作者 | Lauris翻訳 | 深潮 TechFlow本文内容不代表吴说观点，不构成任何投资财务建议，请读者严格遵守所在地法律法规。原文リンク：ようこそ「後暗号化ツイッター」時代へ。ここで言う「暗号化推特」（CT、Crypto Twitter）は、市場発見と資本配分エンジンとしての暗号化推特を指し、単に推特上の暗号コミュニティ全体を指すわけではない。「後暗号化推特」（Post-CT）は、議論の消失を意味するのではなく、暗号化推特が「言説を通じて調整するメカニズム」としての役割を次第に失いつつあることを指す。一つの文化が十分な数の顕著な勝者を生み出せなくなると、新たな参加者の流入を持続的に引きつけることはできなくなる。ここで言う「重大な市場イベント」とは、「あるトークンの価格が3倍になった」といった状況ではなく、大部分の流動性市場参加者の注意が同じ対象に集中している状態を指す。この枠組みの中で、暗号化推特はかつて、公共のナarrativeを主導的なメタナarrativeの周囲に調整された流動性のメカニズムに変換していたものである。しかし、「後暗号化推特」時代の意義は、この変換メカニズムがもはや信頼性を持って機能しなくなったことにある。私は次に何が起こるかを予測しようとはしていない。正直なところ、明確な答えも持ち合わせていない。本稿の焦点は、なぜ以前のモデルが効果的だったのか、なぜそれが衰退しつつあるのか、そしてそれが暗号業界にとって何を意味するのかを解説することである。暗号化推特はなぜかつて効果的だったのか？暗号化推特（CT）が重要だったのは、それが三つの市場機能を一つのインターフェースに圧縮していたからだ。暗号化推特の第一の機能はナarrativeの発見である。CTは高帯域幅の顕著性メカニズムだ。「顕著性」（Salience）は単なる「面白さ」の学術的表現ではなく、市場用語であり、図譜（グラフ）が現在注目すべき事柄に収束していく様子を指す。実践的には、暗号化推特は注目の焦点を創出した。それは巨大な仮説空間を「今すぐ操作可能な対象」の一部に圧縮することを可能にした。この圧縮は調整の問題を解決した。より機械的に言えば、暗号化推特は散在し、私的な注意を可視化された公共の共通知識に変換した。もし十人の信頼できる操縦者が同じ対象について議論しているのを見れば、その対象の存在を知るだけでなく、他者もそれを知っていること、さらに自分もそれを知っていることを知る状態にある。流動性市場において、この「共通知識」は極めて重要だ。ハーバート・A・西蒙が言ったように、「情報の豊かさは注意力の不足をもたらす」。暗号化推特の第二の機能は信頼のルーティング役である。暗号市場では、多くの資産は短期的に内在的価値のアンカーを提供できる特性を持たない。そのため、資本はファンダメンタルだけで配分されるのではなく、人、評判、継続的なシグナルを通じて流動する。「信頼のルーティング」は非公式なインフラであり、誰の主張が早期に信じられるかを決定し、影響を生む。これは神秘的な現象ではなく、何千人もの参加者が公開の場で継続的に計算している粗い評判関数だ。誰が早期に参入したか、良い前提判断を持つか、資源チャネルを持つか、その行動が正の期待値（Positive EV）と関連しているかを推測している。この評判層は、正式なデューデリジェンスなしに資本配分を可能にし、取引相手の選択を簡素化するツールとして機能している。重要なのは、暗号化推特の信頼メカニズムは「フォロワー数」だけに依存しているわけではないことだ。フォロワー数、誰がフォローしているか、返信の質、信頼できる人物との交流、予測の現実検証性などの総合結果だ。暗号化推特はこれらのシグナルを観察しやすく、コストも非常に低い。暗号化推特は公開された信頼を持ちつつ、時間とともに一部のコミュニティではよりプライベートな信頼に重きを置く傾向も形成されている。暗号化推特の第三の機能は、リフレクシビティ（Reflexivity）を通じてナarrativeを資本配分に変換することだ。リフレクシビティはこのコアサイクルの鍵である：ナarrativeは価格を動かし、価格はナarrativeを検証し、検証はさらなる注意を引き、注意はより多くの買い手を呼び込み、このサイクルは自己強化を続け、崩壊するまで続く。このとき、市場のミクロ構造が作用し始める。