## ビットコイン集中度の規模：一つの企業の手に握られるStrategyは671,268 BTCを保有しており、これは流通しているビットコインの3.2%以上に相当します。これにより、同社は暗号資産の最大の法人保有者となり、一部のビットコインETFの規模を上回ることもあります。しかし、保有規模は問題の一部に過ぎません。重要なのは、Strategyの全ての金融アーキテクチャが一つの資産に基づいて構築されていることであり、これが連鎖的な崩壊の潜在的リスクを生み出し、市場全体に影響を及ぼす可能性があるということです。同社はビットコインのポジションに対して$50 十億ドル以上を投資しており、積極的な手法で購入を資金調達しています：普通株式の発行、(より$8.2十億の転換社債)、および(より$7.5十億の優先証券)。一方、ソフトウェア事業からの主な営業収益は年間わずか$460 百万ドル程度であり、調達した資本と比べると微々たるものです。## 金融構造は地雷原2025年末時点で、Strategyの市場資本は約$45 十億ドルと見積もられていますが、同社のビットコイン準備の公正価値は約$59〜60十億ドルです。このディスカウントは偶然ではなく、市場はすでに株価に対して、持分の希薄化、負債義務、長期的なモデルの持続性に関する懸念を織り込んでいます。同社の平均取得価格は約$74 972ドル/コインであり、2025年第4四半期のピーク時に多くの購入が行われました。現在の価格$91,170に対して、帳簿上は利益が出ていますが、これは根本的な構造の脆弱性を解消しません。市場評価の95%以上はビットコインの価格に依存しており、他の要因は株価にほとんど影響しません。## 潜在的崩壊メカニズム年間の利子と配当の支払いは約$779 百万ドルです。現在の残高$2.2十億ドルであれば、新たな資金調達なしに2年間これらの支出を賄うことが可能です。しかし、ビットコインが急落した場合、この安全弁はほぼ瞬時に消失します。臨界点は、BTCが$13 000ドルを下回ったときです。この時点で、ビットコイン準備の公正価値は総負債やその他の義務を下回ることになります。短期的には86%の下落は考えにくいですが、歴史は暗号市場において70〜80%の下落が珍しくないことを示しています。流動性の低さ、ETF流入の影響、ボラティリティの増大により、これが予想外に早く起こる可能性もあります。最近の事例はレバレッジの度合いを示しています。10月10日にビットコインが20%下落した際、Strategyの株価は2倍以上の下落を見せました。この非対称な反応は、同社の財務レバレッジの強さを示しています。## 企業危機からシステムリスクへStrategyとFTXの根本的な違いは、前者は取引所や仲介業者ではなく、市場における最大の提案保有者であることです。強制的なポジションの清算や金融難によるパニックは、エコシステム全体にドミノ効果を引き起こす可能性があります。もし準備金の一部でも強制的に売却されれば、ビットコインの価格は下落し、同社への圧力が高まり、閉じたサイクルが生まれます。このようなショックの背景には、暗号市場全体の売りが拡大する可能性もあります。以前、同社はビットコインを売却しないと約束していましたが、その約束は資金調達能力に依存しており、その能力は数四半期で枯渇する可能性があります。さらに、機関投資家がより安価で透明性の高いETFに乗り換える動きや、指数からの除外リスクも、数十億ドル規模のパッシブ資金流出を引き起こす可能性があります。## 発生確率と影響の規模の評価2026年におけるStrategyの完全崩壊は、起こり得るシナリオですが、最も可能性が高いわけではありません。保守的な見積もりでは、リスクのバランスシート構造、ビットコインのボラティリティ、暗号市場の動向を考慮し、確率は10〜20%と見積もられています。BTCの価格が$50 000ドルを下回り、その状態が続けば、市場価値は負債を下回り、資金調達能力を完全に失う可能性があります。その時点で、資産売却や再構築、戦略的投資家の探索、その他の再編手段が検討されるでしょう。最悪シナリオにおける潜在的な損害の規模は、FTXの崩壊を超える可能性があります。FTXは特定のユーザーベースを持つ中央集権型取引所でしたが、Strategyは大量のBTC提案を保有しています。この暗号資産の市場への放出は、信頼と資産価格に大きな打撃を与え、暗号資産の流動性全体を巻き込む売りの波を引き起こし、単一企業を超えたショックをもたらす可能性があります。[#BTC](/ru-UA/square/hashtag/BTC) [#ETF](/ru-UA/square/hashtag/ETF)
企業の巨人が脆弱になるとき：MicroStrategyは暗号市場にシステム危機を引き起こす可能性がある
