## イーサリアムは成長のパラドックスに陥っています

2025年を迎えるにあたり、イーサリアムは憂慮すべき現象に直面しています。技術的に良いニュースが頻繁に出てきて、エコロジカルな応用が次々と登場している一方で、通貨価格は依然として圧力にさらされています。 スポットETFの承認とブラックロックの20億ドルの支援があったにもかかわらず、ETHは依然として4,900ドルの高値から下落し、保有者の信頼は徐々に薄れつつあります。

その背後には、所得モデルと生態系の価値再分配に関する深刻な危機があります。

## デフレの論理の断絶

イーサリアムのレイヤー2アップグレード後、メインネットの混雑問題は緩和されましたが、手数料が90%も急落し、ETHバーンが大幅に減少するという厄介な状況が発生しました。 かつての「デフレ的な金の延べ棒」のオーラは薄れ、「追加の発行圧力」の影に取って代わられました。 この根本的な変化により、デフレの論理に基づいて市場に参入する多くの投資家が自らのポジションを再評価し始めています。

## レイヤー2への資産移転

さらに胸が痛むのは、Baseのようなレイヤー2チェーンの年間収益が7500万ドルを超えている一方で、イーサリアムのメインネットの収益成長率は遅れをとっていることです。 「弱い父と強い息子」というこの恥ずかしい状況は、Layer2が共生を達成するのではなく、メインネットから血を吸っているように感じさせます。

生態系は豊かですが、その恩恵は外に広がっています。

## 両側から攻撃されている状況

**ソラナの影響は過小評価できません。** 決済やDePINといった高性能な分野では、Solanaのスピード優位性が圧倒的な傾向を形成し、Renderのような多くの主要プロジェクトが他のパブリックチェーンへと移行しています。

**ウォール街の態度はより現実的です。** 機関が保有するETHスポットETFは担保収入がなく、米国債の5%利回りは明らかに魅力的ではありません。 資金の継続的な流出は、機関投資家の合理的な選択を反映しています。

この状況で、イーサリアムは厄介な立場にあります。ビットコインよりも安定性が低く、ソラナよりも爆発的ではありません。

## 潜在的な逆転信号

しかし、物語はそこで終わりません。 もし次の方向で突破口が見られれば、状況は質的に変わる可能性があります。

**1. 利息付きETFの立ち上げ** — 承認されると、ETHは「利子を伴う資産」という属性を持ち、機関投資家にとって非常に魅力的な存在となります。

**2. RWA沈下層の建設** — ブラックロック、Visa、その他の主要機関は、実物資産をチェーン上に置くためのインフラとしてイーサリアムを選択しました。 数兆もの資産がオンチェーンで流れ始めると、イーサリアムの価値提案は再定義されます。

**3. ブロブ生態系の爆発** — 驚異的なアプリケーションが発生すると、メインネットの混雑が再び現れ、ETHバーンメカニズムが再活性化されます。

**4. L2相互接続** — ユーザーの無神経なクロスチェーンスイッチングが現実化すれば、断片化された流動性問題は解決されるでしょう。

**5. ノードの民主化** — 2026年までに、携帯電話がノードを動かせるようになれば、分散型想像力の空間は完全に開かれます。

## カジノから銀行への移行

イーサリアムの変革プロセスは、企業が高速成長から安定したキャッシュフローへと移行する過程に似ています。 短期的な爆発力はソラナほど華やかではないかもしれませんが、長期的な堀はなかなか消えません。

Layer2のブーム、RWAの流入、そしてますます多くのアプリケーションのローンチが、Ethereumのインフラ状況を大きく左右しています。 現在の市場が落ち着いていても、基礎となる変化は蓄積されています。

2026年はどんな年になるでしょうか?もしかすると、私たちは皆、忍耐強く待つべきかもしれません。