ナarrativeは抽象的に「市場」を動かすのではなく、注文フローを動かす。もし大きな集団があるナarrativeに説得され、「重要」と信じるなら、その信念を表現するために边際の参加者は買いを行う。このサイクルが十分に強力になると、市場は一時的に合意と一致した行動を報いる傾向が強まる。深い分析能力ではなく、合意を維持する行動が優先される。振り返れば、暗号化推特はほぼ「低知能版のブルームバーグ端末」のようなもので、情報の流れを一つにまとめ、顕著性、信頼、資本配分を一体化している。なぜ「単一文化」時代が可能だったのか？「単一文化」時代が存在できたのは、その構造が再現可能だからだ。各サイクルは、大規模な集団が理解できるほど単純でありながら、エコシステムの大部分の注意と流動性を引きつけるに十分な広さを持つ対象を中心に展開している。これらの対象を私は「おもちゃ」と呼ぶ。この「おもちゃ」は侮辱ではなく、構造的な記述だ。ゲームの一種と理解できる — 解釈しやすく、参加しやすく、本質的に社会的な性質を持つ（ほぼ大規模マルチプレイヤーオンラインロールプレイングゲームの拡張パックのようなもの）。「おもちゃ」は低い参加ハードルと高いナarrative圧縮性を持ち、一言で何かを説明できる。「メタナarrative」（Meta）は、「おもちゃ」が共有のゲーム盤となったときの表現だ。Metaは、支配的な戦略の集合と、多くの参加者が囲む支配的な対象を指す。「単一文化」が強力なのは、このメタナarrativeが単なる「流行」ではなく、ユーザー、開発者、トレーダー、ベンチャーキャピタルを超えた共有ゲームだからだ。みんな同じゲームをしているが、異なるレイヤーで行っているだけだ。@icobeastは、「トレンドの事物」の周期性と変化の本質について素晴らしい記事を書いているので、ぜひ読んでほしい。我々が経験しているこの市場システムには、「非効率性のウィンドウ」が必要だ。これにより、人々は「信じられないほどの富」を短期間で稼ぐことができる。各サイクルの初期段階では、市場は完全に効率的ではない。なぜなら、メタナarrativeのインフラがまだ完全に整備されていないからだ。このとき、チャンスは存在するが、市場のニッチを完全に埋めているわけではない。これは非常に重要だ。なぜなら、富の広範な蓄積には、多くの参加者が市場に入るためのウィンドウ期間が必要だからだ。最初から敵意に満ちた環境に直面しているわけではない。ジョージ・アカロフの『レモン市場』（The Market for Lemons）にあるように、「情報の非対称性は、市場を効率から遠ざける。」重要なのは、このシステムを動かすには、一部の人に高効率の市場を提供し、もう一部には典型的な「レモン市場」（情報不対称と低効率の市場）を維持する必要があることだ。「単一文化」システムはまた、大規模な共有コンテキストを必要とし、暗号化推特（CT）はまさにこのコンテキストを提供している。共有コンテキストはインターネット上では非常に稀であり、注意力は通常分散している。しかし、「単一文化」が形成されると、注意は集中しやすくなる。この集中は調整コストを低減し、リフレクシビティの効果を拡大させる。ハイエクの『社会における知識の利用』（The Use of Knowledge in Society）で言われているように、「我々が利用しなければならない情報は、集中や統合の形では存在せず、むしろすべての個人の中に散在し、不完全で矛盾する知識の断片として存在している。」言い換えれば、共有コンテキストの形成は、市場参加者がより効率的に行動を調整できるようにし、「単一文化」の繁栄と発展を促進する。なぜ「メインナarrative」がかつてこれほど信頼されたのか？基本的な制約が弱いとき、顕著性（Salience）が評価よりも重要な制約条件となる。市場の最優先事項は、「それはいくらの価値があるか？」ではなく、「何にみんなが注目しているか？」「この取引はすでに過熱していないか？」だ。大雑把な比喩として、かつて大衆文化は少数の共有対象（テレビ番組、ランキングの音楽やスター）に注意を集中させることができた。しかし今や、注意はさまざまなニッチな領域やサブカルチャーに分散し、広範な参照集を共有しなくなった。同様に、暗号化推特（CT）も、トップレベルの共有ナarrativeが減少し、よりローカルなコンテキストが小さなコミュニティ内に出現し始めている。