見出しは取引量の減少です。

シグナルは、残りの取引量が集中している場所です。

12月に総スポット活動は急激に縮小しました。それは明らかです。
あまり明らかでないのは、その同時にDEXのシェアが増加したことです。

その組み合わせは非常に重要です。

取引量が崩壊し、シェアが変動するとき、それは熱狂の回転ではありません。行動の変化です。

低ボリュームの局面では、トレーダーは常に実行を必要としません。彼らはクリーンな実行を求めています。取引数を減らし、意図的なポジショニングを行い、隠れたコストに対する許容度を低くします。そうなると、カストディ、手数料の漏れ、決済リスクが純粋な流動性よりも重要になり始めます。

DEXは熱狂の中で勝つわけではありません。スピードが支配するときではなく、選択性が支配するときに優位に立ちます。

残された流れは次のことを選んでいます：

• 透明な決済
• 資本効率
• カウンターパーティーのエクスポージャーの削減

イデオロギーとしてではなく、最適化として。

これが、ドローダウン中にDEXのシェアが上昇することが、インセンティブサイクル中のスパイクよりも持続性が高い理由です。インセンティブは取引量を引き込みますが、構造的な好みがそれを維持します。

重要なポイントは、「DEXが勝っている」ことではありません。
実行のサーフェスがストレステストされており、アクティブな資本の増加した一部が、やることが少なくてもオンチェーンを選択していることです。

それが採用の実態です。
市場が拡大するときではなく、参加が縮小し、選択が変わり続けるときに現れます。

これはフィルタリング行動であり、成長ではありません。
そして、フィルタリングされた行動こそが定着する部分です。