2026年開年、暗号市場は反発の兆しを見せており、ビットコイン価格は91,460ドル付近に回復しています。しかし、隠れたリスクが浮上しています：67万枚のビットコインを保有するStrategy（旧MicroStrategy、株式コードMSTR）が「二重打撃」に直面しています——Q4の巨額損失とMSCI指数からの除外リスクが同時に襲いかかっています。これは単なる企業の苦境にとどまらず、ビットコインの短期的な変動の新たな引き金となる可能性があります。## 損失規模は既に決定的、市場の意見分裂は信頼危機を反映MSTRの苦境は、ビットコインのQ4下落に起因しています。最新情報によると、ビットコインは第4四半期に一時約24％下落し、同社の第3四半期の約28億ドルの帳簿利益を直撃しました。これにより、MSTRの第4四半期の損失は既に確定的となり、市場は数十億ドル規模の損失を予想しています。株価の動きから見ると、MSTRは2025年に約48％下落し、2024年11月の高値からの下落幅はほぼ70％に達しています。この大幅な下落は、市場が同社のファンダメンタルズに対して深刻な懸念を抱いていることを示しています。さらに注目すべきは、アナリストの2025年通年業績予測の分裂です。70億ドルの損失予想から95億ドルの黒字予想まで、その予測範囲は非常に広く、市場の信頼が著しく損なわれていることを示しています。### なぜ今回の損失が特に注目に値するのかMSTRの損失は単なる帳簿上の数字の問題ではなく、より深刻なリスクを反映しています。それは、高レバレッジのビットコイン保有モデルの持続可能性です。MSTRの運営ロジックは、新株発行（ATM資金調達）や転換社債による資金調達を通じて、大規模にビットコインを買い増すことにあります。この「株を発行してコインを買う」フローは、ビットコイン上昇期には順調に回りますが、下落期には増幅器となります——株価の下落は資金調達コストの上昇を招き、結果的に企業の買い増し能力を弱めるのです。## MSCI指数除外リスク：好材料から潜在的なブラックスワンへMSTRのQ4損失以上に市場を不安にさせているのは、もう一つの決定です。最新情報によると、MSCI指数はMSTRを除外することを検討しています。その理由は、同社のデジタル資産が総資産の50％を超えるという閾値を超えているためです。MSTRのビットコイン資産比率は約77％～81％で、この制限を大きく超えています。MSCIは2026年1月15日に最終決定を公表する予定です。これは一見、指数の調整に過ぎないように見えますが、その潜在的な影響は軽視できません。| リスクの次元 | 具体的な影響 ||---------|---------|| 受動的資金流出 | 28億ドルから88億ドルのパッシブ売り圧力 || 株価の変動 | 株価の激しい乱高下、評価プレミアムの縮小 || 資金調達能力 | 株価の急落によりATM資金調達効率が低下、「株発行してコイン買い」フローが維持困難に || 財務圧力 | 株価下落が大きすぎると、債務返済や担保契約の圧力レベルに達する可能性 || 最悪シナリオ | 財務危機に対応するためにビットコイン資産を売却せざるを得なくなる（同社はこれを「最後の手段」と称している） |### なぜMSCIの決定がビットコインリスクを拡大させるのかMSTRが重要なのは、単に大量のビットコインを保有しているからだけではありません。ビットコインが主流の資産配分に入る象徴的存在だからです。MSTRがMSCI指数に組み入れられると、市場はこれをビットコインが伝統的資産に進出した証と見なします。一方、除外されると、その承認が取り消されることになり、市場心理に与える打撃は数字以上のものとなる可能性があります。さらに重要なのは、MSTRがビットコインの主要な買い手の一つであることです。資金調達能力が制限されれば、市場への新規資金供給が減少します。現在の市場にはリスク回避の動きが根強く、この資金面の悪化は、最後の一押しとなる可能性があります。## 短期的なリスクウィンドウはすでに開いている2026年に入り、ブラックロックのIBITなどの機関ETFへの資金流入（1日純流入42百万ドル）は市場を支えていますが、これだけではMSTRがもたらす衝撃を相殺できません。現状のリスクの連鎖は明確です：- Q4決算発表（時期未定だが、近いうちに予想）で数十億ドルの損失が確認される可能性- MSCIの最終決定（1月15日）がパッシブ資金の流出を引き起こす可能性- これら二つのイベントが重なることで、市場心理の崩壊を招き、特にビットコインが以前の高値から約25％下落している状況ではなおさらです。最新情報によると、MSTRは2020年にビットコイン戦略に全面的に切り替えて以来、初めて6か月連続で下落し、テクニカル的にも弱気に転じています。これは、市場がこれらのネガティブ要因を消化しつつあることを示していますが、リスクが完全に織り込まれたわけではありません。## まとめ：重要なウィンドウは目前MSTRの苦境は本質的に、次の問題を反映しています：高レバレッジのビットコイン保有モデルは極端な相場下で脆弱であるということです。Q4の損失とMSCIリスクの重なりは、1月中旬に重要なリスク解放のタイミングを形成する可能性があります。投資家にとっては、以下の3つのタイミングに注目すべきです：Q4決算発表、MSCI最終決定（1月15日）、そしてこれら二つのイベントが市場の感情と資金面に与える実質的な影響です。MSTRは短期的なビットコインリスクの重要な指標となっており、その動き一つ一つがビットコインが直面し得るプレッシャーを示唆しています。このウィンドウ期間中、市場の脆弱性には十分警戒が必要です。
