市場は地政学的緊張の有無にかかわらず、躊躇なく全面的なリスクオンモードに戻っており、S&P500指数は7000ポイントの大台に迫っています。ベネズエラ情勢や新たな「唐羅主義」の次のターゲット（アイスランド？）について多くの議論がなされている一方で、明らかなのは、世界的に貴金属や入力原料のストック行動が進行中であることです。自由貿易と戦略的同盟が徐々に崩壊しつつあるこの世界において、これはコモディティに対して長期的な上昇展望をもたらしています。2025年は暗号通貨を除くほぼすべてのマクロ資産クラスにとって輝かしい年となる見込みですが、懸念されるのは、市場の動物精神をさらに高める要素がすでに整いつつあることです。まず、ドルの価値下落や米国市場からの資本流出への懸念が絶えない（ハ！）ものの、2025年末時点で、外国投資家による米株の12ヶ月ロールオーバー購入額は……史上最高記録を更新しています。ドル資産離れの話は終わりにしてもよいでしょう……外国投資家の米株購入規模は史上最高に。次に、資金流入が激しい一方で、指数が連続して最高値を更新する中、S&P500のプット/コール比率は低水準（慎重さを示す）で推移しています。歴史的に、この比率の反発（図中の赤点）は株式市場においてリスク志向の強まりを示唆しており、昨年末にその一例を観察しました（完全にジム・ポールソンの研究によるものです）。第三に、動物精神の顕著な変化を目の当たりにしている可能性があります。最近、高ベータ、低品質、小型株、IPO銘柄のパフォーマンスが堅調であり、リードを取り、超過収益を上げ始めていることが明らかです。超長期チャートは、FOMO（恐怖の喪失）/動物精神による構造的なブレイクアウトを示唆しており、これは長期的なAIスーパーサイクルや重商主義的な大国の影響の一つの現実的な結果かもしれません。第四に、テクニカル面は良好に見え、ナスダック指数はさらなる上昇突破の可能性を秘めています。最後に、ボラティリティと相関性の低下も重要なシグナルです。株価の上昇・下落の広がりが改善される中、インプライド・コリレーションは継続的に低下し、マクロのボラティリティも低下傾向にあり、株価を押し上げています。未償債務の増加や日本国債の利回り上昇に関する終末論的な声も絶えませんが、固定収益のインプライド・ボラティリティは2025年末に多年低水準で終わっています。金利に関しては、市場は連邦公開市場委員会（FOMC）の会合に注目し、多くのFRB当局者が今後の発言を控えています。リッチモンド連銀のバルキン総裁はバランスを保とうとし、インフレと雇用の微妙なバランスを指摘。一方、超ハト派のミラン当局者は「今年の利下げは100ベーシスポイントをはるかに超える」と呼びかけ、通知なしに金融緩和政策が続くことを基本的な前提としています。暗号通貨に関しては、2024年のトレンドラインを維持しており、価格は約9.3万ドルまで力強く反発しています。MSCIは、MSTRのようなデジタル資産信託の指数資格維持を決定し、短期的には必要な支援を提供していますが、同指数の提供者は、「非営利企業の取り扱いについてより広範な協議を開始する」と発表しました。最近、コールオプションのスキューが改善し、特に10万ドル水準で顕著です。トレーダーのBTCに対する見方がやや積極的に傾きつつありますが、全体としては慎重さを保っており、11月以降ETF資金流入は停滞しています。市場の活動は全体的に静かであり、11月以降続く8.7万ドル〜9.5万ドルのレンジを打破するためのより強力な触媒を待っています。幸運を祈ります。
SignalPlus マクロ分析特別版：'唐羅主義'
市場は地政学的緊張の有無にかかわらず、躊躇なく全面的なリスクオンモードに戻っており、S&P500指数は7000ポイントの大台に迫っています。ベネズエラ情勢や新たな「唐羅主義」の次のターゲット（アイスランド？）について多くの議論がなされている一方で、明らかなのは、世界的に貴金属や入力原料のストック行動が進行中であることです。自由貿易と戦略的同盟が徐々に崩壊しつつあるこの世界において、これはコモディティに対して長期的な上昇展望をもたらしています。 2025年は暗号通貨を除くほぼすべてのマクロ資産クラスにとって輝かしい年となる見込みですが、懸念されるのは、市場の動物精神をさらに高める要素がすでに整いつつあることです。 まず、ドルの価値下落や米国市場からの資本流出への懸念が絶えない（ハ！）ものの、2025年末時点で、外国投資家による米株の12ヶ月ロールオーバー購入額は……史上最高記録を更新しています。 ドル資産離れの話は終わりにしてもよいでしょう……外国投資家の米株購入規模は史上最高に。
次に、資金流入が激しい一方で、指数が連続して最高値を更新する中、S&P500のプット/コール比率は低水準（慎重さを示す）で推移しています。歴史的に、この比率の反発（図中の赤点）は株式市場においてリスク志向の強まりを示唆しており、昨年末にその一例を観察しました（完全にジム・ポールソンの研究によるものです）。
第三に、動物精神の顕著な変化を目の当たりにしている可能性があります。最近、高ベータ、低品質、小型株、IPO銘柄のパフォーマンスが堅調であり、リードを取り、超過収益を上げ始めていることが明らかです。超長期チャートは、FOMO（恐怖の喪失）/動物精神による構造的なブレイクアウトを示唆しており、これは長期的なAIスーパーサイクルや重商主義的な大国の影響の一つの現実的な結果かもしれません。
第四に、テクニカル面は良好に見え、ナスダック指数はさらなる上昇突破の可能性を秘めています。
最後に、ボラティリティと相関性の低下も重要なシグナルです。株価の上昇・下落の広がりが改善される中、インプライド・コリレーションは継続的に低下し、マクロのボラティリティも低下傾向にあり、株価を押し上げています。未償債務の増加や日本国債の利回り上昇に関する終末論的な声も絶えませんが、固定収益のインプライド・ボラティリティは2025年末に多年低水準で終わっています。
金利に関しては、市場は連邦公開市場委員会（FOMC）の会合に注目し、多くのFRB当局者が今後の発言を控えています。リッチモンド連銀のバルキン総裁はバランスを保とうとし、インフレと雇用の微妙なバランスを指摘。一方、超ハト派のミラン当局者は「今年の利下げは100ベーシスポイントをはるかに超える」と呼びかけ、通知なしに金融緩和政策が続くことを基本的な前提としています。
暗号通貨に関しては、2024年のトレンドラインを維持しており、価格は約9.3万ドルまで力強く反発しています。MSCIは、MSTRのようなデジタル資産信託の指数資格維持を決定し、短期的には必要な支援を提供していますが、同指数の提供者は、「非営利企業の取り扱いについてより広範な協議を開始する」と発表しました。
最近、コールオプションのスキューが改善し、特に10万ドル水準で顕著です。トレーダーのBTCに対する見方がやや積極的に傾きつつありますが、全体としては慎重さを保っており、11月以降ETF資金流入は停滞しています。市場の活動は全体的に静かであり、11月以降続く8.7万ドル〜9.5万ドルのレンジを打破するためのより強力な触媒を待っています。幸運を祈ります。