最近市場上又伝えられた、米連邦準備制度理事会（Fed）が81.65億ドルの短期国債を買い入れるというニュースは、多くの人がこれが仮に暗号資産市場の強気相場を引き起こすかどうかを議論しています。しかし、この判断はやや楽観的すぎるかもしれません。長期的にマクロ政策を注視している分析者として、この件について明確に説明する必要があります。

この操作は間もなく終わりに近づいているのは事実ですが、これをもって主流通貨や小規模コインが一斉に上昇すると推測するのは、少し安易すぎるでしょう。

「なぜ、米連邦準備制度が資産を買い入れることは市場刺激と見なされないのか？」と疑問に思う人もいるかもしれません。ここでは、二つの概念の核心的な違いを整理する必要があります——現在のFedの操作と、真の量的緩和（QE）とでは何が異なるのか。

簡単なたとえ話を使うと、市場を車に例えると、米連邦準備制度は修理工のような存在です。

本当のQEとはどういう状況か？車に全くガソリンがなくなり、エンジンまで故障している状態です。修理工のやることは、ガソリンを満タンにし、同時にエンジンも修理して、車を再始動させて正常に動かすことです。これにより、市場の通貨総量が直接増加し、余剰資金は最終的に株式市場や暗号資産などのリスク資産に流れ込み、相場は自然と上昇しやすくなります。2020年の大規模な強気相場の論理もこれと同じです——大規模なQEが直接、各種リスク資産の価格を押し上げたのです。

一方、今の米連邦準備制度のやっていることはどうか？車のタイヤに少し空気漏れがあるのを見つけて補充し、車が安定して走れるようにする、という程度のものです。これの核心的な目的は、短期金利を安定させ、市場の短期的な流動性圧力を緩和することにあります。要するに、これは「技術的なメンテナンス」に過ぎず、「大規模な血液 transfusion（輸血）」のレベルではありません。しかも、これらの資金は基本的に銀行や金融機関間で循環しており、QEの時のように大量にリスク資産市場に流入するわけではありません。

したがって、この操作に過度な期待を抱くよりも、今後の政策の動向や実際の市場資金の面の変化を引き続き観察する方が賢明です。