なぜ「後暗号化推特」時代が到来しつつあるのか？「後暗号化推特」（Post-CT）が出現したのは、「単一文化」を支える条件が次第に失われているからだ。最初の失敗は、「おもちゃ」がより早く解読されることだ。過去のサイクルでは、市場はゲームルールを学び、それを工業化した。ルールが工業化されると、非効率性のウィンドウはより早く閉じ、持続時間も短くなる。結果として、利益の分布はより極端になり、勝者は少なくなり、構造的な敗者は増える。ミームコイン（Memecoins）はこの動態の典型例だ。資産クラスとして効果的なのは、その複雑性が低く、かつ高いリフレクシビティを持つからだ。しかし、その特性は大量生産を容易にし、メタナarrativeは組み立てラインのように成長する。市場の進展とともに、ミクロ構造も変化している。現在の中央値の参加者は、他の普通の人と取引するのではなく、システムと対抗している。彼らは市場に入るとき、情報は広く伝播され、流動性プールは「予埋め」され、取引経路は最適化され、インサイダーはすでに仕掛けを完了し、退出経路も事前に計算済みだ。このような環境では、中央値の参加者の期待収益は極めて低くなる。言い換えれば、多くの場合、あなたは他者の「退出流動性」（Exit Liquidity）になっているだけだ。有用な思考モデルは、サイクルの早期の注文フローは素朴な個人投資家が主導し、後期には対抗的かつ機械的な性質を帯びるというものだ。同じ「おもちゃ」も、異なる段階で全く異なるゲームに進化する。一つの「単一文化」は、十分な顕著な勝者を生み出せなければ、次の新規参加者の流入を引きつけ続けることはできない。二つ目の失敗は、価値の抽出が価値創造を上回ることだ。ここでいう「抽出」（Extraction）とは、流動性の価値を捕捉し、新たな流動性を創出しない行為者やメカニズムを指す。サイクルの初期段階では、新規参加者は純流動性を増やし、その恩恵を受けることができる。なぜなら、市場環境の拡大速度が価値の収穫速度を上回るからだ。しかし、サイクルの後期には、新たに参加する者は価値の抽出層の純貢献者となることが多い。この認識が広まると、市場参加意欲は低下し、反身性サイクルの強さも弱まる。これが、市場の感情の変化が一様に見える理由だ。もし市場が広範で明確な勝利の道筋を提供しなくなると、全体のムードは次第に悪化する。中央値の参加者の体験は「ただの流動性」である市場では、ニヒリズムが合理的となる。現在の散户参加者の市場感情を知るには、@Chilearmy123の投稿を参照すると良い。三つ目の失敗は、注意の分散だ。唯一の対象がエコシステム全体の注意を引きつけられなくなると、市場の「発見層」は明確な顕著性を失う。参加者はより狭い領域に分散し、これは文化的な側面だけでなく、市場の顕著な結果ももたらす。流動性は異なる細分化された領域に分散し、価格シグナルは直感的に見えなくなり、「みんな同じ取引をしている」という動きも消える。さらに、簡潔に触れるべき要素として、マクロ経済条件がリフレクシビティサイクルの強さに影響を与える。「単一文化」時代は、世界的なリスク志向と流動性環境が強い時期に重なり、投機的リフレクシビティは「常態」のように見えた。しかし、資本コストが上昇し、边際の買い手が慎重になると、ナarrativeに基づく資金流動は長期的に維持しにくくなる。「後暗号化推特」が何を意味するのか？「後暗号化推特」（Post-CT）は、新たな市場環境を指す。この環境では、暗号化推特はもはやエコシステム全体の資本配分の主要な調整メカニズムではなく、オンチェーン市場も単一のメタナarrativeに集中したコアエンジンではなくなる。「単一文化」時代、暗号化推特は繰り返し大規模にナarrativeの合意と流動性を集中させていた。一方、「後暗号化推特」時代には、その結びつきは弱まり、断続的になる。暗号化推特は依然として発見プラットフォームや評判指標としての意味を持つが、「一つの取引」「一つの玩具」「一つの共有コンテキスト」にエコシステム全体を同期させる信頼性の高いエンジンではなくなる。言い換えれば、暗号化推特はナarrativeを生み出すことはできるが、その中の少数だけが大規模に「共通知識」に変換され、その「共通知識」からさらに同期した注文フローに変換されるのはごく一部だ。