2025年比特币波动率相比去年再度下滑30%，这背后隐藏着市場権力構造の深刻な変化。資金と情報の優位性は大型機関に集中しつつあり、個人投資家が直面する市場環境はますます複雑になっている。私たちはゲーム理論の観点から、機関投資家と個人投資家が一体どのような「ゲーム」をしているのか、また普通の人々がどのようにして生存空間を見つけるべきかを考えてみてもよいだろう。

**機関の参入がもたらした変化**

この数年、ビットコインETFの登場により、機関プレイヤーはゲームのルールを根本的に書き換えた。毎日の資金純流入はしばしばマイナーの一日生産量の10倍以上に達し、流通しているビットコインはますます少なくなり、価格の支えは明らかに強化されている。

しかし、機関のやり方は買い持ちだけにとどまらない。彼らは金利変動やインフレデータなどのマクロ要因に基づき頻繁にポジションを調整し、同時にオプションや先物などのデリバティブ商品を利用してリスクヘッジを行う。Deribitのようなプラットフォームを例にとれば、未決済建玉の規模はすでに500億ドルを超え、機関がデリバティブ市場に深く関与していることがうかがえる。

この過程で、ビットコインは次第に「代替資産」から「リスク資産のポートフォリオ」の一部へと変化し、テクノロジー株との相関性も高まっている。

**個人投資家の圧力と突破口**

明らかな劣勢は情報収集の面にある。機関はETFの資金流向やオンチェーンデータをリアルタイムで把握できるのに対し、個人投資家はほとんど遅れて公開される情報に頼るしかない。さらに、ツールのコスト問題もある。高級なデリバティブ商品は一般人にとってハードルが高すぎる。

しかし、チャンスも確かに存在する。ビットコインの半減期サイクルは一つの切り口だ——歴史的データは、半減後の480日以内に価格が新高値をつけることが多いことを示しており、定期的な積立投資の参考になる。また、市場で頻繁に見られる空売りの集中清算現象（例えば2025年8月のビットコインが11.3万ドル付近での短期的な絞り込み）も、柔軟な個人投資家にとってチャンスを生み出す。