人民元が7を割る背後の深層的な要因、2026年にまだ為替上昇の余地はあるのか？

年末人民币兑米ドル汇率の強気な表現が市場の関心を呼んでいる。12月25日、オフショア人民币（USD/CNH）が6.9965まで下落し、2024年9月以来の低水準を記録し、オンショア人民币（USD/CNY）はさらに7.0051まで下落し、2023年5月のレベルに戻った。今回7の心理的な関門を突破した背後に、究竟何が原因なのか？

三つの力が人民币を強める

米ドル指数の継続的な下落が基礎。米連邦準備制度理事会の利下げサイクルと世界的なドル離れトレンドの二重の作用の下で、米ドル指数は今年すでに累計10%を超える下落を記録し、この1ヶ月はさらに2%を超える下げ幅を記録している。このような米ドルの相対的な弱さは、人民币升値のための有利な環境を創造した。

中央銀行の政策ガイダンスも重要である。中国中央銀行は今年を通じて人民币汇率の中値を継続的に上昇させ、参考汇率を段階的に引き上げることを通じて、市場を意図的に人民币が継続的に上昇するようにガイダンスしている。この政策シグナルの一貫性は汇率形成に強力なサポートを提供した。

年末の結汇季節性効果は見逃せません。2025年の中国は巨額の贸易黒字を維持し、年末が近づくにつれて企業は外汇结汇操作を集中的に実施し、大量の米ドルが人民币に換金され、段階的な供給圧力が形成され、人民币汇率をさらに押し上げた。

さらに、中央銀行は金融政策において慎重な姿勢を保ち、さらなる利下げは実施しておらず、年末のオフショア市場の流動性が逼迫している状況と組み合わせると、これらの要因はすべて人民币上昇形成に助力している。

専門機関の観点の衝突

東方金誠の首席マクロアナリスト王青は、「米ドルの弱さと輸出企業の季節性外汇換金が人民币升値を推進した」と述べている。彼はさらに、継続的な人民币升値は中国の資本市場の対外資への吸引力を高め、これは中国の金融市場開放に実際的な意義を持つと指摘している。

しかし、より深い経済ファンダメンタルズの観点から見ると、複数の国際機関の評価は人民币にはまだ過小評価の余地があると考えている。オーストラリア・ニュージーランド銀行シニアストラテジスト邢兆鹏は、2026年上半期の米ドル兑人民币は6.95～7.00区間内で維持される可能性があると予想している。ゴールドマン・サックスはさらに楽観的で、人民币は経済ファンダメンタルズに対して相対的に25%過小評価されていると考えており、2026年中期に米ドル兑人民币が6.90まで下落し、年末にはさらに6.85まで低下することを予想している。米国銀行の見方はさらに楽観的で、米中関係の緩和が輸出企業の前景を改善したと考えており、2026年末に米ドル兑人民币が6.80まで下落すると予想している。

升値潜在力対戦う現実の課題

複数の機関の予測から見ると、人民币が2026年に継続升値する期待は比較的一貫していますが、升値の幅と時間点ではまだ相違があります。これは人民币汇率の前景に対する市場の認識を反映しており、同時に投資家が米中関係や世界経済情勢の変化などの外部変数に注意を払う必要があることを示唆しています。

人民币汇率が強化される過程では、個人の投資収益だけでなく、輸出企業の経営コスト、資本流動の方向、および中国の金融資産の世界的投資家への吸引力に関係しています。この観点から見ると、継続升値の背後には市場力の表現だけでなく、政策ガイダンスの結果でもあります。