MSTR二重のジレンマ：Q4の損失とMSCIリスクがビットコインの短期安定性にどのように脅威をもたらすか
2026年開年、暗号市場は反発の兆しを見せており、ビットコイン価格は91,460ドル付近に回復しています。しかし、隠れたリスクが浮上しています：67万枚のビットコインを保有するStrategy（旧MicroStrategy、株式コードMSTR）が「二重打撃」に直面しています——Q4の巨額損失とMSCI指数からの除外リスクが同時に襲いかかっています。これは単なる企業の苦境にとどまらず、ビットコインの短期的な変動の新たな引き金となる可能性があります。
損失規模は既に決定的、市場の意見分裂は信頼危機を反映
MSTRの苦境は、ビットコインのQ4下落に起因しています。最新情報によると、ビットコインは第4四半期に一時約24％下落し、同社の第3四半期の約28億ドルの帳簿利益を直撃しました。これにより、MSTRの第4四半期の損失は既に確定的となり、市場は数十億ドル規模の損失を予想しています。
株価の動きから見ると、MSTRは2025年に約48％下落し、2024年11月の高値からの下落幅はほぼ70％に達しています。この大幅な下落は、市場が同社のファンダメンタルズに対して深刻な懸念を抱いていることを示しています。さらに注目すべきは、アナリストの2025年通年業績予測の分裂です。70億ドルの損失予想から95億ドルの黒字予想まで、その予測範囲は非常に広く、市場の信頼が著しく損なわれていることを示しています。
なぜ今回の損失が特に注目に値するのか
MSTRの損失は単なる帳簿上の数字の問題ではなく、より深刻なリスクを反映しています。それは、高レバレッジのビットコイン保有モデルの持続可能性です。MSTRの運営ロジックは、新株発行（ATM資金調達）や転換社債による資金調達を通じて、大規模にビットコインを買い増すことにあります。この「株を発行してコインを買う」フローは、ビットコイン上昇期には順調に回りますが、下落期には増幅器となります——株価の下落は資金調達コストの上昇を招き、結果的に企業の買い増し能力を弱めるのです。
MSCI指数除外リスク：好材料から潜在的なブラックスワンへ
MSTRのQ4損失以上に市場を不安にさせているのは、もう一つの決定です。最新情報によると、MSCI指数はMSTRを除外することを検討しています。その理由は、同社のデジタル資産が総資産の50％を超えるという閾値を超えているためです。MSTRのビットコイン資産比率は約77％～81％で、この制限を大きく超えています。MSCIは2026年1月15日に最終決定を公表する予定です。
これは一見、指数の調整に過ぎないように見えますが、その潜在的な影響は軽視できません。
なぜMSCIの決定がビットコインリスクを拡大させるのか
MSTRが重要なのは、単に大量のビットコインを保有しているからだけではありません。ビットコインが主流の資産配分に入る象徴的存在だからです。MSTRがMSCI指数に組み入れられると、市場はこれをビットコインが伝統的資産に進出した証と見なします。一方、除外されると、その承認が取り消されることになり、市場心理に与える打撃は数字以上のものとなる可能性があります。
さらに重要なのは、MSTRがビットコインの主要な買い手の一つであることです。資金調達能力が制限されれば、市場への新規資金供給が減少します。現在の市場にはリスク回避の動きが根強く、この資金面の悪化は、最後の一押しとなる可能性があります。
短期的なリスクウィンドウはすでに開いている
2026年に入り、ブラックロックのIBITなどの機関ETFへの資金流入（1日純流入42百万ドル）は市場を支えていますが、これだけではMSTRがもたらす衝撃を相殺できません。
現状のリスクの連鎖は明確です：
最新情報によると、MSTRは2020年にビットコイン戦略に全面的に切り替えて以来、初めて6か月連続で下落し、テクニカル的にも弱気に転じています。これは、市場がこれらのネガティブ要因を消化しつつあることを示していますが、リスクが完全に織り込まれたわけではありません。
まとめ：重要なウィンドウは目前
MSTRの苦境は本質的に、次の問題を反映しています：高レバレッジのビットコイン保有モデルは極端な相場下で脆弱であるということです。Q4の損失とMSCIリスクの重なりは、1月中旬に重要なリスク解放のタイミングを形成する可能性があります。
投資家にとっては、以下の3つのタイミングに注目すべきです：Q4決算発表、MSCI最終決定（1月15日）、そしてこれら二つのイベントが市場の感情と資金面に与える実質的な影響です。MSTRは短期的なビットコインリスクの重要な指標となっており、その動き一つ一つがビットコインが直面し得るプレッシャーを示唆しています。このウィンドウ期間中、市場の脆弱性には十分警戒が必要です。