この変換メカニズムが失われると、市場で多くの活動があっても、全体の感覚は「より静か」になる。これが、主観的な体験の変化の理由だ。市場は今やより遅く、より専門的になった。広範な調整が消失したためだ。感情の変化は、期待収益（EV）の条件に対する反応だ。市場の「静かさ」は、活動がないことを意味しない。むしろ、全体に共鳴を引き起こすナarrativeや同期行動が欠如していることを示す。暗号化推特の進化：エンジンからインターフェースへ暗号化推特（CT）は消えず、その機能は変化している。初期の市場システムでは、暗号化推特は資金流動の上流にあり、市場の動向をある程度決定していた。一方、現在の市場システムでは、暗号化推特はより「インターフェース層」に近づいている。評判信号を放送し、ナarrativeを浮かび上がらせ、信頼のルーティングを支援するが、実際の資本配分の決定は、より高い信頼度を持つ「サブグラフ」（Subgraphs）内で行われる。これらのサブグラフは神秘的なものではない。情報の質が高く、参加者間の交流が頻繁な密なネットワークだ。例えば、小規模な操縦者のコミュニティ、特定分野のクローズドなグループ、プライベートチャット、機関間の討議スペースなどだ。この体系では、暗号化推特は表層の「看板」のようなものであり、実際のソーシャルや取引は背後のソーシャルネットワーク層で行われている。これが、「暗号化推特が衰退している」との誤解を生む理由だ。実際には、「暗号化推特はもはや一般参加者が稼ぐ主要な場所ではなくなった」という意味だ。富は今や、情報の質が高く、アクセスが制限され、信頼メカニズムがよりプライベートな場所に蓄積されている。それでも、暗号化推特上で投稿し、個人ブランドを築くことで、かなりの収益を得ることは可能だ（私の友人やノードの中には既にそうしている人もいる）。しかし、真の価値蓄積は、あなたのソーシャルグラフを構築し、信頼できる参加者となり、「裏側層」へのアクセスを増やすことにある。言い換えれば、表面的なブランド構築も重要だが、コアの競争力は「裏側の信頼ネットワーク」の構築と参加に移っている。次に何が起こるかはわからない私は、「単一文化」（Monoculture）が次に何になるかを正確に予測できるふりはしない。実際、「単一文化」が同じ形で再び形成されるかについては懐疑的だ。少なくとも現在の市場条件下ではそうだ。重要なのは、「単一文化」を育んできたメカニズムがすでに退化していることだ。私の直感はやや主観的かつ状況依存的かもしれない。なぜなら、私が今観察している現象に基づいているからだ。しかし、これらのダイナミクスは、今年の初め頃からすでに兆候を見せ始めていた。現状、いくつかの活発な領域は存在し、それらのカテゴリーを列挙するのは難しくない。しかし、それらを挙げることは、議論の本質的な助けにはならない。総じて言えば、プレセールや一部の初期配分を除き、今見られるトレンドは、過大評価されたカテゴリーは暗号化推特（CT）に「隣接」していることが多く、直接的に暗号化推特内部から推進されているわけではない。論点我々はすでに「後暗号化推特」（Post-CT）時代に入っている。これは、暗号化推特が「死んだ」わけでも、議論の意味が失われたわけでもない。むしろ、「繰り返し現れる」システム的な「単一文化」を支える構造的条件が弱まったためだ。ゲームはより効率的になり、価値抽出のメカニズムは成熟し、注意は分散し、リフレクシビティのサイクルはシステム的から局所的へと移行しつつある。暗号業界は依然として続いており、暗号化推特も存在し続ける。私の見解は狭義的だ：あの暗号化推特が、エコシステム全体を信頼の共有とナarrativeの調整に確実に役立ち、広範な低ハードルの非線形リターンを生み出す時代は、少なくとも現状では終わった。そして、今後数年でこの現象が再現する可能性は著しく低いと考えている。これは、あなたが稼げなくなることや、暗号業界が終わりを迎えることを意味しない。悲観的な見解でもなく、犬儒的な結論でもない。実際、私はこの業界の未来にかつてないほど楽観的だ。私の見解は、今後の市場分布と顕著性メカニズムは、過去数年間と根本的に異なるものになるだろうというものだ。
意見：ポスト暗号化Twitter時代、非線形収益は終了した
作者 | Lauris
翻訳 | 深潮 TechFlow
