貴金属はドル高の支配で年末の取引を席巻

金と銀は水曜日に大きく下落し、2月のCOMEX金は1.03％下落、3月のCOMEX銀は9.39％急落しました。この暴落は偶然のものではなく、複数の要因が金属価格を最近の安値に押し下げるために共謀しました。(金は2.5週間ぶりの安値をつけ、銀は1週間ぶりの安値に落ちました)。

金属暴落の引き金は何だったのか？

主な原因は、CMEが貴金属に対して発表した証拠金引き上げです—今週2回目の増加です。証拠金が上昇すると、トレーダーはポジションを維持するためにより多くの現金を預けなければならず、その結果、連鎖的に売却波が発生します。これにドル指数の1週間高値への急騰(+0.07%)を加えると、金属の大暴落のレシピが完成します。

米国債の利回り上昇も第三の要因となり、非利付の金と銀の魅力が相対的に低下し、債券リターンに対して魅力を失わせました。この利回りの急騰は、米国の週次失業保険申請件数が予想外に減少し、1ヶ月ぶりの低水準の199,000(に落ちたことによるものでした。)市場は218,000に上昇すると予想していました(。通常、これはハト派的なFRBの姿勢を示し、ドルの強さを支えます。

なぜドルが上昇したのか

ドルの強さには労働市場データ以外にも複数の要因があります。水曜日の株式市場の弱さは、安全資産としてのドルへの逃避需要を引き起こしました。ただし、ドルの下押し圧力は依然として存在します。2026年にFRBの利下げが)およそ-50bp(と予想されていることや、トランプ政権下での新しいFRB議長のハト派的な任命への期待が長期的なドルの見通しに重くのしかかっています。ケビン・ハセットが最有力候補と噂されるFRB議長の交代の可能性に関する政策の不確実性も、これに拍車をかけています。

USD/JPYは0.21％上昇し、円は1週間ぶりの安値に下落しましたが、日本の市場は銀行休業のため取引は控えめでした。EUR/USDは0.03％下落し、ドルの優位性を維持しました。一方、ドイツの市場は新年の休暇で閉鎖されており、ユーロの取引は薄くなっています。

金属ブルのための明るい兆し

水曜日の暴落にもかかわらず、構造的なサポートは依然として堅持されています。中央銀行は積極的に金を買い続けており、中国のPBOCは11月だけで30,000オンスを追加しました)現在は7410万トロイオンス(、これは連続13ヶ月の準備金増加を示しています。世界の中央銀行は第3四半期に合計220MTの金を購入し、Q2から28％増加しました。

ファンドのポジションも金属複合体を支えています。金ETFのロング保有は火曜日に3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFのロングも3.5年ぶりの高値を記録しました。12月中旬に開始されたFRBの)1か月あたり数十億ドルのTビル購入プログラム$40 は、市場に流動性を注入し、代替資産への下支えとなっています。

地政学的リスク—ウクライナ、中東の緊張、ベネズエラの不確実性—や、トランプ政権の関税に対する懸念の高まりも、貴金属の安全資産需要を維持しています。FRBの政策が緩和方向に傾き、不確実性が続く中、短期的なボラティリティにもかかわらず、金属は足場を見つける可能性があります。