## ニッケルの2026年展望：現状の圧力から価格が突破しにくい理由

ニッケル市場は2026年において、馴染みの敵に直面している：持続的な過剰供給が価格の勢いを押しつぶしている。2025年を通じて、ニッケルは1トンあたり約15,000米ドルで取引され、狭い範囲内に閉じ込められ、生産者は苛立ち、投資家は慎重になった。今後の見通しとして、アナリストは、市場のダイナミクスに大きな変化がなければ、ニッケル価格は2026年の大部分で圧力の下に留まり続けると警告している。

### インドネシアの供給ジレンマ

インドネシアの世界最大のニッケル生産国としての役割は、金属の動向を引き続き左右している。生産量は劇的に増加しており、2024年には220万MTを生産し、2019年の80万MTと比較して爆発的な成長を見せている。この急増により、世界市場にニッケルが溢れ、ロンドン金属取引所の倉庫には記録的な水準の在庫が積み上がっている。

2025年11月までに、LMEの在庫は254,364 MTに達し、年初の164,028 MTからほぼ55％増加した。2025年2月には、インドネシア当局が割当制度を引き上げ、ニッケル鉱石の生産能力を2024年の2,710万WMTから298.5百万WMTに引き上げた—これは主要な採掘地からの生産を増やすための措置だった。

しかし、価格が下落するにつれ、状況は変化している。ニッケル価格がUS$14,295に下落したことで、低コストのインドネシア操業者の収益性も大きく圧迫されている。生産削減に関する議論が活発化し、報告によると、インドネシア政府は2026年に約250百万MTの生産を目標とする可能性があり、これは2025年の379百万WMTからの大きな逆転だ。しかし、これらの交渉は流動的であり、最終的な目標はまだ確定していない。

構造的な問題は、インドネシアが実際に削減を実行に移すかどうかだ。INGのコモディティ戦略家、Ewa Mantheyは慎重な見方を維持している。彼女は、2026年の世界のニッケル供給は約261,000 MTの余剰にとどまると予測しており、実質的に市場を再均衡させるにはさらに深い削減が必要だと指摘している。インドネシアには新たな政策手段もある：4月に導入された動的ロイヤルティ制度は、ニッケル価格に応じて14％から18％の範囲で変動し、10月に実施された採掘許可制度改革により、許可の有効期間が3年から1年に短縮され、当局の生産監督が強化されている。

### 需要の逆風：複数のフロント

消費側の状況も同様に厳しい。世界のニッケル需要の60％以上を占めるステンレス鋼は、中国の建設市場に大きく依存している。中国の不動産セクターは、2024年と2025年前半の政府の安定化策にもかかわらず、悪化を続けている。11月の住宅販売は前年同期比36％減少し、今年の最初の11か月間の累積販売も19％減少した。この住宅の不調は、ステンレス鋼の注文を減少させ、ニッケル需要を抑制している。

電気自動車（EV）セクターも、長らくニッケルの成長エンジンと見なされてきたが、ストレスの兆候を見せている。Contemporary Amperex Technologyを含むバッテリーメーカーは、従来のニッケル-マンガン-コバルト（NMC）バッテリーから、リチウム-鉄リン酸塩（LFP）化学組成に pivot しており、これにより従来のニッケルバッテリーとの性能差が縮まっている。最新のLFP技術は、コスト優位性と安全性の向上を提供しながら、750キロメートルを超える航続距離を実現している。

データはこの変化を示している：2025年9月のニッケルバッテリーの需要は前年比1％増にとどまった一方、LFPの需要は7％増加した。このシフトは、西洋市場で特に顕著だ。米国のEV販売は、期限切れとなったUS$7,500の税額控除に支えられていたが、第四四半期には46％減少し、2024年の同じ四半期と比べて37％減少した。Ford Motorなどの主要自動車メーカーは、EVのコミットメントを縮小し、US$195億の帳簿価値の減損を記録し、長距離走行車やハイブリッド車に資源を振り向けている。一方、欧州連合は、2035年までに内燃機関を禁止する計画を放棄し、急速な電動化のタイムラインへのコミットメントが弱まっていることを示している。

( 2026年のニッケル価格展望：上昇余地は限定的

これらの逆風が重なることで、価格環境は厳しいものとなる見込みだ。INGのMantheyは、2026年にニッケルがUS$16,000を上回るのは難しいと予測し、平均価格はUS$15,250になると見ている。これは、世界銀行の2026年の予測US$15,500とほぼ一致し、2027年にはUS$16,000にわずかに上昇すると見込まれる。上昇のきっかけとなる要因は限られており、大きな供給障害や予想外に堅調なステンレスやバッテリー需要があれば一時的な支援となる可能性はあるが、現状のファンダメンタルズの下ではUS$19,000を超える持続的な価格上昇は難しいと考えられる。

ロシアのNornickelも、2026年の精製ニッケルの市場過剰は275,000 MTと予測している。供給と需要の均衡が実現するか、需要の推進力が意味のある速度で加速しない限り、ニッケル投資家は短期・中期ともに価格抑制の長期化に備える必要がある。

重要なポイントは、主要生産者が生産規律を調整し、中国の不動産市場が安定し、エネルギー移行政策が再び勢いを取り戻すかどうかにかかっている。これらの変化がなければ、今日のニッケルのニュースは、2026年を通じて金属がレンジ内にとどまり、売り圧力の下にあることを示唆している。