本文内容不代表吴说观点，不构成任何投资财务建议，请读者严格遵守所在地法律法规。
原文リンク：
ようこそ「後暗号化ツイッター」時代へ。
ここで言う「暗号化推特」（CT、Crypto Twitter）は、市場発見と資本配分エンジンとしての暗号化推特を指し、単に推特上の暗号コミュニティ全体を指すわけではない。
「後暗号化推特」（Post-CT）は、議論の消失を意味するのではなく、暗号化推特が「言説を通じて調整するメカニズム」としての役割を次第に失いつつあることを指す。
一つの文化が十分な数の顕著な勝者を生み出せなくなると、新たな参加者の流入を持続的に引きつけることはできなくなる。
ここで言う「重大な市場イベント」とは、「あるトークンの価格が3倍になった」といった状況ではなく、大部分の流動性市場参加者の注意が同じ対象に集中している状態を指す。この枠組みの中で、暗号化推特はかつて、公共のナarrativeを主導的なメタナarrativeの周囲に調整された流動性のメカニズムに変換していたものである。しかし、「後暗号化推特」時代の意義は、この変換メカニズムがもはや信頼性を持って機能しなくなったことにある。
私は次に何が起こるかを予測しようとはしていない。正直なところ、明確な答えも持ち合わせていない。本稿の焦点は、なぜ以前のモデルが効果的だったのか、なぜそれが衰退しつつあるのか、そしてそれが暗号業界にとって何を意味するのかを解説することである。
暗号化推特はなぜかつて効果的だったのか？
暗号化推特（CT）が重要だったのは、それが三つの市場機能を一つのインターフェースに圧縮していたからだ。
暗号化推特の第一の機能はナarrativeの発見である。CTは高帯域幅の顕著性メカニズムだ。「顕著性」（Salience）は単なる「面白さ」の学術的表現ではなく、市場用語であり、図譜（グラフ）が現在注目すべき事柄に収束していく様子を指す。
実践的には、暗号化推特は注目の焦点を創出した。それは巨大な仮説空間を「今すぐ操作可能な対象」の一部に圧縮することを可能にした。この圧縮は調整の問題を解決した。
より機械的に言えば、暗号化推特は散在し、私的な注意を可視化された公共の共通知識に変換した。もし十人の信頼できる操縦者が同じ対象について議論しているのを見れば、その対象の存在を知るだけでなく、他者もそれを知っていること、さらに自分もそれを知っていることを知る状態にある。流動性市場において、この「共通知識」は極めて重要だ。
ハーバート・A・西蒙が言ったように、「情報の豊かさは注意力の不足をもたらす」。
暗号化推特の第二の機能は信頼のルーティング役である。暗号市場では、多くの資産は短期的に内在的価値のアンカーを提供できる特性を持たない。そのため、資本はファンダメンタルだけで配分されるのではなく、人、評判、継続的なシグナルを通じて流動する。「信頼のルーティング」は非公式なインフラであり、誰の主張が早期に信じられるかを決定し、影響を生む。
これは神秘的な現象ではなく、何千人もの参加者が公開の場で継続的に計算している粗い評判関数だ。誰が早期に参入したか、良い前提判断を持つか、資源チャネルを持つか、その行動が正の期待値（Positive EV）と関連しているかを推測している。この評判層は、正式なデューデリジェンスなしに資本配分を可能にし、取引相手の選択を簡素化するツールとして機能している。
重要なのは、暗号化推特の信頼メカニズムは「フォロワー数」だけに依存しているわけではないことだ。フォロワー数、誰がフォローしているか、返信の質、信頼できる人物との交流、予測の現実検証性などの総合結果だ。暗号化推特はこれらのシグナルを観察しやすく、コストも非常に低い。
暗号化推特は公開された信頼を持ちつつ、時間とともに一部のコミュニティではよりプライベートな信頼に重きを置く傾向も形成されている。
暗号化推特の第三の機能は、リフレクシビティ（Reflexivity）を通じてナarrativeを資本配分に変換することだ。リフレクシビティはこのコアサイクルの鍵である：ナarrativeは価格を動かし、価格はナarrativeを検証し、検証はさらなる注意を引き、注意はより多くの買い手を呼び込み、このサイクルは自己強化を続け、崩壊するまで続く。
