## 国際為替リスクの再バランス：ドルの強さが豪ドルの潜在力を相殺

最近の国際為替市場は典型的なリスク再バランスの特徴を示しています。FRBの政策期待の微調整が、主要通貨の動きのパターンを再形成しています。豪ドル、ユーロ、中国人民元などの非米通貨は概して圧力を受けており、その中でも豪ドルのドルに対するパフォーマンスは特に弱く、国内経済データが良好であってもその傾向は変わりません。

### 豪ドルが圧迫される深層的な理由

今週水曜日、豪ドル/ドル（AUD/USD）は下落を続け、前日には0.25%以上上昇したものの、その後の経済指標の発表によってこの上昇は打ち消されました。オーストラリア統計局が発表した第3四半期の賃金価格指数は、前期比0.8%増と市場予想通りで横ばいでした。年率換算では賃金は3.4%増となり、市場予測と一致しています。このデータは驚きはありませんでしたが、見込みを大きく裏切るものでもありませんでした。

より注目すべきは、オーストラリア準備銀行（RBA）の最新の姿勢です。11月の金融政策議事録では、管理層がよりバランスの取れた政策スタンスを採用し、今後の経済データ次第では、現行のキャッシュレート維持期間を延長する可能性を示唆しています。この「様子見」の姿勢は、インフレと雇用のバランスを慎重に見極めるRBAの姿勢を反映しています。

しかしながら、豪ドルはこれらの比較的支援的なシグナルから恩恵を受けにくい状況です。その理由は、ドルの強さが予想以上に市場を引きつけているためです。

### FRBの利下げ期待の後退がドルを支える

ドル指数（DXY）は現在99.60付近で安定して取引されており、明らかな強さを示しています。12月の利下げを織り込む市場の見通しは急激に修正され、CME FedWatchツールによると、12月の基準金利引き下げ（25bp）の確率は49%に低下し、一週間前の67%から大きく後退しました。この変化は、多方面の政策シグナルの変化に起因しています。

FRB副議長のフィリップ・ジェファーソンは先週月曜日、労働市場のリスクがインフレの上昇リスクを超えたと指摘し、今後の追加利下げは「緩やかに」進めるべきだと強調しました。カンザスシティ連邦準備銀行のジェフリー・シュミット総裁は、金融政策は「需要増加の圧力を相殺する必要がある」と述べ、現行の政策スタンスを「適度な制約的」と評価しています。これは現在の状況に適合した見解です。

### 労働市場データの複雑なシグナル

米労働省のデータによると、10月18日までの週の新規失業保険申請件数は232,000人、継続失業保険受給者数は195.7万人で、前回の192.6万人からやや増加しています。自動データ処理（ADP）の報告は、より弱気な兆候を示しており、11月1日までの4週間で平均2,500件の雇用削減が行われています。

国家経済委員会（NEC）のケビン・ハセット委員長は、10月の一部データは長期的な欠落の可能性があると警告しています。政府機関が一部の閉鎖期間中に情報収集を完了できなかったためです。民間部門の初期データは、労働市場の冷え込みを示唆しており、消費者信頼感も揺らぎ、インフレへの懸念が依然として残っています。

### 豪州国内のデータは予想を上回る

米国と対照的に、豪州の雇用データは予想外に堅調でした。オーストラリア統計局が今週木曜日に発表したデータによると、10月の失業率は9月の4.5%から4.3%に低下し、市場予想の4.4%を上回りました。同時期の雇用変化は42.2Kで、予想の20K（前回修正値は12.8K）を大きく上回っています。

このデータは豪ドルに明確な支援を与えるはずでした。RBA副総裁のアンドリュー・ハウザーは先週、「最良の見積もりでは、金融政策は依然として制約的な状態にあるが、委員会内部では議論が続いている」と述べました。彼はさらに、政策が穏やかな制約的範囲を超えない場合、今後の決定に大きな影響を与えると指摘しています。市場は豪準備銀行の慎重な姿勢を認識しつつあり、これが利下げ期待を抑制しています。2025年12月の金利は3.35%に引き下げられる見込みで、これは11月18日時点の3.60%からの低下です（確率は8%）。

### テクニカル分析：整理局面における弱気偏向

テクニカル面では、AUD/USDは水曜日に0.6490付近で取引されており、長方形のレンジ内での調整状態にあります。価格は依然として9日指数移動平均線（EMA）を下回っており、弱気の勢いが依然として優勢です。

サポートレベルは二層に分かれます。第一のサポートは長方形の下辺付近の0.6470、次に8月21日に形成された5か月の安値0.6414です。上方向には、心理的節目の0.6500に最初の抵抗があり、その上には9日EMAの位置する0.6514があります。この重なる抵抗域を価格が効果的に突破できれば、短期的なテクニカル面は改善し、通貨ペアは長方形の上辺（約0.6630）に接近する可能性があります。

### グローバル中央銀行の分化の継続

豪ドルが直面している圧力は、根本的には世界の中央銀行の政策期待の再評価を反映しています。FRBの利下げペースの鈍化とは異なり、RBAを含む他の中央銀行は様子見の姿勢をとっていますが、市場のさらなる緩和期待は後退しています。ユーロや人民元などの非米通貨もドルの強さから圧力を受けており、国際為替市場の共通の困難を形成しています。このような背景の中、豪ドルは短期的に弱気の局面から抜け出すのは難しく、FRBの政策期待に大きな逆転が起きない限り、弱いままで推移する見込みです。