最近ZECのパフォーマンスは確かに目立っている——50ドルから730ドルまで上昇し、年初から現在まで約15倍に増加、市場価値は一時130億ドルを突破した。このような上昇幅は、多くの人が「安く買えるかもしれない」と考えるのを避けられなくなるが、問題はこの市場の背後に多くの落とし穴が潜んでいることだ。

まずはマイニングマシンの話から。BitmainのAntminer Z15 Proは現在、1日あたり50ドル以上の収益を上げており、このペースで回収すれば105日で元が取れる計算だ。年換算の収益率は間違いなく350%になる。聞こえは狂っているようだが、問題はここにある——こうした数字は通常、数ヶ月しか持たないことが多い。過去を振り返ると、FIL、XCH、RVNといったPoWプロジェクトは、回収期間が120日未満になるとほぼ生き残れなくなり、最終的には全体が崩壊している。

これがいわゆる「ハードウェアと価格の剪刀差」が悪さをしている状態だ。仮想通貨価格が急騰しているとき、マイニングマシンメーカーは何倍ものプレミアムをつけて先物マイニングマシンを販売している——Z15 Proの先物価格は4999ドルで、納品は2026年4月まで待たなければならない。見た目は良さそうだが、実際にマイニングマシンが一斉に納品される日には、全ネットのハッシュレートは一気に爆発し、難易度は指数関数的に上昇する。そうなると、マイナーは「仮想通貨価格の半減と生産量の半減」のダブルパンチを受けることになる。この手法は何度も見られており、歴史は繰り返されている。