このとき、市場のミクロ構造が作用し始める。ナarrativeは抽象的に「市場」を動かすのではなく、注文フローを動かす。もし大きな集団があるナarrativeに説得され、「重要」と信じるなら、その信念を表現するために边際の参加者は買いを行う。
このサイクルが十分に強力になると、市場は一時的に合意と一致した行動を報いる傾向が強まる。深い分析能力ではなく、合意を維持する行動が優先される。振り返れば、暗号化推特はほぼ「低知能版のブルームバーグ端末」のようなもので、情報の流れを一つにまとめ、顕著性、信頼、資本配分を一体化している。
なぜ「単一文化」時代が可能だったのか？
「単一文化」時代が存在できたのは、その構造が再現可能だからだ。各サイクルは、大規模な集団が理解できるほど単純でありながら、エコシステムの大部分の注意と流動性を引きつけるに十分な広さを持つ対象を中心に展開している。これらの対象を私は「おもちゃ」と呼ぶ。
この「おもちゃ」は侮辱ではなく、構造的な記述だ。ゲームの一種と理解できる — 解釈しやすく、参加しやすく、本質的に社会的な性質を持つ（ほぼ大規模マルチプレイヤーオンラインロールプレイングゲームの拡張パックのようなもの）。「おもちゃ」は低い参加ハードルと高いナarrative圧縮性を持ち、一言で何かを説明できる。
「メタナarrative」（Meta）は、「おもちゃ」が共有のゲーム盤となったときの表現だ。Metaは、支配的な戦略の集合と、多くの参加者が囲む支配的な対象を指す。「単一文化」が強力なのは、このメタナarrativeが単なる「流行」ではなく、ユーザー、開発者、トレーダー、ベンチャーキャピタルを超えた共有ゲームだからだ。みんな同じゲームをしているが、異なるレイヤーで行っているだけだ。
@icobeastは、「トレンドの事物」の周期性と変化の本質について素晴らしい記事を書いているので、ぜひ読んでほしい。
我々が経験しているこの市場システムには、「非効率性のウィンドウ」が必要だ。これにより、人々は「信じられないほどの富」を短期間で稼ぐことができる。
各サイクルの初期段階では、市場は完全に効率的ではない。なぜなら、メタナarrativeのインフラがまだ完全に整備されていないからだ。このとき、チャンスは存在するが、市場のニッチを完全に埋めているわけではない。これは非常に重要だ。なぜなら、富の広範な蓄積には、多くの参加者が市場に入るためのウィンドウ期間が必要だからだ。最初から敵意に満ちた環境に直面しているわけではない。
ジョージ・アカロフの『レモン市場』（The Market for Lemons）にあるように、
「情報の非対称性は、市場を効率から遠ざける。」
重要なのは、このシステムを動かすには、一部の人に高効率の市場を提供し、もう一部には典型的な「レモン市場」（情報不対称と低効率の市場）を維持する必要があることだ。
「単一文化」システムはまた、大規模な共有コンテキストを必要とし、暗号化推特（CT）はまさにこのコンテキストを提供している。共有コンテキストはインターネット上では非常に稀であり、注意力は通常分散している。しかし、「単一文化」が形成されると、注意は集中しやすくなる。この集中は調整コストを低減し、リフレクシビティの効果を拡大させる。
ハイエクの『社会における知識の利用』（The Use of Knowledge in Society）で言われているように、
「我々が利用しなければならない情報は、集中や統合の形では存在せず、むしろすべての個人の中に散在し、不完全で矛盾する知識の断片として存在している。」
言い換えれば、共有コンテキストの形成は、市場参加者がより効率的に行動を調整できるようにし、「単一文化」の繁栄と発展を促進する。
なぜ「メインナarrative」がかつてこれほど信頼されたのか？
基本的な制約が弱いとき、顕著性（Salience）が評価よりも重要な制約条件となる。市場の最優先事項は、「それはいくらの価値があるか？」ではなく、「何にみんなが注目しているか？」「この取引はすでに過熱していないか？」だ。
大雑把な比喩として、かつて大衆文化は少数の共有対象（テレビ番組、ランキングの音楽やスター）に注意を集中させることができた。しかし今や、注意はさまざまなニッチな領域やサブカルチャーに分散し、広範な参照集を共有しなくなった。同様に、暗号化推特（CT）も、トップレベルの共有ナarrativeが減少し、よりローカルなコンテキストが小さなコミュニティ内に出現し始めている。