ビットコイン集中度の規模：一つの企業の手に握られる
Strategyは671,268 BTCを保有しており、これは流通しているビットコインの3.2%以上に相当します。これにより、同社は暗号資産の最大の法人保有者となり、一部のビットコインETFの規模を上回ることもあります。しかし、保有規模は問題の一部に過ぎません。重要なのは、Strategyの全ての金融アーキテクチャが一つの資産に基づいて構築されていることであり、これが連鎖的な崩壊の潜在的リスクを生み出し、市場全体に影響を及ぼす可能性があるということです。
同社はビットコインのポジションに対して$50 十億ドル以上を投資しており、積極的な手法で購入を資金調達しています：普通株式の発行、(より$8.2十億の転換社債)、および(より$7.5十億の優先証券)。一方、ソフトウェア事業からの主な営業収益は年間わずか$460 百万ドル程度であり、調達した資本と比べると微々たるものです。
金融構造は地雷原
2025年末時点で、Strategyの市場資本は約$45 十億ドルと見積もられていますが、同社のビットコイン準備の公正価値は約$59〜60十億ドルです。このディスカウントは偶然ではなく、市場はすでに株価に対して、持分の希薄化、負債義務、長期的なモデルの持続性に関する懸念を織り込んでいます。
同社の平均取得価格は約$74 972ドル/コインであり、2025年第4四半期のピーク時に多くの購入が行われました。現在の価格$91,170に対して、帳簿上は利益が出ていますが、これは根本的な構造の脆弱性を解消しません。市場評価の95%以上はビットコインの価格に依存しており、他の要因は株価にほとんど影響しません。
潜在的崩壊メカニズム
年間の利子と配当の支払いは約$779 百万ドルです。現在の残高$2.2十億ドルであれば、新たな資金調達なしに2年間これらの支出を賄うことが可能です。しかし、ビットコインが急落した場合、この安全弁はほぼ瞬時に消失します。
臨界点は、BTCが$13 000ドルを下回ったときです。この時点で、ビットコイン準備の公正価値は総負債やその他の義務を下回ることになります。短期的には86%の下落は考えにくいですが、歴史は暗号市場において70〜80%の下落が珍しくないことを示しています。流動性の低さ、ETF流入の影響、ボラティリティの増大により、これが予想外に早く起こる可能性もあります。
最近の事例はレバレッジの度合いを示しています。10月10日にビットコインが20%下落した際、Strategyの株価は2倍以上の下落を見せました。この非対称な反応は、同社の財務レバレッジの強さを示しています。
企業危機からシステムリスクへ
StrategyとFTXの根本的な違いは、前者は取引所や仲介業者ではなく、市場における最大の提案保有者であることです。強制的なポジションの清算や金融難によるパニックは、エコシステム全体にドミノ効果を引き起こす可能性があります。
もし準備金の一部でも強制的に売却されれば、ビットコインの価格は下落し、同社への圧力が高まり、閉じたサイクルが生まれます。このようなショックの背景には、暗号市場全体の売りが拡大する可能性もあります。以前、同社はビットコインを売却しないと約束していましたが、その約束は資金調達能力に依存しており、その能力は数四半期で枯渇する可能性があります。
さらに、機関投資家がより安価で透明性の高いETFに乗り換える動きや、指数からの除外リスクも、数十億ドル規模のパッシブ資金流出を引き起こす可能性があります。
発生確率と影響の規模の評価
2026年におけるStrategyの完全崩壊は、起こり得るシナリオですが、最も可能性が高いわけではありません。保守的な見積もりでは、リスクのバランスシート構造、ビットコインのボラティリティ、暗号市場の動向を考慮し、確率は10〜20%と見積もられています。
BTCの価格が$50 000ドルを下回り、その状態が続けば、市場価値は負債を下回り、資金調達能力を完全に失う可能性があります。その時点で、資産売却や再構築、戦略的投資家の探索、その他の再編手段が検討されるでしょう。
最悪シナリオにおける潜在的な損害の規模は、FTXの崩壊を超える可能性があります。FTXは特定のユーザーベースを持つ中央集権型取引所でしたが、Strategyは大量のBTC提案を保有しています。この暗号資産の市場への放出は、信頼と資産価格に大きな打撃を与え、暗号資産の流動性全体を巻き込む売りの波を引き起こし、単一企業を超えたショックをもたらす可能性があります。
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