太平洋投資管理や金街キャピタルなどの機関が、既存の債権者が担保資産（エンビジョンの優良事業Amsurgの株式）を解放し、新たな債務の担保とする計画を支持し、これを「裏切り」とみなした。これらの機関はその後、Amsurgを担保とした債券の保有者となり、最終的に債券を株式に転換した。2025年、Amsurgは40億ドルで売却され、これらの機関には約90%のリターンをもたらした。この事例は、現在のクレジット市場の現実を示している：書類の条項が緩く、債権者が分散している環境では、「協力」は必須ではなく、「同業者に追い越されないようにする」ことの方が「正しい判断」よりも重要になることが多い。
フレンドリー・マイムとフレンドリー・マイム： 「有毒双子」の評価再評価 米国政府の規制下に長年あった抵当ローン大手のフレンドリー・マイムとフレンドリー・マイムは、トランプ再選後、市場の根本的な変化を迎えた。市場は、新政権がこれらを政府の規制から解放することを期待し、両社の株は粉市場で“Meme株”の熱狂に包まれた。年初から9月のピークまで、株価は367%急騰した。8月には、政府が大規模なIPOを推進することを検討しているとの報道が熱狂をピークに導いた。後の株価は具体的な計画の不確実性により変動したが、投資家の信頼は依然として存在した。11月、ビル・アクマンはホワイトハウスに両社のニューヨーク証券取引所への再上場を促す詳細な提案を提出した。マイケル・バーリも12月初めに、これらがもはや「有毒双子」ではないかもしれないと見解を変え、強気の立場に転じた。
トルコの金利差取引：政治的衝撃による瞬間的崩壊 2024年に好調だった後、トルコの高金利と安定した為替レートを利用した金利差取引は、新興市場投資家の共通の選択肢となった。しかし、この取引は2025年3月19日に数分で完全に崩壊した。当日早朝、トルコ警察はイスタンブールの人気反対派市長を急襲し拘束、政治的動乱とリラの大暴落を引き起こした。中央銀行はレートの暴落を止められず、当日だけで約100億ドルの資金がリラ建て資産から撤退した。その後、市場は本格的な回復を見せなかった。12月23日現在、リラはドルに対して年内約17%の下落を記録し、世界で最もパフォーマンスの悪い通貨の一つとなった。この事件は投資家に警鐘を鳴らすものである：高金利のリターンは、突発的な政治的衝撃の前には無力だ。
債券市場：「ゴキブリリスク」が警鐘を鳴らす 2025年のクレジット市場は、単一の大崩壊を迎えることはなく、一連の「小規模危機」によって市場の奥深くに潜むリスクが露呈した。サックス・グローバルやニュー・フォートレス・エナジーなど、かつての「常規借入者」が次々と困難に陥り、その債券価値は大きく毀損された。三色社やファーストブランド社は数週間で破産し、数十億ドルの債権価値が消失した。これらのケースには、複雑な詐欺や楽観的な見通しの完全な崩壊も含まれる。長年の低デフォルト率と緩和的な金融環境は、信用基準を侵食し、貸付条件や引き受けプロセスの緩みを招いた。JPモルガン・チェースのCEOジェイミー・ダイモンは10月、「ゴキブリ」に例えて警告を発した：一匹見つけたら、隠れているのはもっといるかもしれない。この「ゴキブリリスク」は、2026年の市場を形作る重要なテーマの一つとなる可能性が高い。
関連通貨：$BTC