なぜ「後暗号化推特」時代が到来しつつあるのか？
「後暗号化推特」（Post-CT）が出現したのは、「単一文化」を支える条件が次第に失われているからだ。
最初の失敗は、「おもちゃ」がより早く解読されることだ。
過去のサイクルでは、市場はゲームルールを学び、それを工業化した。ルールが工業化されると、非効率性のウィンドウはより早く閉じ、持続時間も短くなる。結果として、利益の分布はより極端になり、勝者は少なくなり、構造的な敗者は増える。
ミームコイン（Memecoins）はこの動態の典型例だ。資産クラスとして効果的なのは、その複雑性が低く、かつ高いリフレクシビティを持つからだ。しかし、その特性は大量生産を容易にし、メタナarrativeは組み立てラインのように成長する。
市場の進展とともに、ミクロ構造も変化している。現在の中央値の参加者は、他の普通の人と取引するのではなく、システムと対抗している。彼らは市場に入るとき、情報は広く伝播され、流動性プールは「予埋め」され、取引経路は最適化され、インサイダーはすでに仕掛けを完了し、退出経路も事前に計算済みだ。このような環境では、中央値の参加者の期待収益は極めて低くなる。
言い換えれば、多くの場合、あなたは他者の「退出流動性」（Exit Liquidity）になっているだけだ。
有用な思考モデルは、サイクルの早期の注文フローは素朴な個人投資家が主導し、後期には対抗的かつ機械的な性質を帯びるというものだ。同じ「おもちゃ」も、異なる段階で全く異なるゲームに進化する。
一つの「単一文化」は、十分な顕著な勝者を生み出せなければ、次の新規参加者の流入を引きつけ続けることはできない。
二つ目の失敗は、価値の抽出が価値創造を上回ることだ。
ここでいう「抽出」（Extraction）とは、流動性の価値を捕捉し、新たな流動性を創出しない行為者やメカニズムを指す。
サイクルの初期段階では、新規参加者は純流動性を増やし、その恩恵を受けることができる。なぜなら、市場環境の拡大速度が価値の収穫速度を上回るからだ。しかし、サイクルの後期には、新たに参加する者は価値の抽出層の純貢献者となることが多い。この認識が広まると、市場参加意欲は低下し、反身性サイクルの強さも弱まる。
これが、市場の感情の変化が一様に見える理由だ。もし市場が広範で明確な勝利の道筋を提供しなくなると、全体のムードは次第に悪化する。中央値の参加者の体験は「ただの流動性」である市場では、ニヒリズムが合理的となる。
現在の散户参加者の市場感情を知るには、@Chilearmy123の投稿を参照すると良い。
三つ目の失敗は、注意の分散だ。唯一の対象がエコシステム全体の注意を引きつけられなくなると、市場の「発見層」は明確な顕著性を失う。参加者はより狭い領域に分散し、これは文化的な側面だけでなく、市場の顕著な結果ももたらす。流動性は異なる細分化された領域に分散し、価格シグナルは直感的に見えなくなり、「みんな同じ取引をしている」という動きも消える。
さらに、簡潔に触れるべき要素として、マクロ経済条件が
リフレクシビティサイクルの強さに影響を与える。「単一文化」時代は、世界的なリスク志向と流動性環境が強い時期に重なり、投機的リフレクシビティは「常態」のように見えた。しかし、資本コストが上昇し、边際の買い手が慎重になると、ナarrativeに基づく資金流動は長期的に維持しにくくなる。
「後暗号化推特」が何を意味するのか？
「後暗号化推特」（Post-CT）は、新たな市場環境を指す。この環境では、暗号化推特はもはやエコシステム全体の資本配分の主要な調整メカニズムではなく、オンチェーン市場も単一のメタナarrativeに集中したコアエンジンではなくなる。
「単一文化」時代、暗号化推特は繰り返し大規模にナarrativeの合意と流動性を集中させていた。一方、「後暗号化推特」時代には、その結びつきは弱まり、断続的になる。暗号化推特は依然として発見プラットフォームや評判指標としての意味を持つが、「一つの取引」「一つの玩具」「一つの共有コンテキスト」にエコシステム全体を同期させる信頼性の高いエンジンではなくなる。
