#通胀与货币政策 11月の米国保証金債務が1.21兆ドルに急増し、7ヶ月連続で上昇していることが明らかになり、この兆候は注目に値します。最も目立つデータは、保証金債務とM2の比率が5.5%に跳升し、2000年のインターネットバブル期の水準を超えたことです。

この背後にある論理を解剖すると：米連邦準備制度理事会（FRB）は利上げサイクルにあるものの、市場のレバレッジ欲求は依然旺盛であり、わずか7ヶ月で43%の増加は、投資家が継続的にレバレッジを増やしていることを示しています。この行動は通常、二つのシナリオで見られます——市場の感情が極度に楽観的であるか、あるいはポジションを維持するためにレバレッジを強制的に増やしている場合です。現在のマクロ背景を考慮すると、どちらも可能性があります。

オンチェーンの観点から見ると、この種のマクロレバレッジの急増は、二つの連鎖反応を引き起こすことが多いです：一つは、大口資金が潜在的な「リスク解放」のタイミングを事前に仕込むこと、もう一つは、機関投資家がリスクエクスポージャーを調整し始めることです。最近のクジラウォレットの動きやコントラクトのポジション構造の変化は、市場参加者がこの圧力をすでに感知しているかどうかの一部を証明しています。

もしレバレッジが引き続き上昇し、相応のファンダメンタルズの支えがなければ、調整リスクは徐々に蓄積されていきます。これは予言ではなく、ただデータが示しているだけです。