英ポンドの反発の裏に潜む懸念：短期の上昇は長期の下落圧力に耐えられるか？

12月3日英镑/ドル為替レートは突如強含みとなり、1日で1.08%上昇し、1.3350で取引を終え、約1ヶ月ぶりの高値を記録した。同時期のユーロ/英ポンドは0.63%下落し、0.8737となった。この上昇局面のきっかけは英国の好材料ではなく、米ドルの受動的な弱含みから来ている。米国の11月ADP雇用統計が予想を下回り、トランプ大統領のFRB議長人選に関する示唆も相まって、市場は利下げ確率の再評価を行った。

英国予算案の発表で不安緩和、短期的な反発の土台

市場の英ポンドに対する微妙な態度変化にはもう一つの理由がある。英国の予算案発表後、投資家の国債リスクに対する懸念が大きく後退し、年末までの英ポンドの修復的な反発に一息つく余地を与えた。Eburyのストラテジストは、「予算の不確実性が解消されることで、年末までに英ポンドが反発する余地が生まれる可能性がある」と指摘している。

中央銀行の政策を見ると、経済協力開発機構（OECD）は、英国中央銀行が来年6月までに2回の利下げを完了し、基準金利を最終的に3.5%に落ち着かせると予測している。これにより、今回の緩和サイクルの終了を示している。この報告書はまた、英国の中期的な成長見通しも引き上げており、2026年のGDP成長率を9月予測の1%から1.2%に、2027年にはさらに1.3%に引き上げた。英国財務大臣のリーヴズはこの積極的な調整を歓迎し、最近では英国経済の成長が予想を上回る可能性も示唆している。

長期的な難局は解決困難、機関は英ポンドの下押しを警告

しかし、この短期的な楽観ムードが持続するかについては、業界の分析は慎重な姿勢を崩していない。ドイツの商業銀行は、英国の構造的な問題は未解決のままであり、今後2年以内に支出増加のペースが大幅に加速し、その後の財政緊縮策が避けられないと指摘している。「英国の予算問題は長期的な課題に発展し、ネガティブな情報が絶えず流れ込む可能性が高い。明確な解決策がないことは、長期的に英ポンドの重荷となるだろう」と述べている。

ゴールドマン・サックスの見解はさらに悲観的だ。同行は、英国の核心的な困難は財政制約と金融緩和の矛盾の組み合わせにあるとし、一方で政府は支出を抑制しなければならない一方、中央銀行は利下げを続けて流動性を供給していると指摘している。さらに、英国の労働市場におけるリスクが高まっており、これが金利低下圧力を一層強めると警告している。G-10の他の欧州通貨と比べて、英ポンドは支援材料に乏しい状況だ。

投資展望：期待と現実の乖離

上述の分析を踏まえ、ゴールドマン・サックスはユーロ/英ポンドの中期予想を引き上げた。同行は、3ヶ月後に0.89、6ヶ月後に0.90、1年後に0.92まで上昇すると予測しており、これは英ポンドがユーロに対してさらに下落することを意味している。この予想は、市場が英国の長期的な成長見通しと金融政策の余地について再評価した結果だ。

要するに、英ポンドの短期的な上昇はあくまで反発に過ぎず、根本的な構造問題は解決されていない。投資家は、最近の反発の恩恵を享受しつつも、数ヶ月後に徐々に現れる可能性のある下押し圧力に警戒すべきだ。