言い換えれば、暗号化推特はナarrativeを生み出すことはできるが、その中の少数だけが大規模に「共通知識」に変換され、その「共通知識」からさらに同期した注文フローに変換されるのはごく一部だ。この変換メカニズムが失われると、市場で多くの活動があっても、全体の感覚は「より静か」になる。
これが、主観的な体験の変化の理由だ。市場は今やより遅く、より専門的になった。広範な調整が消失したためだ。感情の変化は、期待収益（EV）の条件に対する反応だ。市場の「静かさ」は、活動がないことを意味しない。むしろ、全体に共鳴を引き起こすナarrativeや同期行動が欠如していることを示す。
暗号化推特の進化：エンジンからインターフェースへ
暗号化推特（CT）は消えず、その機能は変化している。
初期の市場システムでは、暗号化推特は資金流動の上流にあり、市場の動向をある程度決定していた。一方、現在の市場システムでは、暗号化推特はより「インターフェース層」に近づいている。評判信号を放送し、ナarrativeを浮かび上がらせ、信頼のルーティングを支援するが、実際の資本配分の決定は、より高い信頼度を持つ「サブグラフ」（Subgraphs）内で行われる。
これらのサブグラフは神秘的なものではない。情報の質が高く、参加者間の交流が頻繁な密なネットワークだ。例えば、小規模な操縦者のコミュニティ、特定分野のクローズドなグループ、プライベートチャット、機関間の討議スペースなどだ。この体系では、暗号化推特は表層の「看板」のようなものであり、実際のソーシャルや取引は背後のソーシャルネットワーク層で行われている。
これが、「暗号化推特が衰退している」との誤解を生む理由だ。実際には、「暗号化推特はもはや一般参加者が稼ぐ主要な場所ではなくなった」という意味だ。富は今や、情報の質が高く、アクセスが制限され、信頼メカニズムがよりプライベートな場所に蓄積されている。
それでも、暗号化推特上で投稿し、個人ブランドを築くことで、かなりの収益を得ることは可能だ（私の友人やノードの中には既にそうしている人もいる）。しかし、真の価値蓄積は、あなたのソーシャルグラフを構築し、信頼できる参加者となり、「裏側層」へのアクセスを増やすことにある。
言い換えれば、表面的なブランド構築も重要だが、コアの競争力は「裏側の信頼ネットワーク」の構築と参加に移っている。
次に何が起こるかはわからない
私は、「単一文化」（Monoculture）が次に何になるかを正確に予測できるふりはしない。実際、「単一文化」が同じ形で再び形成されるかについては懐疑的だ。少なくとも現在の市場条件下ではそうだ。重要なのは、「単一文化」を育んできたメカニズムがすでに退化していることだ。
私の直感はやや主観的かつ状況依存的かもしれない。なぜなら、私が今観察している現象に基づいているからだ。しかし、これらのダイナミクスは、今年の初め頃からすでに兆候を見せ始めていた。
現状、いくつかの活発な領域は存在し、それらのカテゴリーを列挙するのは難しくない。しかし、それらを挙げることは、議論の本質的な助けにはならない。総じて言えば、プレセールや一部の初期配分を除き、今見られるトレンドは、過大評価されたカテゴリーは暗号化推特（CT）に「隣接」していることが多く、直接的に暗号化推特内部から推進されているわけではない。
論点
我々はすでに「後暗号化推特」（Post-CT）時代に入っている。
これは、暗号化推特が「死んだ」わけでも、議論の意味が失われたわけでもない。むしろ、「繰り返し現れる」システム的な「単一文化」を支える構造的条件が弱まったためだ。ゲームはより効率的になり、価値抽出のメカニズムは成熟し、注意は分散し、リフレクシビティのサイクルはシステム的から局所的へと移行しつつある。
暗号業界は依然として続いており、暗号化推特も存在し続ける。私の見解は狭義的だ：あの暗号化推特が、エコシステム全体を信頼の共有とナarrativeの調整に確実に役立ち、広範な低ハードルの非線形リターンを生み出す時代は、少なくとも現状では終わった。そして、今後数年でこの現象が再現する可能性は著しく低いと考えている。
これは、あなたが稼げなくなることや、暗号業界が終わりを迎えることを意味しない。悲観的な見解でもなく、犬儒的な結論でもない。実際、私はこの業界の未来にかつてないほど楽観的だ。私の見解は、今後の市場分布と顕著性メカニズムは、過去数年間と根本的に異なるものになるだろうというものだ。