イーサリアムのファンダメンタルズが史上最高を記録しているのに、なぜ価格は下落しているのか？2026年の答えはファンダメンタルズにある

2025年はイーサリアムの「矛盾の年」になる。片やメインネットの取引量は過去最高を記録し、RWAの総価値は212%急増、DeFi市場シェアは50%以上を維持している一方で、年間リターンは約11%の損失を出し、機関投資資金は引き続き流出している。このパラドックスの背後には、暗号市場が深刻な認知変化を経験していることが反映されている：サイクル後半において、ファンダメンタルズは短期価格変動よりも資産の本質的価値を決定する要因となる。

ファンダメンタルズの堅調、なぜ価格が遅れるのか

最新情報によると、2025年のイーサリアムのファンダメンタルズは確かに注目に値する。

これらのデータは何を示しているのか？イーサリアムはスマートコントラクトと金融アプリケーションのコアインフラとしての地位を依然として堅持している。しかし現実には、現在のETH価格は3143.45ドルであり、過去7日間で6.93%上昇したものの、年間では予想を下回っている。

なぜこの乖離が生じるのか？速報によると、その主な原因はLayer-2ネットワークの急速な拡大にある。これは良いことのはずだが、隠れたコストももたらしている。より多くの取引がL2に流れるにつれ、イーサリアムメインネットのガス料金は継続的に低下している。データによると、L2関連の収益は前年比53%減少し、イーサリアムは約1億ドルの収入を失った。

両刃の剣のジレンマ

ここには深い矛盾が潜んでいる。Layer-2の拡張はネットワークのスループットとユーザー体験を向上させたが、その一方でメインネットの手数料収入を圧縮している。市場は懸念している：もし手数料が引き続き圧縮されると、イーサリアムの巨大な技術ロードマップは十分に支えられるのか？

この問題は投資家の分裂を引き起こしている。

• 短期的な投機家は2025年の11%の損失に失望し、様子見または撤退を選ぶ
• 長期保有者はファンダメンタルズの真の価値を見て、引き続き積み増しを行う

興味深いシグナルは、ETHの取引所準備金が2025年末に約20%減少し、1660万枚になったことだ。これは投資家が頻繁な取引よりも長期保有を好む傾向を示している。言い換えれば、市場は価格の博弈から価値判断へと移行している。

市場シグナルの変化

関連情報から、この認知変化はすでに顕著になっている。

• イーサリアム現物ETFは継続的に資金を集めており、昨日の純流入額は1.74億ドル、累計純流入額は125.02億ドルに達している
• 創始者Vitalik Buterinは「分散化」と実用性の重要性を強調し、これを2026年のコア方針と位置付けている
• 一方、ビットコイン現物ETFは過去2ヶ月で45.7億ドルの純流出を記録し、資金の選択的分化を反映している

これらのシグナルは、機関投資家や長期投資家がイーサリアムの価値を再評価しつつあることを示している。彼らが注目しているのは短期的な価格ではなく、ネットワークの実際の利用率、エコシステムの深さ、機関の参加度である。

2026年：ファンダメンタルズが価格のアンカーに

2026年を展望すると、分散化のさらなる推進と実用性の拡大に伴い、イーサリアムのファンダメンタルズはETH価格そのものよりも重要になる可能性が高い。短期的な変動は依然として存在するかもしれないが、長期的な価値のアンカーは以下の要素によって決まる。

• ネットワーク活動と取引量の持続性
• RWAやDeFiなどの実用シーンの進展
• 機関参加の深化（例：JPモルガンの資産トークン化）
• L2とメインネットの収益バランス問題の解決策

私見では、2026年はイーサリアムの「ファンダメンタルズ価値が再評価される年」になる可能性がある。必ずしも価格が大きく上昇するわけではないが、投資家の関心は「価格が上がるかどうか」から「ネットワークが実際に使われているかどうか」へとシフトする。この認知変化自体が、最大の変数となる。

まとめ

2025年のイーサリアムのファンダメンタルズは確かに堅調だが、価格のパフォーマンスは必ずしもそれに追いついていない。これは、市場が重要な認知調整を経験していることを示している。短期的には価格変動は続くかもしれないが、長期的にはファンダメンタルズの強さ、取引所準備金の減少、機関の継続的な参加といったシグナルは一つの方向を指している：市場は投機から価値判断へと移行している。2026年において、イーサリアムの真の価値を決定するのは、短期の価格変動ではなく、ネットワークの実用性とエコシステムの発展である。長期保有者にとっては、これがより明確な判断基準となるだろう。