キャピタルを債券や債務証券に投資しようとする際、避けられない現実に直面します：同じ年利クーポンを提供する2つの債券でも、リターンは全く異なる場合があるのです。理由は何でしょうか？それは購入価格にあります。ここで重要なのが、内部収益率（TIR：Tasa Interna de Retorno）という基本的な指標です。多くの投資家はこれを見落としがちです。
TIRは単なる数字ではない：あなたの真の収益率
TIR (内部収益率)は、固定収益投資から得られる実質的なリターンを示し、パーセンテージで表されます。あなたが公表されているクーポンとは異なり、TIRにはあなたの利益に影響を与えるすべての要素が含まれています：定期的に受け取る支払いと、満期時に回収する金額と支払った金額との差額です。
なぜIRRはあなたの固定収入投資のコンパスなのか？
キャピタルを債券や債務証券に投資しようとする際、避けられない現実に直面します：同じ年利クーポンを提供する2つの債券でも、リターンは全く異なる場合があるのです。理由は何でしょうか？それは購入価格にあります。ここで重要なのが、内部収益率（TIR：Tasa Interna de Retorno）という基本的な指標です。多くの投資家はこれを見落としがちです。
TIRは単なる数字ではない：あなたの真の収益率
TIR (内部収益率)は、固定収益投資から得られる実質的なリターンを示し、パーセンテージで表されます。あなたが公表されているクーポンとは異なり、TIRにはあなたの利益に影響を与えるすべての要素が含まれています：定期的に受け取る支払いと、満期時に回収する金額と支払った金額との差額です。
2つのシナリオを想像してください：1つは、額面100ユーロの債券を94.5ユーロで購入し、もう1つは107.5ユーロで購入する場合です。どちらも年利6％のクーポンを支払いますが、最終的なリターンは大きく異なります。最初の場合、債券が額面の100ユーロに戻るため利益になります。2つ目の場合、7.5ユーロ多く支払っているため損失となります。
債券の価格とリターンの仕組み
すべての債券には明確なライフサイクルがあります：購入し、定期的にクーポンを受け取り（(一般的には年次、半年、四半期)）、満期時に額面と最後のクーポンを返却されます。ただし、市場の二次市場では価格は常に変動しています。
額面と同じ価格（パー）で購入した場合、正確に額面を支払います。**額面以下（アンダーパー）**で購入すれば割引を受け、**額面超過（オーバーパー）**であればプレミアムを支払います。多くの投資家はこの最後のケースを無視し、満期まで待つと損失に気づきます。
TIRはこの全体像を捉えるツールです：受け取るクーポンと、価格差による利益または損失をまとめて計算します。
TIRと他の金利指標：よくある誤解を解く
TIRを他の収益指標と混同しやすいです。(名目金利（TIN）)は、追加コストを考慮せずに合意されたパーセンテージです。一方、(実効年利（TAE）)は、費用や手数料も含みます。たとえば、TINが2％のローンでも、TAEは3.26％になることがあります。
貯蓄保険では、生命保険料を含む技術的な利子（Interés Técnico）もあります。これらの違いを理解することは、投資を比較し、自分を騙さないために不可欠です。
実践的な比較：なぜクーポンだけでは信用できないのか
実例を考えてみましょう：A債券は8％のクーポンを支払い、B債券は5％を支払います。Aを選びたくなりますが、Aが105ユーロ（(額面超過)）で取引されているのに対し、Bは100ユーロの場合、それぞれのTIRは次のようになります。
実際には、Bの方がより収益性が高いのです。Aの問題は、5ユーロのプレミアムが最終的な純利益を満期までのリターンに悪影響を与える点です。
計算例：TIRの実演
94.5ユーロで取引され、年利6％を支払い、4年後に満期を迎える債券を例にします。すべての将来キャッシュフローを割引く式を適用すると、TIRは7.62％になります。
一方、同じ債券が107.5ユーロで取引されている場合、TIRは3.93％に低下します。差は非常に大きく、最初のプレミアムが3ポイント以上のリターンを奪います。
TIRを形成する要素：注意すべきポイント
債券のTIRを決定する主な3つの要素を理解すれば、複雑な計算をせずともリターンを予測できます。
クーポン： クーポンが高いほどTIRも高くなります。逆に低いとTIRは低くなります。これは明白に見えますが、クーポンはあくまで一部です。
購入価格： これが決定的な要素です。安く買えばリターンは増え、高く買えば減少します。額面への回帰は避けられないため、安く買うことが有利です。
特殊な特徴： 一部の債券（(転換可能、インフレ連動型など)）には、TIRに影響を与える追加の変数があります。たとえば、転換可能債は、基礎となる株価の動きによってリターンが変動します。
最後の警告：リターンと信用リスクの関係
ここに本当の危険があります。TIRは理論的なリターンを示しますが、発行体の倒産リスクからは守ってくれません。ギリシャ危機の際には、10年ギリシャ国債のTIRが19％超に達し、リスクの大きさを反映していました。
発行体が倒産すれば、TIRに関係なく債券は価値を失います。したがって、TIRだけを頼りにするのは危険です。常に信用格付けや発行者の支払い能力を確認しましょう。どの機関が格付けを行っているかも重要です。
TIRは固定収益の実質的なリターンを比較する最も強力なツールですが、信用リスクの分析と併用して使うことで、より正確な投資判断が可能になります。