トップ機関の撒網時代は終わった。

最近、ある大手マーケットメイカーと投資機関の創業者が公に、市場は狂乱の拡大期から精密な運営段階に入ったと表明した。このサインは非常に重要だ——投資の論理が静かに書き換えられている。

まずデータを見てみよう——2025年にはわずか23のプロジェクトに投資したが、審査を通過した企業は600近くにのぼる。言い換えれば、通過率はわずか4%。これは何を意味する？20社の中で良さそうに見える会社は、たった1社だけ資金を得られるということだ。淘汰の力はかなり強い。

もう一つの細部に注目すべき点は、彼らが特に強調していることだ。投資判断は完全にマーケットメイキング事業とは独立している——つまり、マーケットメイキング権を獲得するために投資することはない。これは、彼らが投資しているのは、本当に良いと確信し、時間の試練に耐えられるプロジェクトだけだということを意味する。専門的な判断の比重がより重くなっている。

投資構造から見ても明らかだ。主に早期段階のプロジェクトに賭けており、SeedやPre-Seed段階が多い。株式、SAFE、トークンの認株権などの柔軟なツールを用いている。これは、機関投資家が長期的な伴走を重視し、創業チームのビジョンと一致させたいと考えていることを反映している。短期的なアービトラージの思考はすでに時代遅れだ。

これらの背景には、二つの核心的な変化がある。

**心態の180度転換**。前回のブルマーケットでは、FOMO（取り残される恐怖）に駆られて広範囲に撒き散らし、多くのポジションを取ったが、今は慎重さと深さ、価値志向の厳選に変わった。心理状態がまったく異なる。

**基準のハードルが引き上げられた**。4%の通過率は、技術力、チームの能力、経済モデルの設計、市場の潜在力——これらの評価軸がかつてないほど重視されていることを示す。抜きん出るには、真の実力派でなければならない。

一次市場の冷え込みは大きな潮流だ。トップ機関ですらこれほど慎重になっているため、多くの平凡なプロジェクトの資金調達はますます難しくなり、市場のバブルも徐々に弾けていく。

これは個人投資家にとって何を意味するか？概念に飛びつき、空気コインに追随するリスクは非常に高い。今後のチャンスは、ファンダメンタルがしっかりしていて、チームが信頼でき、方向性が明確なプロジェクトに集中していく。

より深いレベルでは、機関投資家が実際の行動で次のサイクルに備えた資産を蓄えている。個人投資家も思考を調整すべきだ——無駄な動きは控え、じっくり研究し、サイクルを乗り越えられる本物のプロジェクトを見つけて持ち続けること。

市場の賢い資金が大網を引き下ろし、正確に攻め始める時、私たちは一つの真理を理解すべきだ：黄金時代はすでに過ぎ去った。次に求められるのは、目利きと忍耐力だ。