会費ブースター：小売巨人が利益成長を再構築する方法

小売業界は、企業の利益創出方法において大きな変化を目の当たりにしています。会員費は主要小売業者の成長を促進する強力な推進力となり、従来の商品販売と比べてより安定した高利益率の収入源を提供し、収益モデルを根本的に再構築しています。

ウォルマートの会員制度の勢いが加速

ウォルマート株式会社 (WMT)は、この変革をリードし、印象的な結果を出しています。同社の会員収入は2026年度第3四半期に前年同期比17%増と拡大し、継続的な料金収入の財務的影響の拡大を示しています。この拡大はすべての事業セグメントに及び、会員およびその他の収入は四半期全体で9%増加しました。

特に国際市場での成長が顕著です。サムズクラブ中国は会員収入が34%増と目覚ましい伸びを見せており、会員のエンゲージメント拡大と市場浸透によるものです。国内では、ウォルマートプラスは一貫した顧客獲得とサービス拡充により、二桁の会員収入成長を達成しました。一方、サムズクラブ米国は会員数の増加、更新率の改善、Plus会員の採用拡大に支えられ、7%の増加を記録しています。

このトレンドの特に重要な点は、収益性への寄与です。経営陣は、会員費と広告収入が四半期の連結調整後営業利益の約3分の1を占めていると明らかにしており、これはこれらの収益源のマージンが食品や商品カテゴリーに比べて優れていることを示す、驚くべき数字です。

ウォルマートプラスは、ローンチ以来最も堅調な純加入者数を記録し、より高速な配送能力の向上、サービスレベルのアップグレード、新たな提供サービス（OnePayキャッシュリワードクレジットカードやエンターテインメントストリーミングの拡充）などの運営改善によって推進されました。

競合他社も会員戦略を追随

ターゲットコーポレーション (TGT)は、類似の戦略を実行し、明確な成功を収めています。同社は第3四半期に非商品売上がほぼ18%増加し、会員プログラム、Roundel広告、マーケットプレイス事業がすべて二桁の成長を示しています。これらの高利益率の収入源は、裁量品への消費者支出の減少に対する重要なバッファーとなっています。

コストコホールセールコーポレーション (COST)は、会員主導の収益性の金字塔です。同社は2026年度第1四半期に会員費収入として13億2900万ドルを生み出し、前年比14%増となりました。コストコの会員基盤は、8140万人の有料会員と3,970万人のエグゼクティブ会員を含み、いずれも着実に拡大しています。COSTにとって、継続的な会員費は収益力の中心的柱となっています。

市場評価とパフォーマンスの背景

ウォルマートの株価パフォーマンスは注目に値し、過去1年間で23.9%上昇し、業界全体の23.5%の上昇とほぼ一致しています。ただし、株価はプレミアム評価で取引されており、12ヶ月先の予想PERは38.45と、業界平均の35.09を上回っています。

成長期待は依然として前向きです。Zacksのコンセンサス予想によると、ウォルマートの今期売上高と1株当たり利益は、それぞれ前年比4.6%と4.8%の増加が見込まれています。現在、同株はZacksランク#3(ホールド)の評価を受けています。

より大きな展望

会員費の推進は、コア小売業務のマージン圧縮に対する戦略的な対応を表しています。収益を継続的で予測可能な高利益率の収入源に多様化することで、ウォルマート、ターゲット、コストコはビジネスモデルのリスクを軽減し、商品カテゴリーの逆風を相殺する収益増加要因を創出しています。この進化は、現代の小売業者が価格や品揃えだけでなく、サブスクリプションベースのロイヤルティやプレミアムサービス体験でも競争していることを示しています。