多くの人がAlpha、つまり超過収益を追求しています。これは市場を上回る利益のことです。この考え方は間違っていません。理論上、Alphaは多いほど良いです。

しかし、ここで見落としがちな問題があります：あなたのAlphaのパフォーマンスがどれほど優れていても、基本的な事実を変えることはできません——最終的なリターンはやはり市場の顔色次第です。市場が大きな弱気相場のとき、たとえ技術が一流でも、リターンは悲惨なものになる可能性があります。

面白い比較をお話ししましょう。二人の投資家を想定します：一人はAlexと呼ばれ、非常に高いスキルを持ち、毎年市場を5%上回る安定したリターンを出します。もう一人はPatと呼ばれ、スキルはひどく、毎年5%の損失を出します。

通常、Alexの年間リターンはPatよりも10%高く、何の疑いもありません。

しかし、もしこの二人の投資開始時期がずれていたらどうなるでしょうか？例えば、Alexは1960年から1980年まで米国株に投資し続け、Patは1980年以降に投資を始めたとします。結果はどうなるでしょうか？

答えは意外かもしれません：Alexの投資能力は明らかに高いにもかかわらず、最終的にPatの累積リターンの方が上回る可能性があります。なぜでしょうか？それは、タイミングを選ぶ力が、時には技術そのものよりもはるかに大きいことがあるからです。これが、経験豊富な投資家がよく言う、「タイミングの選択は長期的なリターンを決定する上で、銘柄選択よりも重要である」という理由です。