キャッシュフロー計算書：投資家が騙されないために知っておくべきツール

2026-01-04 12:15:03

企業の財務諸表には投資家が学ぶべき3つの主要な部分があります。バランスシート (Balance Sheet)、損益計算書 (Income Statement)、そして**キャッシュフロー計算書 (Cash Flow Statement)**です。最初の部分は企業の資産の総額を示し、次の部分は利益の額を示しますが、最後の部分は企業の財務状況の真実を明らかにするためのツールです。

なぜキャッシュフロー計算書が損益計算書よりも重要なのか？それは現金が実際に企業内を循環しているからです。企業は高い利益を報告しているかもしれませんが、実際に現金が流入していなければ、後に破綻する可能性があります。

キャッシュフロー計算書に何が含まれるのか

キャッシュフロー計算書は、企業内の現金の動きを3つのチャネルに分けて示します。

1. 営業活動によるキャッシュフロー (Operating Cash Flow)
これは商品やサービスの販売から流入する現金と、給与、原材料費、税金などの運営費用として流出する現金を示します。この部分が最も重要で、企業の主たる事業が実際に現金を生み出しているかどうかを示します。

2. 投資活動によるキャッシュフロー (Investing Cash Flow)
設備や土地、建物の購入に使われる資金や、これらの資産の売却から得られる資金、証券の購入・売却などを示します。成長企業ではマイナスになることが普通です。

3. 財務活動によるキャッシュフロー (Financing Cash Flow)
借入や株式発行による資金流入と、借入返済や配当金支払い、自己株式取得による資金流出を示します。

投資家が注意すべきシグナル

誤り1：最終数字だけを見る
企業が総現金を大量にプラスと報告していても、「営業活動によるキャッシュフロー」がマイナスの場合は危険信号です。これは一度きりの資産売却によるものであり、通常の事業からのキャッシュフローではない可能性があります。

誤り2：投資がマイナス＝企業が悪いと考える
必ずしもそうではありません！成長企業は継続的に設備や技術に投資します。投資活動のキャッシュアウトフローがマイナスなのは、将来の競争力を高めるための良い兆候です。

誤り3：借入金の出所を見ない
もし企業が配当や株式買戻しのために多額の借入をしている場合、営業活動からのキャッシュフローが十分でない可能性が高く、危険な兆候です。

正しいキャッシュフロー分析の方法

ステップ1：現金の出所を確認
現金は「営業活動」からの割合が60-70％であるのが理想です。資産売却や借入によるものは補助的なものであるべきです。

ステップ2：過去3-5年のトレンドを見る
一度きりのキャッシュフローだけでは判断できません。前年と比較して次の点を確認します。

営業活動によるキャッシュフローは増加しているか減少しているか？
投資活動は安定して増加しているか？
現金残高は増えているか？

ステップ3：フリーキャッシュフローを計算
これは = 営業活動によるキャッシュフロー - 固定資産への投資です。

この数字は、すべての支出を差し引いた後に企業に残る現金の額を示します。この金額は配当や自社株買い、借入返済に使える資金です。

Microsoftの例：キャッシュフローの健全さを示す

2020年から2023年までのMicrosoftを例にとると、

営業活動によるキャッシュフロー：600億ドルから870億ドルへ増加し、ほとんどが実体のある事業からの収入です。これは企業の強さのサインです。
投資活動：徐々に減少し、営業キャッシュフローの約4分の1程度です。Microsoftは大規模な投資を必要とせず、競争優位性（moat）を持っていることを示しています。
財務活動：マイナス50億ドルから40億ドルへ推移し、これは株式買戻しに使われた資金です。企業は現金余剰を株主に還元しています。

重要なのは、Microsoftのフリーキャッシュフローが毎年50〜60億ドルと安定しており、実質的に健全な財務状態を維持していることです。