連邦準備制度理事会の決定が円の展望を左右：中央銀行の利上げの岐路におけるジレンマ

日本央行在12月政策会议上的升息决定，正面临来自美国联邦储备局（聯準會）の直接影响。这种跨国政策联动已成为左右日幣走势的关键变量。

政策预期與匯率の微妙なバランス

11月下旬時点で、日幣兑美元の下落傾向に緩みが見られる。美元/円は156付近の高値からやや後退し、市場はこの調整を利上げ期待の高まりに帰している。日本の首相高市早苗は為替変動を厳重に監視し、政府はいつでも為替市場に介入できる準備を整えていると明言した。

この政策シグナルの発信後、市場は日本銀行が早期に行動を起こす可能性を高く見積もるようになった。消息筋によると、日本銀行は12月19日の金利決定会合で利上げを進めることを検討しているという。一方、聯準會の金利決定は日本銀行の会合の一周前に発表されるため、この時間差が後者の決定環境に不確実性をもたらしている。

金利差メカニズムとアービトラージ圧力の継続的な攻防

利上げ期待が高まる一方で、日幣の下落の根本的な推進力である米日金利差は依然として存在している。米国と日本の金利差は高水準を維持しており、これが大規模なアービトラージ取引（低金利の円を借りて高金利のドル資産に投資する行為）を促進している。

UBSの外為ストラテジストVassili Serebriakovは、単発の利上げだけでは為替レートの構造的な変化は難しいと指摘する。日本銀行がハト派からの脱却を示し、2026年までに緊縮サイクルを継続することを約束しない限り、市場の予想を根本的に変えることはできないだろう。

聯準會の利下げvs日本銀行の利上げの政策パラドックス

現在の市場予測では、日本銀行が12月と1月に利上げを行う確率はそれぞれ約50%と見られている。アナリストは、この均衡状態は政策立案者の慎重さを反映していると指摘する。

オーストラリア連邦銀行のアナリストCarol Kongは、日本銀行は議会の予算案承認を待つ方針をとる可能性が高いと見ている。これにより、賃金交渉の動向を見極める時間を確保でき、市場の過度な利上げ懸念も緩和される。一方、聯準會が金利を維持すれば、日本銀行の利上げ圧力は大きく高まる。逆に、聯準會が利下げに踏み切れば、日本銀行の即時行動への緊迫感は和らぐ。

為替レートの反転の不確実性

荷蘭合作銀行の外為ストラテジー責任者Jane Foleyは、介入予想自体がドル高を抑制する効果を持ち、これが逆に当局の実際の介入確率を低下させる可能性があると指摘する。これは政策の宣言が自己実現的な効果をもたらす例だ。

米日金利差の縮小傾向と利上げ期待の相乗効果により、ドル/円が高値から後退する可能性は高まっている。しかし、完全に下落局面を逆転させるには、日本銀行がより断固とした継続的な政策シグナルを出す必要がある。市場は現在、12月中旬の二大中央銀行の決定を見極める段階にある。